\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 216 Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, alcançando uma receita de 6,94 bilhões de yuans, um aumento anual de 0,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 640 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 16,5%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 550 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 3,4%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 1,86 bilhão de yuans, um aumento anual de 8,2% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 260 milhões de yuans, um aumento anual de 29,4%. Ao mesmo tempo, propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 2,00 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
A moeda estrangeira assada e o seguro de curto prazo mantiveram alto crescimento, e o mercado de restauração teve um bom desempenho. Em termos de produtos, os produtos de arroz de macarrão ultracongelados da empresa alcançaram uma receita de 6,03 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 3,2%; Entre eles, a renda de produtos tradicionais de farinha de arroz representados por Tangyuan e bolinhos foi de 4,21 bilhões de yuans, um aumento anual de – 8,1%, e a renda de novos doces representados por dim sum e saco amarelo de leite manteve um crescimento positivo de 1,82 bilhão de yuans, um aumento anual de + 10,4%. Graças a serviços personalizados para grandes supermercados e ao desenvolvimento e aprofundamento da cooperação com parceiros estratégicos CVs, alimentos preparados congelados rapidamente e produtos de seguros refrigerados de curto prazo mostraram uma tendência de crescimento rápido, com receita de 750 / 120 milhões de yuans respectivamente, um aumento anual de + 42% / + 40,2%. Por mercado, os mercados de varejo e inovação alcançaram uma receita de 5,73 bilhões de yuans, um aumento anual de – 4,3%; O mercado de restauração beneficiou-se do controle efetivo da epidemia e do desenvolvimento de canais emergentes, como chá pronto e bebidas, com uma receita anual de 1,17 bilhão de yuans, um aumento anual de + 24,6%. Em termos de sub-canais, com base em manter o crescimento constante dos canais de distribuição, a empresa continuou a promover a redução da perda de canais Ka diretos, e aumentou o desenvolvimento de canais on-line A receita de distribuição on-line / canais de e-commerce direto foi de 5,12 / 16,2 / 160 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 5% / – 15,8% / + 76,2% respectivamente. Em termos de sub-regiões, o desempenho do mercado da parte norte do acampamento base é estável, com uma receita anual de + 7,4%; O crescimento da renda do Distrito Leste / Sul / Oeste diminuiu em graus variados. Nos últimos 20 anos, a empresa expandiu consideravelmente o número de revendedores. Nos últimos 21 anos, a empresa abrandou o ritmo de atração de investimentos e se concentrou no cultivo e capacitação de novos revendedores. No final do 21, o número de revendedores aumentou 16 para 5638.
O preço das matérias-primas continuou a subir, reduzindo taxas e melhorando a eficiência, impulsionando a melhoria da rentabilidade. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 27,2%, queda de 2,7 pp em relação ao ano anterior, sendo a margem bruta de lucro de 21q4 de 30%, alta + 20,9 pp em relação ao ano anterior. A diminuição da margem de lucro bruta em todo o ano deveu-se principalmente a 1) ao aumento contínuo dos preços da farinha, do petróleo e de outras matérias-primas principais; 2) A empresa aumentou seus esforços para afundar os canais do mercado agrícola e aumentou a proporção de produtos de alta capacidade custo-efetivos; Beneficiando do aumento de preços, a margem de lucro bruto do quarto trimestre recuperou significativamente. Em termos de taxa de custo, a empresa tomou a iniciativa de otimizar a estrutura tradicional do canal, sobrepondo e contraindo o custo de publicidade, e o custo anual de vendas diminuiu 1,4pp para 13% ano a ano; O rácio de despesas de gestão manteve-se estável, com ligeira diminuição homóloga de 0,5pp para 2,8%, devido às alterações salariais e fundos de pessoal. Sob a pressão contínua no lado dos custos, a empresa realizou ativamente a atualização da estrutura do produto, redução de custos e melhoria da eficiência, e a taxa de juros líquida geral de todo o ano diminuiu em 1,9 pp para 9,2%.
Os incentivos à equidade impulsionaram o entusiasmo e a implementação da reforma foi revitalizada. 1) Em termos de canais, a empresa continuará a promover a reforma e afundamento de canais, por um lado, atacará o comércio dos agricultores e mercados de baixa linha com a ajuda de produtos rentáveis, como rótulo verde e fumanji; Por outro lado, reforçaremos o desenvolvimento de novos canais de catering e continuaremos a melhorar a penetração dos canais de catering. 2) Em termos de produtos, macarrão de arroz presta atenção ao cultivo de novos produtos de pastelaria com grande potencial, e ingredientes de panela quente continuam a aumentar a proporção de produtos auto-produzidos com base na estabilização da cadeia de suprimentos; Além disso, a empresa continua a aprofundar a cooperação com 711, HEMA e outras plataformas, e o negócio de alimentos frescos manterá rápido crescimento. 3) A empresa implementou incentivo patrimonial no final do 21º ano, com ampla cobertura de metas e definição de metas de crescimento estável, o que é propício para vincular profundamente o desenvolvimento futuro da empresa com os interesses da gerência central, efetivamente aumentando a confiança e vitalidade da equipe. A posição da empresa como líder na indústria pode ser gradualmente expandida no próximo período de congelamento rápido, e o desempenho da empresa pode ser melhorado no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,82 yuan, 0,95 yuan e 1,06 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será de 20 vezes, 18 vezes e 16 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: risco de flutuação do preço da matéria-prima, risco de recorrência epidêmica covid-19 e risco intensificado da concorrência da indústria.
