\u3000\u300 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 1 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) )
Evento: em 18 de abril de 2022, Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) divulgou o relatório anual de 2021: a receita operacional atingiu 51,722 bilhões de yuans, um aumento anual de 53,48% (após ajuste); O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 4,544 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 492,66% (após ajuste); O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 17,11%, com um aumento homólogo de 13,70 pontos percentuais (após ajuste). A margem de lucro bruto das vendas foi de 16,72%, com aumento homólogo de 10,77 pontos percentuais; A margem de lucro líquido sobre as vendas foi de 9,83%, um aumento de 8,46 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de RMB 12,448 bilhões em 2021, com uma comparação de cadeia de – 11,50% (após ajuste); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 628 milhões de yuans, com uma relação mensal de – 38,70% (após ajuste).
Comentários:
A rentabilidade do filamento foi aumentada, e a injeção de silbang melhorou o desempenho geral
Em 2021, o desempenho da empresa inaugurou um rápido crescimento, com uma receita de 51,722 bilhões de yuans, um aumento anual de 53,48% (após ajuste); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,544 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 492,66% (após ajuste). Comparado com antes do ajuste, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 aumentou 133645% ano a ano. O desempenho da empresa aumentou significativamente. Por um lado, beneficiou-se da melhoria da rentabilidade dos negócios tradicionais PTA e DTY da empresa. Em 2021, o DTY da empresa alcançou uma receita de 10,68 bilhões de yuans, um aumento anual de 62,02%; A margem de lucro bruta atingiu 19,12%, com aumento homólogo de 9,62 pontos percentuais; PTA alcançou uma receita de 7,117 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 58,99%, e uma margem de lucro bruta de 2,81%, um aumento ano a ano de 3,17 pontos percentuais. Ao mesmo tempo, a empresa concluiu a aquisição do sierbang em 2021, o que trouxe um grande incremento ao desempenho geral da empresa. Entre eles, em 2021, o Sri Lanka alcançou uma receita operacional de 17,893 bilhões de yuans, um lucro líquido de 3,776 bilhões de yuans e uma taxa de juros líquida de 21,1%. Em termos de setores, acrilonitrila e EVA são os principais produtos que contribuem para o desempenho do Sri Lanka. Entre eles, acrilonitrila alcançou uma receita de 6,874 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 87,82% e uma margem de lucro bruta de 31,47%, com um aumento homólogo de 20,03 pontos percentuais; Devido à oferta e demanda apertadas da indústria, o preço do EVA subiu rapidamente. Em 2021, a receita foi de 6,396 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 78,87%, e a margem de lucro bruto foi de 44,13%, um aumento homólogo de 19,89 pontos percentuais.
Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 12,448 bilhões de yuans, uma proporção mês a mês de – 11,50% (após ajuste); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 628 milhões de yuans, com uma relação mensal de – 38,70%, que foi causada principalmente pelo aumento do preço das matérias-primas e o leve declínio no preço do EVA e outros produtos.
Em termos de despesas do período, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa em 2021 foi de 0,30% / 2,07% / 2,11%, respetivamente, e a variação face ao mesmo período do ano passado foi de +0,09% / + 0,16% / + 0,12%, respetivamente, devido principalmente ao aumento das despesas de gestão e manutenção de desligamento no período corrente; Enquanto isso, em 2021, o fluxo de caixa líquido gerado a partir das atividades operacionais da empresa atingiu 5,334 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 33,94% (após ajuste), principalmente devido à expansão da escala de renda e ao aumento da cobrança no período atual.
O projeto de refino e químico será colocado em plena operação em breve, com vantagens óbvias em escala e estrutura do produto
Em junho de 2021, o primeiro lote de unidades centrais de Shenghong 16 milhões de T / um projeto de refinação e integração petroquímica foi entregue. Atualmente, estão sendo feitos preparativos para o comissionamento. Espera-se que ele possa ser colocado em operação em 2022 para contribuir para o incremento de desempenho. Em comparação com as empresas tradicionais de refinação e química, Shenghong refining e química tem vantagens óbvias em escala e estrutura do produto. Sua escala de linha única atinge 16 milhões de toneladas. Tem a maior unidade de destilação atmosférica e vácuo na China, que pode efetivamente reduzir o consumo de energia unitária, melhorar a eficiência do equipamento e mostrar forte competitividade de custo; Ao mesmo tempo, a refinação Shenghong e os produtos químicos de alto valor agregado representam 69%, e a rentabilidade do projeto é mais forte. A empresa também organizou ativamente projetos de processamento profundo a jusante, propôs “2 projeto de etileno glicol + fenol / acetona” e “projeto de poliol POSM”, aumentou a capacidade de produção de óxido de etileno, estireno e poliéter polióis, estendeu ainda mais a cadeia industrial e cortou no campo do poliuretano; Ao mesmo tempo, Hongke novos materiais, uma subsidiária da Shenghong refinação e empresa química, também planeja construir um projeto de material degradável. Fase I inclui 340000 T / uma unidade de anidrido maleico, 200000 t / uma unidade BDO e 180000 T / uma unidade PBAT. O valor agregado do produto é digno de melhoria adicional. Atualmente, a empresa listada detém 100% de participação da Shenghong refining and Chemical Co., Ltd. até que o projeto de refino e químico seja totalmente colocado em operação, a empresa formará uma matriz industrial de “refino e químico + poliéster + novos materiais”. Enquanto o desempenho foi muito melhorado, o setor de refino e químico se tornará uma plataforma de garantia de matéria-prima para a indústria de fibra química de poliéster e indústria de novos materiais, com vantagens significativas de integração.
