\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
Resumo do evento
A empresa anunciou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022:
(1) relatório anual de 2021: em 2021, a receita operacional foi de 4,063 bilhões de yuans, com um aumento anual de 53,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 634 milhões de yuans, um aumento anual de 66,56%; O lucro líquido da não dedução foi 573 milhões de yuans, um aumento anual de 77,86%.
(2) o primeiro relatório trimestral de 2022: o primeiro relatório trimestral de 2022 alcançou uma receita operacional de 1,374 bilhões de yuans, um aumento anual de 60,46%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 208 milhões de yuans, um aumento anual de 120,13%; O lucro não líquido deduzido foi 196 milhões de yuans, um aumento anual de 102,28%.
Análise e julgamento:
O desempenho continua a tendência de crescimento rápido, e a contribuição do negócio de cdmo é flexível
A receita operacional da empresa no primeiro trimestre de 2021 e 2022 foi de 4,063 bilhões de yuans e 1,374 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de 53,48% e 60,46%, respectivamente. Entre eles, a receita operacional do negócio de cdmo em 2021 foi de 2,311 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 78,67%. O desempenho continuou a tendência de rápido crescimento no primeiro trimestre de 2021 e 2022, e o negócio de cdmo continuou a contribuir para a elasticidade do desempenho. Olhando para a frente para o futuro, a empresa continuará a expandir o desenvolvimento de grandes clientes como Novartis, Roche, Geely, shuotang e uma série de pequenos clientes em casa e no exterior, sobrepor a auto-construção e aquisição da planta Teva Hangzhou, e espera-se continuar a alcançar o crescimento rápido nos próximos 3-5 anos.
(1) o negócio de cdmo continua a contribuir com flexibilidade de desempenho: a empresa continua a fortalecer o desenvolvimento de clientes nos mercados chinês e global e realizar a otimização contínua da estrutura de dutos, ou seja, 20 projetos comerciais, 49 projetos fase III e 582 projetos clínicos fase I / II serão realizados em 2021, o que continua a mostrar uma tendência de crescimento rápido em comparação com 16 projetos comerciais, 40 projetos fase III e 438 projetos clínicos fase I / II em 2020. O negócio de cdmo da empresa alcançou uma receita operacional de 2,311 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 78,67%, representando 56,9% da receita total e representando mais de 50% da receita da empresa pela primeira vez. Olhando para o futuro, considerando a vinculação estratégica da empresa com o principal cliente Novartis e o desenvolvimento contínuo dos mercados chinês e externo, julgamos que o negócio de cdmo da empresa continuará a alcançar a tendência de crescimento rápido e continuar a contribuir para a flexibilidade de desempenho.
(2) o negócio característico de API permaneceu relativamente estável: o negócio característico de API da empresa alcançou uma receita operacional de 1,31 bilhão de yuans em 2021, com um aumento anual de 16,3%, dos quais drogas anti-infecciosas, drogas nervosas centrais, drogas anti-inflamatórias não esteroides e drogas hipoglicêmicas alcançaram uma receita operacional de 4,51 / 3,87 / 2,12 / 260 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 20,14% / 0,29% / 5,81% / 57,69% respectivamente. Olhando para o futuro, os fármacos hipoglicêmicos, os fármacos nervosos centrais e os anti-inflamatórios não esteroides da empresa continuarão a ter novos produtos no mercado e continuarão a contribuir para o incremento de desempenho do negócio característico da API.
A margem de lucro bruta diminuiu devido ao aumento dos preços das matérias-primas a montante e outros factores, prevendo-se que estabilize ou recupere gradualmente no futuro
Em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 33,33%, queda de 4,18 PCT ano a ano, dos quais a margem de lucro bruto dos negócios de cdmo foi de 38,58%, queda de 2,76% ano a ano, a margem de lucro bruto dos negócios característicos de API foi de 32,51%, queda de 5,51 PCT ano a ano e a margem de lucro bruto de outros negócios (incluindo comércio exterior) foi de 8,29%, queda de 4,88 PCT ano a ano. O custo operacional total de produção, vendas e serviços de APIs e intermediários químicos da empresa aumentou 89,28% ano a ano, significativamente superior à taxa de crescimento de 53,73% da receita operacional, e o custo operacional do negócio de cdmo aumentou 114,37% ano a ano, que também foi significativamente superior à taxa de crescimento de 78,67% no final da receita. Além disso, considerando a transmissão gradual do preço terminal do negócio característico de API e do negócio de cdmo devido ao aumento dos preços dos projetos de matéria-prima upstream e outros fatores, E Hedging sob o efeito de escala, julgamos que a margem de lucro bruto global deve estabilizar ou gradualmente se recuperar no futuro.
Previsão de desempenho e sugestões de investimento
Como uma empresa quase de primeira linha de cdmo em transformação estratégica, a empresa acelerou a construção da marca Ruibo cdmo e construiu um ninho para atrair Phoenix. Além disso, o negócio característico de API manteve um crescimento constante sob o pano de fundo das políticas de proteção ambiental mais rigorosas da China. Considerando que o desempenho do 22q1 aumentou para além do esperado, as expectativas de desempenho anteriores foram ligeiramente aumentadas, ou seja, a receita em 22-24 anos foi aumentada de RMB 5,289/68,09/na bilhões para RMB 5,431/71,64/92,67 bilhões, respectivamente, e o EPS foi aumentado de RMB 1,05/1,41/na para RMB 1,07/1,53/2,02, correspondendo ao preço de fechamento do RMB 46,44/ação em 19 de abril de 2022, e o PE foi de 43,28/30,45/23,00 vezes respectivamente, mantendo a classificação “buy”.
Dicas de risco
O risco de perda da espinha dorsal técnica central e da gestão, o risco de intensificação da concorrência, o risco de perda de pessoal técnico principal, o risco de flutuação da taxa de câmbio e a epidemia de novo coronavírus afetam a expansão dos negócios fora da China.
