\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 938 Avary Holding (Shenzhen) Co.Limited(002938) )
Líder global de PCB, com crescimento de alto desempenho esperado em 22 anos Avary Holding (Shenzhen) Co.Limited(002938) por quatro anos consecutivos, foi classificado como o maior fabricante de PCB do mundo. Contando com o poderoso grupo Hon Hai, os principais produtos da empresa são FPC, HDI e SLP, que são amplamente utilizados em eletrônica de comunicação, computadores de consumo, automóveis e controle industrial. De 2017 a 2021, a receita passou de 239 milhões para 33,3 bilhões, com um CAGR de 8,6%, e o lucro líquido atribuível à matriz aumentou de 1,827 bilhões para 3,317 bilhões, com um CAGR de 16,1%. Ao mesmo tempo, a empresa divulgou que planeja aumentar a receita em 7% – 17% e o lucro em 15% – 25% em 22 anos. A previsão do primeiro relatório trimestral da empresa mostra que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22q1 aumentou 65% – 75% em relação ao ano anterior. Devido à demanda de placa de automóvel downstream, SLP, mini led e data center, a indústria de PCB inaugurou novo desenvolvimento. A empresa toma a iniciativa de aproveitar as oportunidades da indústria, e a construção de capacidade de placa macia e placa dura anda de mãos dadas. Espera-se desfrutar do duplo dividendo do crescimento da indústria e melhoria da quota de mercado no futuro.
A demanda do mercado de FPC continua a expandir-se, e o impulso de crescimento da empresa é estável. Prismark prevê que o mercado global de FPC crescerá de US $ 14,1 bilhões para US $ 17,2 bilhões de 2021 a 2026. A empresa é líder global da FPC, com uma participação de mercado global de 19% em 2019, e o crescimento futuro vem principalmente do crescimento da demanda downstream. A partir do downstream, a inovação da função do telefone inteligente e a bateria de alta capacidade comprimem o espaço interno, e o consumo da máquina única FPC é aumentado; O alto crescimento de dispositivos wearable aumentou o uso de FPC; O crescimento rápido do AR/VR abriu uma cena nova da aplicação do softboard; A eletrificação e intelectualização dos veículos aumentaram muito o valor do veículo único FPC. Entre eles, a tendência da bateria de alimentação FPC substituindo o pacote de fio de cobre é clara, o que aumenta o valor de FPC por veículo em cerca de 600 yuan. O impulso de crescimento do negócio FPC da empresa continuará.
Hard board se tornará o foco da empresa no futuro e contribuirá com o maior incremento de desempenho. Os produtos de placa dura da empresa incluem HDI e SLP, que são categorias de placa dura média e alta qualidade. Como um produto avançado de HDI, a espessura do SLP é reduzida em 30% e a área é reduzida em 50% em comparação com HDI para PCB com a mesma função. Sob a liderança da Apple, alguns carros-chefe do Android usaram soluções SLP nos últimos anos, que deve penetrar em outros fabricantes e produtos de média e alta qualidade no futuro. Espera-se que a escala de mercado SLP atinja 27,4 bilhões de yuans em 2022. Atualmente, a largura de linha mínima / distância de linha de produtos SLP da empresa atingiu 25 mícrons, e a capacidade técnica é líder mundial. Atualmente, a SLP tornou-se um dos principais impulsionadores do crescimento do lucro da empresa. Espera-se que a tecnologia Mini LED cresça rapidamente sob a orientação dos principais fabricantes devido ao seu efeito de exibição superior Avary Holding (Shenzhen) Co.Limited(002938) é um dos poucos fabricantes com mini tecnologia de backplane led na indústria. é também o fornecedor principal de clientes-chave. Atualmente, mini LED tornou-se a principal força motriz para o crescimento do lucro da empresa, e espera-se contribuir para um maior incremento de desempenho no futuro.
Sugestões de investimento: inovação da função do telefone inteligente, crescimento wearable do dispositivo, crescimento rápido da AR/VR, e aumento significativo no valor do FPC do automóvel, impulsionando a demanda do FPC da empresa. O SLP está em ascensão e espera-se acelerar a penetração no futuro, e a demanda por substrato miniled deve continuar a aumentar. Como líder global em PCB, espera-se que a empresa se beneficie plenamente do crescimento da demanda downstream. Esperamos que a empresa atinja receita de 36,65 / 41,91 / 48,53 bilhões de yuans e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 4,081 / 46,78 / 5,516 bilhões de yuans em 2022 / 2023 / 2024, e o PE correspondente do valor de mercado em 19 de abril é 16,34 / 14,25 / 12,09x respectivamente Considerando a posição de liderança da empresa, a empresa é coberta pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: a demanda a jusante é menor do que o esperado, o progresso na construção do projeto é menor do que o esperado e a taxa de câmbio flutua
