\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Evento: Angel Yeast Co.Ltd(600298) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a receita operacional foi de 3,032 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 14,14%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 313 milhões de yuans, um aumento ano a ano de - 29,30%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi 265 milhões de yuans, um aumento ano a ano de - 36,09%, o que estava em linha com a expectativa.
A principal indústria de levedura está crescendo de forma constante e espera-se que acelere no futuro. Por produto, a receita de levedura e produtos processados profundos / embalagens / laticínios / açúcar em 2022q1 foi de + 4,2% / + 8,9% / + 23,9% / + 160,8% ano a ano, respectivamente; Por região, a receita da China / mercados estrangeiros em 2022q1 foi de + 13,2% / + 16,4% ano a ano, respectivamente; Por canal, offline / Online + 18,3% / + 6,8% ano a ano respetivamente; A desaceleração no crescimento da principal indústria de leveduras da China é principalmente devido a 1) concorrência da indústria: a epidemia 2022q1 e o frete marítimo alto tornam mais difícil para as empresas chinesas de levedura exportar, e algumas empresas exportam e vendem para a China, aumentando a pressão da concorrência da indústria; 2) Grande aumento de preços na fase inicial: a empresa aumentou o preço dos produtos de levedura chineses em cerca de 19% em 2021, resultando no desvio de alguns clientes; 3) Gargalo de capacidade: a capacidade de levedura da China também é um fator que restringe a produção em larga escala; Olhando para a frente para todo o ano de 2022, espera-se que a meta de 18% de crescimento da receita seja alcançada. 1) a concorrência da indústria deve diminuir: a pressão sobre o frete marítimo diminuiu desde o segundo trimestre, sobreposto com a melhoria marginal da epidemia subsequente, a exportação de empresas de levedura chinesa deve pegar, aliviando a pressão competitiva da indústria de levedura da China; 2) Beneficie-se da epidemia: desde março, a epidemia tem sido repetida na China. Levedura é a categoria beneficiária da epidemia, e sua renda e lucro bruto devem acelerar.
A pressão de custo arrastará para baixo a margem de lucro do primeiro trimestre e o segundo trimestre será melhorado. 1) O custo ascendente do melaço arrastou para baixo o lucro do primeiro trimestre: a diferença de margem de lucro bruto/vendas brutas em 2022q1 foi de 26,7% / 20,0%, respectivamente, com um aumento homólogo de - 6,6 / - 7,1pct, principalmente devido ao aumento do custo do melaço e do frete marítimo, com uma taxa de despesa de período de 14,8% e um aumento homólogo de + 1,5pct, incluindo uma taxa de despesa de vendas/gestão de 6,7% / 3,2%, um aumento homólogo de + 0,5 / + 0,2pct e uma taxa de lucro líquido de 10,5% e um aumento homólogo de - 6,5pct; 2) A pressão de custo nos trimestres subsequentes deve diminuir gradualmente: de acordo com dados de vento, o preço spot do melaço em Nanning diminuiu de 1490 yuan / ton no início de dezembro para 1265 yuan / ton no final de janeiro. Recuperou em fevereiro, mas a faixa é limitada. Correspondendo ao alto custo do melaço usado em 2022q1, a pressão sobre o frete marítimo também diminuiu desde o segundo trimestre. Portanto, 2022q1 é um trimestre com alta pressão de custo em todo o ano, e a margem de lucro bruto subsequente deve melhorar.
Consultoria de investimento. Mantemos a previsão de lucro anterior. Estima-se que a receita operacional de 2022 a 2024 seja de RMB 126,5/146,1/16,78 bilhões, com aumento homólogo de + 18,5% / + 15,5% / + 14,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 14,0/17,8/2,19 bilhões, com aumento homólogo de + 6,6% / + 27,6% / + 23,1%. O preço atual das ações corresponde a pe24/19/15 vezes, mantendo a classificação de "compra".
Dicas de risco: a promoção da capacidade de produção é menor do que o esperado, o custo das matérias-primas é maior do que o esperado, e riscos para a segurança alimentar.
