\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 028 Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) )
O desempenho da empresa cresceu de forma constante nos últimos 21 anos. Em 15 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 8,695 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 17,94%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,198 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 28,32%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,112 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 31,35%; O lucro básico por ação foi de 1,57 yuan, um aumento homólogo de 27,64%.
Tomar medidas eficazes de redução de custos para melhorar continuamente a rentabilidade. Graças às medidas eficazes de redução de custos e à melhoria da estrutura do produto, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa aumentaram 1,22 pct, 1,15 pct para 30,48% e 14,63% respectivamente ano a ano em 21 anos sob o pano adverso do aumento acentuado do preço das commodities a granel & chips e do aumento do frete causado pela epidemia. Em termos de produtos específicos, as margens brutas de lucro dos produtos de comutação, produtos de bobina, produtos de compensação de potência reativa, produtos de equipamentos inteligentes e EPC foram 31,52%, 29,83%, 30,27%, 36,82% e 19,03%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,13pct, -2,21pct respectivamente (as principais matérias-primas dos produtos de bobina são aço e outras commodities a granel, que são muito afetadas pelos preços a granel), + 4,41pct, -2,23pct e + 10,27pct respectivamente. A empresa continuou a implementar fortes medidas de redução de custos e aumento de eficiência, e gradualmente implementou a gestão de plataformas internamente. Nos últimos 21 anos, a taxa de custo da empresa continuou a diminuir de 0,34 pct para 14,32%, a taxa de custo de vendas e taxa de custo financeiro continuou a diminuir, a taxa de custo de gestão aumentou ligeiramente devido à redução gradual da segurança social nos últimos 20 anos, e a rentabilidade deve ser melhorada ainda mais no futuro.
O negócio múltiplo contribuiu para o incremento, e o negócio da rede elétrica cresceu de forma constante. A receita e os pedidos da empresa em 21 anos excederam a meta. Especificamente, 1) a receita de produtos switch foi de 4,017 bilhões de yuans, com um aumento anual de 18,93%, dos quais a taxa de crescimento de produtos GIS foi maior; 2) A receita de produtos de bobina foi de 1,769 bilhão yuan, com um aumento anual de 22,02%. Entre eles, a vantagem de desenvolvimento tardio do transformador é forte, mantendo uma alta taxa de crescimento. Com a nova linha de produção do transformador colocado em operação, a margem de lucro é esperada para ser melhorada ainda mais; 3) A receita de produtos de compensação de energia reativa foi de 1,142 bilhão yuan, com um aumento anual de 4,88%. SVG, capacitores e outros produtos mantiveram uma alta taxa de crescimento com o aumento da demanda de construção de novo sistema de energia; 4) A receita de produtos de equipamentos inteligentes foi de 885 milhões de yuans, um aumento anual de 11,57%; No futuro, a empresa continuará a promover a aplicação de monitoramento integrado e sistema inteligente de operação e manutenção e outros produtos em subestações e estações mestras. 5) A receita de contratação geral foi de 675 milhões de yuan, um aumento anual de 23,61%.
O efeito Matthew dos negócios estrangeiros está se tornando cada vez mais óbvio, e espera-se entrar em um canal de alto crescimento no futuro. A empresa organizou mercados ultramarinos por quase 10 anos. Atualmente, os mercados ultramarinos atravessaram gradualmente os estágios difíceis de verificação precoce e avanço e entraram no período de colheita. Em 2021, o mercado externo da empresa adicionou 2,25 bilhões de yuans de pedidos, um aumento homólogo de 50%, superando muito a taxa de crescimento média de pedidos em 21 anos (22,56%). Os segmentos de mercado como as Américas e o Oriente Médio cresceram rapidamente, e os dois principais produtos de SIG e transformador alcançaram alta taxa de crescimento. Atualmente, a empresa fez avanços em dezenas de países, como Itália e Dinamarca, mas a quota de mercado no exterior ainda é baixa. O trabalho de importação de acompanhamento será acelerado e os negócios no exterior da empresa têm espaço suficiente para melhorias.
Sugestão de investimento: a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe alcançaram um crescimento positivo em 2021, e espera-se manter um crescimento estável de 2022 a 2024. Estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 10,238 bilhões de yuans, 12,545 bilhões de yuans e 15,443 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento correspondentes de 17,7%, 22,5% e 23,1%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,473 bilhões de yuans, 1,830 bilhões de yuans e 2,305 bilhões de yuans respectivamente, com as taxas de crescimento correspondentes de 23,0%, 24,2% e 25,9%, respectivamente. Tomando o preço de fechamento em 19 de abril como referência, o PE correspondente de 2022 a 2024 foi 16x, 13X e 10x. Manter uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o risco de investimento e construção da rede elétrica é menor do que o esperado; O risco de que o desenvolvimento do mercado externo seja menor do que o esperado.
