\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
Eventos. A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 4,063 bilhões de yuans, um aumento anual de 53,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 634 milhões de yuans, um aumento anual de 66,56%; Deduza lucro não líquido de 573 milhões de yuans, com um aumento anual de 77,86%.
No 4º trimestre de 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 1,059 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 17,47%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 161 milhões de yuans, um aumento anual de 13,85%; Deduza lucro não líquido de 136 milhões de yuans, com um aumento anual de 22,67%. A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. A empresa alcançou uma receita operacional de 1,374 bilhões de yuans no primeiro trimestre de 2022, com um aumento anual de 60,46%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 208 milhões de yuans, um aumento anual de 120,13%; Deduza lucro não líquido de 196 milhões de yuans, um aumento de 102,28% ano a ano.
Ponto de vista: o desempenho em 2021 está alinhado com as expectativas, e o desempenho em 2022q1 é muito superior ao esperado, com crescimento explosivo.
O desempenho da empresa em 2021 foi alinhado com as expectativas, e o desempenho no primeiro trimestre de 2022 foi muito superior ao esperado, com crescimento explosivo. O desempenho da empresa em 2021 está em torno do valor mediano da previsão, que está alinhado com as expectativas. Em 2022, o desempenho do primeiro trimestre alcançou um crescimento explosivo, com taxa de crescimento da empresa-mãe de 120% e taxa de não crescimento de 102%.
O setor de Cdmo aumentou 79% em relação ao ano anterior, representando 57% do faturamento total, e o número de projetos aumentou rapidamente; O setor de API cresceu constantemente.
A receita da API característica e do negócio intermediário (negócio de API) foi de 1,31 bilhão de yuans, um aumento anual de 16%, representando 32% da receita total. A receita comercial de Cdmo foi de 2,311 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 79%, representando 57% da receita total. O negócio de Cdmo cresceu rapidamente e a proporção de receita aumentou significativamente (38% em 2019 e 49% em 2020). O número de projetos cdmo da empresa também está aumentando rapidamente. Atualmente, 20 projetos da empresa foram comercializados; 49 projetos estão na fase clínica III, e espera-se que estes projetos se tornem um aumento na receita de projetos comerciais nos últimos dois anos; 582 projetos estão em fase clínica II e fase I, e os projetos clínicos iniciais estão aumentando rapidamente. Em 2021, a empresa promoveu com sucesso um novo projeto de medicamentos NDA de clientes para passar na verificação no local da API nmpa, e um projeto NDA foi aprovado para listagem. A estrutura de projeto em forma de funil do setor cdmo da empresa foi formada.
Os indicadores financeiros das demonstrações globais são estáveis e o investimento em I & D aumenta rapidamente. A margem bruta de lucro das vendas da empresa em 2021 foi de 33,33%, uma diminuição de 4,18 PCT em relação ao ano passado (37,51%), o que acreditamos dever-se principalmente ao impacto da estrutura do produto e ao aumento dos custos upstream. A taxa de juro líquida foi de 15,61%, um aumento de 1,26% em relação ao ano passado (14,35%). A despesa em P & D foi de 188 milhões de yuans, um aumento anual de 65%, e o investimento em P & D aumentou rapidamente.
Re combinando a lógica de investimento da empresa: Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) é um alvo altamente atrativo com alta valorização e desempenho de custos no setor de cdmo, com rápido crescimento de desempenho e alta certeza.
1) alto desempenho de custos: a posição da empresa é de apenas 40 vezes a deste ano, a valorização no setor de cdmo é relativamente baixa e há espaço para a valorização subir;
2) alta taxa de crescimento: a empresa alcançou alto crescimento por vários trimestres consecutivos, e espera-se um aumento de cerca de 40% este ano, o que ainda é possível superar as expectativas;
3) alta certeza: as três principais variedades Novartis continuam em grandes quantidades, e espera-se que realizem novas encomendas comercializadas de outras empresas farmacêuticas, bem como outras encomendas pós-clínicas contribuam para o aumento da comercialização, ajudando o crescimento sustentado do desempenho da empresa.
Previsão e avaliação dos lucros. De acordo com o último relatório anual, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 5,599 bilhões, RMB 7,319 bilhões e RMB 9,638 bilhões, respectivamente, com taxas de crescimento correspondentes de 37,8%, 30,7% e 31,7%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 894 milhões de yuans, 1,211 bilhões de yuans e 1,626 bilhões de yuans respectivamente, com as taxas de crescimento correspondentes de 41,1%, 35,4% e 34,3% respectivamente, e o PE correspondente foi 43x, 32x e 24x respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: risco de flutuação de preços de API; O volume do medicamento Novartis é inferior ao risco esperado; A promoção do novo projeto da empresa é menor do que o risco esperado.
