\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 55 Vats Liquor Chain Store Management Joint Stock Co.Ltd(300755) )
Eventos
A empresa divulgou resultados de 2022q1, mostrando que a receita da empresa em 2022q1 foi de 3,554 bilhões de yuans (+ 51,03%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 249 milhões de yuans (+ 30,39%).
Observações
O lado da receita do 22q1 teve bom desempenho, e a taxa de crescimento do lucro foi menor que a da receita
O alto crescimento da receita do 22q1 deve-se principalmente à melhoria significativa da eficiência operacional da empresa e à melhoria contínua da capacidade de distribuição das cadeias de lojas (“323 novos regulamentos” e “700” estratégia landing bonus + gestão digital das cadeias de lojas aparecem gradualmente, e a proporção de canais de compra em grupo aumenta constantemente) O aumento contínuo do número de pontos terminais de fornecimento direto (mais de 30000 clientes dos pontos de varejo da empresa em 21 anos, 273 novas cadeias de lojas no total, e o número total de lojas da empresa 22q1 deve permanecer estável e ascendente) levou ao crescimento contínuo e substancial da receita operacional.
A taxa de crescimento do lucro de 22q1 é menor do que a do crescimento da receita ou principalmente devido a mudanças na estrutura do produto: a proporção da receita de bebidas famosas como Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) da empresa 22q1 na alta temporada é maior do que a dos anos anteriores (a margem de lucro do canal de bebidas famosas é menor do que a do licor fino) e o leve impacto da epidemia em março nas vendas de bebidas finas de alta margem pode ser uma das razões importantes pelas quais a taxa de crescimento do lucro é menor do que a do crescimento da receita.
As mudanças estruturais levaram a um ligeiro declínio da rentabilidade e a uma melhoria contínua da capacidade de levar mercadorias
Em comparação com o mesmo período do ano passado, a margem bruta de lucro do 22q1 diminuiu 5,36 e 1,13 pontos percentuais para 15,26% e 7,06%, e a rentabilidade diminuiu. Considerando que a taxa de despesa com vendas do 22q1 diminuiu 3,01 pontos percentuais para 6,57% em relação ao mesmo período do ano passado, e a taxa de despesa com vendas e taxa de despesa de gestão diminuíram 2,67 e 0,24 pontos percentuais para 5,28% e 1,18%, respectivamente, acreditamos que a queda na rentabilidade da empresa 22q1 se deve principalmente a problemas estruturais. Além disso, o pagamento antecipado da empresa 22q1 foi de 1,778 bilhões de yuans (um aumento anual de 334 milhões de yuans), e a capacidade de entrega continuou a melhorar; O fluxo de caixa operacional 22q1 foi de 150900 yuans (um aumento anual de 512 milhões de yuans), e o desempenho do fluxo de caixa operacional da empresa foi estável.
O lado do lucro tem forte certeza mês a mês, e está otimista sobre a elasticidade do lucro trazida pelo aumento simultâneo do volume e preço do vinho fino
A curto prazo: no segundo trimestre (tradicional off-season de licor), os principais produtos de vendas da empresa são bebidas finas de alta margem, e o layout do mercado da empresa é de todo o país, de modo que a situação epidêmica na área de layout é agravada ou o impacto sobre as vendas globais da empresa é limitado; Ao mesmo tempo, considerando que a empresa ainda está no período de liberação do bônus de aumento de preço de Diaoyutai Tiegai + período de contribuição incremental de novos produtos sob o pano de fundo de boas vendas de vinhos famosos (a empresa lançou sucessivamente novos produtos com alto lucro bruto, como fantasma de vinho dourado, vinho Jinxi e mil yuan lotus, e lançará mais vinhos finos ao mesmo tempo), espera-se que o nível de lucro da empresa 22q2 aumente constantemente e tenha forte certeza.
Ao longo do ano: o volume e o preço dos produtos não padronizados sobem juntos + a liberação de dividendos da reforma de canais = o desempenho do lucro pode exceder as expectativas. Acreditamos que o aumento da força do canal e da marca continuará a impulsionar o volume de produtos padrão – impulsionar a escala de receita para superar as expectativas, eo vinho fino personalizado continuará a aumentar em volume e preço – impulsionar a escala de receita e lucro para exceder as expectativas. Entre eles, a qualidade de lojas individuais deve continuar a melhorar sob a condição de um crescimento anual de alta qualidade média de 300 lojas; Sob o pano de fundo do crescimento constante de vinhos famosos, vinhos finos de alta margem, como o vinho de lótus, devem continuar a contribuir para a elasticidade do lucro.
Previsão e avaliação dos lucros
Considerando que o sistema de produtos de “alta fidelidade” da empresa e a rede de vendas omni-channel são sua principal competitividade, e o volume de vinhos finos personalizados e a melhoria contínua dos canais são os pontos de crescimento, a empresa tem alto crescimento no futuro. Estima-se que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 31,8%, 27,3% e 23,7%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 43,4%, 29,2% e 26,7%, respectivamente; EPS é 2,3, 3,0 e 3,8 yuan / ação respectivamente; O PE foi de 16, 12 e 10 vezes respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Catalisador: A demanda de bebidas alcoólicas recuperou mais do que o esperado.
Dicas de risco: 1. Epidemias repetidas levam a vendas menores do que o esperado; 2. Risco de fidelidade; 3. O efeito da expansão da loja foi menor do que o esperado.
