\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 048 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, realizando uma receita operacional de 284933 bilhões de yuans, um aumento anual de 17,20%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 27,388 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 5,39%; EPS2. 29 yuan / ação, uma diminuição ano a ano de 5,61%; 5,8 yuan dividendo em dinheiro para cada 10 ações, com uma taxa de dividendo de 50,06%; O volume de vendas atingiu 534929 bilhões de yuans, um aumento anual de 6,38%.
As vendas diminuíram e os preços aumentaram, com foco no cultivo profundo na cidade. Em 2021, a empresa alcançou uma área de vendas de 333302 milhões de m3, uma diminuição anual de 2,23%, um montante de vendas de 534929 bilhões de yuans, um aumento anual de 6,38%, e o preço médio cumulativo de vendas foi 16049 yuan / m2, um aumento de 8,81% sobre 14750 yuan / m2 em 2020. A taxa de contribuição de vendas da empresa em 38 cidades principais atingiu 78%, acima 3PCT de 75% em 2020. Em termos de sub-regiões, as vendas do Delta do Rio Pérola e do Delta do Rio Yangtze respondem por 53%, um aumento de 1PCT em relação a 2020, indicando que a empresa está fazendo esforços no círculo central da cidade. Existem 17 cidades com vendas de mais de 10 bilhões de yuans em uma única cidade, um aumento de 2 em comparação com 2020. Entre elas, Guangzhou e Foshan alcançaram uma escala total de vendas de mais de 92 bilhões de yuans, Hangzhou ultrapassou 30 bilhões de yuans pela primeira vez, e Nanjing e Pequim excederam 20 bilhões de yuans. O efeito do cultivo profundo urbano é notável.
Os esforços de aquisição de terras diminuíram, com foco em áreas de alta qualidade. Em 2021, a empresa adicionou 145 novos projetos, com uma nova área de capacidade de 27,22 milhões de m3, inferior à área de vendas, uma diminuição homóloga de 15%, e o rácio patrimonial de aquisição de terras foi de 72%; A quantidade de expansão de novos projetos foi de 185,7 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 21%; Ao longo do ano, o preço do piso da empresa foi de 6821 yuan / m2, uma diminuição anual de 8%. A força de aquisição de terras da empresa foi de 34,71%, abaixo de 12,08% em relação a 46,79% em 2020. Entre os novos estoques de solo da empresa, a quantidade de projetos no Delta do Rio Pérola e no Delta do Rio Yangtze representou 54%, um aumento de 7% em relação a 2020, indicando que a empresa adere à estratégia de cultivo profundo de “cidade central + aglomeração urbana” e se concentra em áreas de alta qualidade com alta contribuição para as vendas de reabastecimento.
Crescimento da receita, declínio do desempenho, declínio da margem bruta de lucro e controle efetivo de despesas. Em 2021, a receita operacional total da empresa foi de 285024 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 17,19%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 27,388 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 5,39%. O lucro líquido da empresa diminuiu significativamente, principalmente devido à queda da margem de lucro bruto da empresa em 5,69pct para 26,8%, dos quais a margem de lucro bruto dos negócios de vendas de imóveis foi de 27,13%, queda de 6,35pct em relação a 2020, o que é consistente com a tendência descendente da margem de lucro industrial. Em termos de sub-regiões, a margem de lucro bruta das regiões Sul da China, Leste da China, China central, Norte da China, Oeste, Nordeste e ultramarina diminuiu 8,58, 0,93, 6,09, 9,60, 6,64, 2,80 e 18,99pct respectivamente. A margem de lucro líquido da empresa foi de 13,05%, uma diminuição de 3,42pct em relação a 2020, que foi inferior à diminuição da margem de lucro bruto. Em termos de controlo de custos, de acordo com os dados ajustados em 2020, as taxas de vendas, gestão e despesas financeiras da empresa foram de 2,59%, 1,91% e 1,19%, respectivamente, uma diminuição de 0,24, um aumento de 0,13 e uma diminuição de 0,11pct respetivamente face a 2020. A empresa continua a controlar rigorosamente as despesas, e a taxa geral de despesas é inferior à de 2020.
O rácio de alavancagem foi saudável e o custo de financiamento diminuiu. O rácio do passivo do ativo da empresa excluindo passivos contratuais é de 68%, o rácio da dívida líquida é de 55,1%, o rácio da dívida curta de caixa é de 1,86, todas as três linhas vermelhas atendem ao padrão e a estrutura do passivo do ativo é equilibrada e estável. O fluxo de caixa operacional da empresa é de 10,551 bilhões de yuans, o que foi positivo por quatro anos consecutivos. Até o final de 2021, o capital monetário era de 171384 bilhões de yuans, com dinheiro abundante na mão. A empresa realizou uma quantia de retorno de 502 bilhões de yuans, com uma taxa de retorno de 93,8%, ranking alto na indústria. O custo médio geral de financiamento da empresa é de 4,46%, que é 0,31% menor do que o custo médio geral de financiamento de 4,77% em 2020.
A propriedade continuou a se fortalecer e os negócios expandiram ativamente. 1) A propriedade Poly continuou a crescer: sua receita atingiu 10,78 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,2%; A área sob gestão é de 465 milhões de metros quadrados, a área contratada é de 656 milhões de metros quadrados e 2428 projetos contratados. 2) O Poly commerce expandiu ativamente sua escala de negócios: até o final de 2021, 35 shopping centers haviam sido abertos, com uma área de abertura de 2,475 milhões de metros quadrados; Os projetos em operação e preparação são distribuídos em 38 cidades como Guangzhou, Xangai e Wuhan. 3) Especialidade de gestão e operação de vinhos poli: até o final de 2021, 20 hotéis e centros de conferências e quase 5000 quartos de hóspedes tinham sido abertos. 4) Continue a planejar apartamentos de aluguel de longo prazo: até o final de 2021, havia 43 projetos em operação, cobrindo cidades centrais como Xangai, Guangzhou, Hangzhou e Chengdu.
Sugestão de investimento: a empresa é uma empresa central líder na indústria, com operação estável e taxa de alavancagem saudável. A empresa presta atenção ao cultivo profundo urbano e concentra-se no reabastecimento em áreas de alta qualidade. Forte capacidade de operação e grande escala de gestão de propriedade; Disponibilize ativamente negócios como comércio e apartamentos de aluguel de longo prazo. No futuro, com o surgimento de projetos de alto preço da terra, a margem de lucro bruta pode estar sob pressão. Com base no relatório anual da empresa, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 30,174 bilhões e 32,232 bilhões para 29,218 bilhões e 30,683 bilhões respectivamente de 2022 a 2023, ajustamos o EPS correspondente de 2,52 e 2,69 yuan para 2,44 e 2,56 yuan respectivamente, e o PE correspondente foi 7,53x e 7,17x, mantendo a classificação de “compra”. (os dados históricos no modelo financeiro após o relatório são os dados anteriores à demonstração de ajustamento)
Dica de risco: as vendas de novas casas são menores do que o esperado, a conclusão de casas é menor do que o esperado, o preço da casa caiu drasticamente e o desenvolvimento do negócio não atende às expectativas