Injetar forte rentabilidade no Sri Lanka, e a empresa corta no campo de novas energias e novos materiais
Em 2021, a fórmula implementou grande reestruturação de ativos e adquiriu 100% de capital próprio do sierbang. Atualmente, a seiva tem uma capacidade de produção de 780000 toneladas de óxido de etileno e derivados de óxido de etileno, com uma produção anual de 780000 toneladas de óxido de etileno e 300000 toneladas de derivados de óxido de etileno, e sua capacidade adicional anual de 780000 toneladas. Em 2021, o Sri Lanka alcançou uma receita operacional de 17,893 bilhões de yuans, um lucro líquido de 3,776 bilhões de yuans e uma taxa de juros líquida de 21,1%. Através desta transação, a empresa colocou ativos de alta qualidade com forte rentabilidade, expandiu ainda mais seus principais negócios de derivados de olefina de alto valor agregado, aumentou petroquímica diversificada e nova energia e novos materiais e produtos químicos, melhorou ainda mais o layout da cadeia industrial e aumentou continuamente sua competitividade central. A nova capacidade do Sri Lanka tem sido constantemente promovida, e o projeto da cadeia industrial do propano está ativamente em construção.A capacidade principal inclui 700000 T/a PDH, 520000 T/a acrilonitrilo e 180000 T/a MMA, dos quais 260000 T/a acrilonitrilo foi colocado em operação no final de 2021, e a capacidade restante deve atingir a produção em 2022; O projeto de expansão e reconstrução da capacidade EO também está em fase de construção (com uma capacidade adicional de 100000 toneladas / ano). Ao mesmo tempo, a empresa planeja expandir ainda mais a vantagem de capacidade do EVA, e planeja Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T / um EVA fotovoltaico e 100000 t / um EVA hot-melt. Com a implementação contínua de novas capacidades de produção, a estrutura dos produtos high-end no Sri Lanka foi melhorada dia a dia, e a rentabilidade foi continuamente melhorada.
A capacidade de produção do filamento do poliéster expandiu-se firmemente, e a vantagem principal da diferenciação é notável
A empresa é líder na diferenciação de filamentos de poliéster e, até o final de 2021, possui uma capacidade de produção diferenciada de fibras de 2,6 milhões de toneladas/ano, com uma taxa de diferenciação superior a 90%, principalmente produtos DTY high-end. Ao mesmo tempo, a empresa tem reservas suficientes de novos projetos de filamento de poliéster, com uma capacidade proposta de 2,45 milhões de toneladas / ano em construção, incluindo principalmente 200000 toneladas / ano de capacidade de fibra ganghong, 1 milhão de toneladas / ano de capacidade de Guowang Suqian fase I e fase II, 250000 toneladas / ano de capacidade de Ruibang fase II e 1 milhão toneladas / ano de capacidade de Honghai novos materiais, que são esperados para ser colocados em operação nos próximos anos. Com a construção contínua de novos projetos, a vantagem de escala da empresa no campo do filamento de poliéster continuará a se fortalecer, e o negócio do filamento trará incremento estável do desempenho para a empresa nos próximos três anos.
Continuar a aumentar o investimento em I & D e o desenvolvimento impulsionado pela inovação
Aderindo ao conceito de desenvolvimento impulsionado pela inovação, a empresa estabeleceu sucessivamente o Centro Nacional de Inovação em Fibra Funcional Avançada (Suzhou) e o Centro de Inovação petroquímica (Xangai), e continuou a aumentar o investimento de P & D de ponta. Em 2021, as despesas de P & D da empresa atingiram 427 milhões de yuans, um aumento anual de 72,48%.
Atualmente, a empresa realizou a substituição da importação de um número de produtos técnicos para preencher a lacuna na China. Entre eles, sierbang desenvolveu EVA de grau fotovoltaico, que foi avaliado pela Federação China Petroleum & Chemical Corporation(600028) O índice de desempenho do produto atingiu o nível avançado internacional de produtos similares, e a tecnologia global atingiu o nível avançado internacional; No final do período de relatório, o Sri Lanka tinha 6 patentes de invenção e 49 patentes de modelo de utilidade. Ao mesmo tempo, a empresa se concentra no desenvolvimento técnico de produtos de filamento de poliéster civil, superou sucessivamente as barreiras técnicas da microfibra, construiu uma cadeia líder mundial da indústria de poliéster PTT renovável e fibra com direitos de propriedade intelectual completos, assumiu a liderança na colocação em operação da linha de produção de fiação direta do derretimento auto-desenvolvido da garrafa plástica à fiação no mundo, e tem direitos de propriedade intelectual independentes em uma variedade de tecnologias de produção de fibras funcionais. No final do período de relatório, o setor de fibra química de poliéster da empresa tem um total de 39 patentes de invenção, 163 patentes de modelo de utilidade e 5 patentes de aparência. Através da inovação contínua, a empresa construiu um sistema de P & D científico e tecnológico de alto nível, gradualmente transformou a empresa de tomar o mercado para criar o mercado e gradualmente melhorou sua iniciativa de desenvolvimento.
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 seja de RMB 8,651 bilhões, RMB 13,444 bilhões e RMB 16,91 bilhões, respectivamente, e o EPS será de RMB 1,79, 2,26 e 2,84/ação, correspondendo a 8, 6 e 5 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: a implementação de políticas, o progresso da construção de nova capacidade de produção não está à altura das expectativas, o desempenho da contribuição da nova capacidade de produção não está à altura das expectativas, o preço das matérias-primas flutua, a mudança das políticas de proteção ambiental, a economia cai acentuadamente e o preço do petróleo bruto flutua acentuadamente.
