\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 337 Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
Evento:
Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita de 1,47 bilhão de yuans, um aumento de 35,14% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 262 milhões de yuans, um aumento anual de 22,34%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 243 milhões de yuans, um aumento anual de 22,73%. Entre eles, a receita no quarto trimestre foi de 414 milhões de yuans, um aumento anual de 14,86%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 68 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 4,35%. O desempenho acima é basicamente consistente com o desempenho expresso divulgado pela empresa na fase inicial, o que está alinhado com as expectativas.
O aumento do preço das matérias-primas e as altas despesas de venda pressionam o lado do lucro
Em 2021, a taxa de crescimento do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi inferior à do final da receita, e a margem de lucro bruto de vendas e a margem de lucro líquido foram 35,88% / 17,86%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 3,5% / 9,5%, principalmente devido ao aumento dos preços das matérias-primas, como o pó de grandes embalagens e os materiais de embalagem e ao aumento das despesas. A fim de aumentar a popularidade da marca Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) no novo mercado, as despesas de publicidade e construção de canais da empresa foram significativamente expandidas em 2021, e as despesas de vendas aumentaram 66% ano a ano.
As peças clássicas são duradouras, e o efeito da expansão nacional está começando a mostrar
Durante o período de relatório, o mercado da China Oriental, a região vantajosa tradicional da empresa com 53% da receita, ainda manteve um crescimento rápido, e a receita aumentou 28% ano a ano em 2021, provando que o poder dos produtos únicos clássicos foi renovado por um longo tempo. Além disso, a receita das principais regiões da empresa na China Central e sudoeste da China aumentou 40,29% / 38,72% em relação ao ano anterior, respectivamente. A penetração dos mercados emergentes acelerou e a receita das regiões Sul da China, Norte da China, Nordeste e Noroeste dobrou. Acreditamos que o posicionamento do tipo “sabor + saúde” de produtos lácteos doces é claro, e a vantagem competitiva diferenciada tem sido verificada preliminarmente em diferentes mercados regionais, como nível de renda e hábitos alimentares, e o efeito da expansão nacional está começando a se mostrar.
A construção da capacidade de produção e dos canais está avançando rapidamente, e espera-se que a expansão nacional acelere
Em termos de capacidade de produção, as cinco principais bases de produção da empresa têm atualmente uma capacidade de produção planejada de cerca de 350000 toneladas. Combinada com os projetos atuais em construção, a capacidade de produção a longo prazo deve exceder Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas. Em termos de canais, a empresa vincula revendedores de alta qualidade através de altos lucros de canal. Em 2021, o número de revendedores aumentou constantemente para 2650, um aumento líquido significativo de 562 em relação a 2020, e a taxa de retenção de revendedores nos últimos anos é alta. Com a melhoria gradual da capacidade de produção e construção de canais, espera-se que a empresa entre no período de expansão acelerada nacional no futuro.
Consultoria em investimentos e previsão de lucros
Considerando o impacto inesperado da epidemia de covid-19 desde 2022 e o preço das principais matérias-primas da empresa ainda está em alta de todos os tempos, reduzimos prospectivamente a previsão de lucro da empresa para 2022 e mantivemos a previsão de lucro para 2023, com uma receita operacional de RMB 1,75/21,9/2,63 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 19,10% / 25,00% / 20,00% e um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 340/4,2/520 milhões, com um aumento homólogo de 30,92% / 22,86% / 22,60%, O EPS correspondente é 1,59 / 1,95 / 2,39 yuan e o PE correspondente é 22 / 18 / 14x, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A situação epidêmica de Covid-19 repete-se, o preço das matérias-primas continua a subir e a capacidade de produção é menor do que o esperado
