\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 821 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, que alcançou uma receita de 2,062 bilhões de yuans (+ 165,28% YoY), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 499 milhões de yuans (+ 223,59% YoY), e uma dedução de 486 milhões de yuans (+ 275,76% YoY), que estava em linha com a expectativa.
O primeiro trimestre atendeu às expectativas e melhorou significativamente a rentabilidade. Excluindo o impacto das flutuações cambiais, a receita da empresa em 2022q1 aumentou 165,28% ano a ano, em linha com as expectativas; Entre eles, a molécula pequena cdmo + 165,9% ano a ano, e negócios emergentes + 157,4% (a taxa de crescimento da receita de macromoléculas químicas, macromoléculas biológicas, preparações e cro clínico é de 100% +). Em termos de rentabilidade, a margem bruta de lucro da empresa 2022q1 é de 45,24% (+ 2,37ppyoy) e a margem de lucro líquido é de 24,22% (+ 4,36ppyoy). Esperamos que a principal razão é que o valor das grandes encomendas é elevado e a taxa de despesas de vendas é baixa.
Alto crescimento de encomendas na mão + liberação de nova capacidade de produção, e crescimento elevado sustentado de moléculas pequenas podem ser esperados. No final do primeiro trimestre de 2012, o total de pedidos da empresa em mãos era de US $ 1,898 bilhão, um aumento de 320% em relação ao mesmo período de 21 anos. No final de 2020m3, o volume do lote tradicional do reator era de 4700m3, e o volume do reator tradicional era de quase 4700m3. De acordo com o plano da empresa, a capacidade de reatores tradicionais de pequena molécula deve aumentar 46% até o final de 2022 em comparação com o final de 2021. A elasticidade de desempenho da nova capacidade vale a pena olhar para a frente.
Várias empresas emergentes aceleraram e abriram o teto de longo prazo. Em 2021, a receita total dos quatro novos negócios da empresa foi de quase 400 milhões de yuans (+ 67,43% YoY), e 327 projetos de serviços emergentes foram concluídos; A proporção de receita de negócios emergentes aumentou de 2,19% em 2018 para 8,57% em 2021. 1) Macromoleculas químicas: em 2021, a receita aumentou 42,48% em relação ao ano anterior, e foram desenvolvidos 14 novos clientes, com foco na promoção da I&D e construção de capacidade no campo do oligonucleotídeo cdmo. 2) Negócios de preparação: alcançar um crescimento rápido e de alta qualidade. Em 2021, a receita aumentou 80,33% em relação ao ano anterior. Mais de 40% das encomendas vieram de clientes estrangeiros, como Estados Unidos e Coreia do Sul, e 40 projetos de API + Preparação foram realizados. 3) Cro clínico: após a fusão e aquisição da farmacêutica Guanqin, o efeito de integração foi notável. Em 2021, a receita aumentou 83,71% ano a ano. 150 + contratos de projeto foram assinados (70 + foram projetos inovadores de medicamentos), e as encomendas na mão foram 300 milhões de yuan + RMB; Em 21 de outubro, adquiriu 100% de patrimônio da yipukono, o que aumentou sua capacidade de serviço em gerenciamento de dados e biometria. 4) Macromoleculas biológicas: no final do primeiro trimestre de 22, as encomendas em mãos atingiram 130 milhões de yuans. Espera-se assumir a liderança no campo de ADC. Shanghai Jinshan formou inicialmente a capacidade de P & D e produção piloto. Espera-se concluir a construção da capacidade de solução de estoque descartável de anticorpos biorreator 2x2000l e solução de estoque de acoplamento comercial 2x500ladc no meio de 22 anos, que se espera abrir a capacidade de serviço da carga útil, linker ao anticorpo.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: como líder da molécula pequena cdmo, a empresa construiu um fosso forte através da tecnologia avançada. Ao mesmo tempo, vários negócios emergentes entraram em um período de desenvolvimento acelerado, eo impulso de crescimento subsequente é forte. Mantemos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe por 22-24 anos em RMB 2,927/25,77/2,811 bilhões. De acordo com o último cálculo de capital próprio, o EPS é de RMB 11,07/9,75/10,63 respectivamente, e o preço atual correspondente ao PE é de 26/30/28 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o volume de encomendas comerciais é inferior ao esperado; O declínio nas vendas de produtos comerciais levou a um declínio na escala de pedidos.
