Sangfor Technologies Inc(300454) concorrência da indústria se intensifica, e a transformação traz dor a curto prazo

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Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 na noite de 19 de abril, com uma receita anual de 6,805 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,67%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 273 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 66,29%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 131 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 80,66%, e o lucro básico por ação foi de 0,67 yuan. A receita e o lucro previstos unanimemente pelo mercado foram 7,903/1,092 bilhões de yuans respectivamente, e o desempenho foi menor do que a expectativa do mercado.

Comentários:

A proporção de negócios de computação em nuvem aumentou e o crescimento dos negócios de segurança de rede desacelerou

A receita do negócio de computação em nuvem e infraestrutura foi de cerca de 2,379 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento rápida de 49,53% ano a ano, representando 34,97%. A receita do negócio de segurança de rede foi de cerca de 3,689 bilhões de yuans, com um aumento anual de 10,15% e uma diminuição na proporção para 54,20%; A receita comercial da rede básica e Internet das coisas foi de RMB 737 milhões, com um aumento homólogo de 42,15%, representando 10,83%.

O investimento em I & D aumentou e o lucro diminuiu significativamente

Em 2021, a empresa continuou a aumentar o investimento em P & D, com despesas de P & D atingindo 2,088 bilhões de yuans, um aumento anual de 38,34%. O aumento na proporção de produtos de baixa margem levou a que a margem de lucro bruto global da empresa caísse para 65,49%, uma queda de 4,49% em relação ao ano anterior. A amortização anual do incentivo patrimonial excedeu 400 milhões de yuans, as despesas de vendas aumentaram 27,91% ano a ano, e a taxa de juros de vendas líquidas anuais finais foi de 4,01%, uma diminuição ano a ano de 10,82pct.

A transformação traz dor a curto prazo, e vale a pena olhar para a perspectiva

Em 2021, a empresa definiu o objetivo estratégico de prioridade xaas, promoveu negócios incluindo nuvem gerenciada, MSS e SASE, e gradualmente realizou negócios em nuvem, online e orientados a serviços da empresa. Do lado do mercado, devido à baixa aceitação dos clientes dos negócios xaas e à crescente dificuldade de promoção do mercado, a taxa de crescimento das despesas de vendas é superior à da receita. A participação de mercado dos principais produtos da empresa é líder, e a transformação dos serviços de assinatura deve aumentar a aderência do cliente. Os serviços em nuvem são a tendência de desenvolvimento da indústria no futuro, e vale a pena olhar para a perspectiva.

Previsão e avaliação dos lucros

Considerando a concorrência intensificada na indústria, a transformação estratégica da empresa e as mudanças na avaliação do setor, ajustamos a receita em 202223 para ser 8,310/10,691 bilhões de yuans (o valor original é de 10,257 bilhões de yuans e 13,348 bilhões de yuans), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe para ser 540625 milhões de yuans respectivamente (o valor original é de 1,258 bilhão de yuans e 1,567 bilhão de yuans). Ao mesmo tempo, aumentamos a previsão de lucro para 24 anos, a receita é de 13,402 bilhões de yuans, o lucro líquido é de 830 milhões de yuans, EPS é de 1,30/1,50/2,00 yuans / ação, e o PE correspondente é de 77X / 66x / 50x. Manter a classificação de “excesso de peso”.

Dicas de risco

surtos repetidos; As despesas dos clientes a jusante não correspondem às expectativas; A concorrência no mercado de segurança de redes e computação em nuvem intensifica-se; A expansão do mercado de novos negócios não atendeu às expectativas.

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