\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 01 Shandong Taihe Water Treatment Technologies Co.Ltd(300801) )
Principais pontos de investimento:
A empresa é a primeira empresa na China a realizar a produção contínua de produtos químicos de tratamento de água.O padrão da indústria 2021q4 melhorou significativamente, e a lucratividade do negócio de produtos químicos de tratamento de água melhorou significativamente. Ao mesmo tempo, a empresa está envolvida no negócio do cloro alcalino. Acreditamos que, por um lado, a empresa consolida a vantagem de custo através da integração vertical, por outro lado, expande-se para o campo dos materiais da bateria de lítio e abre o espaço de crescimento da empresa.
Shandong Taihe Water Treatment Technologies Co.Ltd(300801) é um fabricante de produtos químicos para tratamento de água circulante industrial
A empresa está localizada em Zaozhuang, província de Shandong. Seus produtos incluem principalmente séries de fósforo e agentes de tratamento de água de polímeros. É a primeira empresa na China a realizar a produção contínua de produtos principais usando reator tubular. É o líder farmacêutico na China. Calculamos que a empresa ocupará cerca de 8,3% da participação de mercado de agentes de tratamento de água circulante na China em 2021. A escala de mercado de produtos químicos de tratamento de água expandiu-se gradualmente e o padrão atual da indústria melhorou. No futuro, considerando as vantagens da proteção ambiental e financiamento, a participação de mercado líder será melhorada ainda mais, e o negócio de produtos químicos de tratamento de água da empresa entrará no canal de duplo aumento no volume e margem de lucro.
O cloro líquido subproduto do projeto álcali do cloro tem o potencial da integração ascendente
A empresa planeja arrendar os ativos do projeto clorálcali com uma produção anual de 300000 toneladas e um subproduto de 250000 toneladas de cloro líquido, localizado no parque onde está localizado o agente de tratamento de água. O cloro líquido é altamente tóxico. É a matéria-prima upstream do tricloreto de fósforo, uma matéria-prima importante da empresa. Com o aperto gradual da política de transporte de caminhão tanque, o custo do consumo de cloro aumenta. A empresa pode realizar o transporte de tubulação no parque e tem o potencial de complementar o tricloreto de fósforo upstream a baixo custo no futuro.
O negócio de materiais de bateria de lítio deve crescer no segundo polo de crescimento
O rápido desenvolvimento de novos veículos de energia impulsionou o rápido aumento da demanda por materiais de bateria de lítio. A empresa entrou no negócio de materiais de bateria de lítio. Atualmente, os projetos de fosfato de ferro de lítio e carbonato de vinilo (VC) estão em construção e devem ser colocados em operação no quarto trimestre de 2022. Vale ressaltar que o cloro líquido subproduto do projeto álcali de cloro é a matéria-prima de muitos materiais de bateria de lítio, como VC, e a empresa tem a base para colocar os pés em outros materiais de bateria de lítio.
Previsão de lucros, avaliação e notação de investimento
Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 será de 390 milhões de yuans, 620 milhões de yuans e 750 milhões de yuans respectivamente, correspondendo ao EPS de 1,8 yuan, 2,9 yuan e 3,5 yuan respectivamente, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 12x, 7x e 6x respectivamente. De acordo com o modelo de avaliação FCFF, o preço alvo da empresa em 2022 é de 29,79 yuan. Em vista da melhoria contínua do padrão de negócios principal da empresa e novos materiais de energia abrem espaço de crescimento e cobrem-no pela primeira vez, a empresa recebe uma classificação de “compra”.
Dicas de risco
O risco de que a expansão de negócios de materiais de bateria de lítio seja menor do que o esperado; Risco de que a operação do projeto do cloro alcalino seja menor do que o esperado
