Inspur Electronic Information Industry Co.Ltd(000977)
Principais pontos de investimento
Em 2021, o desempenho alcançou um crescimento rápido, e a taxa de crescimento da receita 22q1 superou as expectativas, aumentando trimestre a trimestre nos últimos três trimestres. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 67 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 37%. Estima-se que a receita do primeiro trimestre em 2022 aumente mais de 45% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente 30-50% em relação ao ano anterior.
A receita do primeiro trimestre superou as expectativas, e a taxa de crescimento da receita aumentou trimestralmente por três trimestres consecutivos.
Durante o período de melhoria da eficiência operacional, a taxa de despesa atingiu um novo baixo, e a preparação do estoque levou a um aumento significativo no estoque e uma saída líquida de caixa. Em 2021, a eficiência operacional da empresa foi melhorada e as taxas de despesas de vendas e gestão diminuíram 0,78 e 0,22 PCT respectivamente. Durante o período, a taxa de despesas foi de 7,52%, um recorde baixo. No contexto da epidemia e atrito comercial, a oferta global de componentes é apertada e os preços sobem. A fim de garantir a oferta e a entrega, a empresa aumentou seu estoque, resultando em um aumento de 105% no estoque em 2021 e uma saída líquida de caixa das atividades operacionais de RMB 8,290 bilhões. A situação de oferta apertada deve ser aliviada até o final de 2022.
A receita da indústria e dos clientes emergentes da Internet aumentou rapidamente, e a receita principal da Internet e do exterior caiu temporariamente. Em 2021, a empresa alcançou mais de 80% de crescimento da receita nos setores financeiro e de comunicação, quase 50% de crescimento em outros clientes corporativos, e a taxa de crescimento das empresas emergentes da Internet também é óbvia. Devido à influência da regulação da indústria e outros fatores, a renda das empresas de Internet diminuiu e a receita global no exterior diminuiu significativamente. Observamos que a taxa de crescimento das despesas de capital operacional de Alibaba e Tencent recuperou significativamente no 21q4. Combinado com o alto crescimento previsto pela empresa em 22q1, a demanda das empresas de Internet na cabeça aqueceu no curto prazo. Se a sustentabilidade for verificada em 22q2, o desempenho anual pode ser esperado.
Previsão e avaliação dos lucros
Prevemos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 77,473 bilhões de yuans, 91,302 bilhões de yuans e 109518 bilhões de yuans, com taxas de crescimento de 15,55%, 17,85% e 19,95%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,408 bilhões de yuans, 3,015 bilhões de yuans e 3,896 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento de 20,25%, 25,19% e 29,22%, respectivamente; Correspondendo ao preço atual das ações, o PE é de 17, 13 e 10 vezes, respectivamente. Continuamos a ser otimistas sobre a posição de liderança da indústria de infraestrutura de economia digital da China e da empresa. Combinado com a taxa de crescimento composto de desempenho e a avaliação de empresas comparáveis, damos à empresa 25 vezes o PE alvo em 2022, com um preço alvo de 41,42 yuan e 51% de espaço, mantendo a classificação de “comprar”.
O risco indica que a demanda da China e do mercado de servidores no exterior é menor do que o esperado; Aperfeiçoamento da oferta de componentes e aumento dos preços; Aumento dos custos trabalhistas; Diminuição dos estoques; Flutuações cambiais; Concorrência industrial.
