\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 60 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) )
2021 receita / lucro líquido atribuível à matriz aumentou 20,2% / 20,2% em termos homólogos para RMB 25,3 bilhões / 8 bilhões, em linha com as expectativas do mercado. A taxa de crescimento do lucro líquido 4q21 atribuível à empresa-mãe desacelerou devido à introdução de incentivos de caixa aos empregados (cerca de RMB 200 milhões), e a taxa de despesas de I & D de 4q21 aumentou 4,8 pcts ano a ano. O lucro líquido de 1q22 atribuível à empresa-mãe aumentou 22,7% ano a ano. Espera-se que a nova infraestrutura da China continue a se desenvolver em 2022, e no exterior se beneficie do avanço contínuo de clientes high-end e da recuperação de diagnóstico de rotina e tratamento e aquisição de equipamentos relacionados. Mantenha a classificação de “compra” e o preço alvo de 390,0 yuan.
O crescimento do desempenho em 2021 foi estável, e a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe no 4q21 abrandou devido aos incentivos de caixa. Em 2021, a receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe/lucro líquido atribuível à empresa não-mãe deduzida aumentou 20,2% / 20,2% / 20,0% em termos homólogos para RMB 25,3 bilhões / 8 bilhões / 7,9 bilhões, o que está em linha com as expectativas do mercado. Excluindo o impacto da taxa de câmbio, a receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 22,4% / 24,3%. 4q21 receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe aumentou 18,5% / 3,4% / 2,5% ano a ano. A desaceleração no crescimento do lucro líquido foi principalmente devido ao aumento ano a ano na taxa de despesas de P & D de 4,8 pcts. Durante o período, a empresa lançou uma nova fase do plano de incentivo de caixa de longo prazo (cerca de 200 milhões de yuan), e os objetos de incentivo foram principalmente pessoal de P & D; O lado da receita beneficiou da recuperação de novas infraestruturas médicas e aquisições convencionais, e manteve uma alta taxa de crescimento.
O diagnóstico in vitro de 1q22 e a imagem por imagem médica apresentaram desempenho brilhante. 1q22 receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe aumentou 20,1% / 22,7% / 22,2% ano a ano. Durante o período, o pagamento baseado em ações acumulados foi de cerca de 56 milhões de yuans. Excluindo o impacto do pagamento baseado em ações, 1q22 lucro líquido aumentou 26%. A receita do diagnóstico in vitro aumentou mais de 30% ano a ano, e a receita de imagem médica aumentou mais de 40% ano a ano. Após excluir a influência dos produtos covid-19, a taxa de crescimento anual do setor de informação e apoio à vida ultrapassou 40%.
A nova infraestrutura da China continuou a fazer esforços, e a aquisição convencional no exterior basicamente foi retomada. A receita de 1q22 nova infraestrutura relacionada é de cerca de RMB 1,7 bilhão, com um aumento anual de quase 70%. A empresa espera que a nova infraestrutura chegue ao mercado de mais de 20 bilhões, e ainda há grande espaço de desenvolvimento nos próximos 3-5 anos. Espera-se que o recente aumento dos projetos hospitalares de abrigo impulsione em certa medida os negócios da empresa, e que a renda relacionada a novas infraestruturas ainda registre uma alta taxa de crescimento durante o ano. No exterior, o diagnóstico e tratamento multinacionais e a aquisição médica convencional foram retomados. A Mindray continuou a alcançar avanços em hospitais-alvo de alta qualidade durante a epidemia (cerca de 700 novos hospitais foram adicionados em 2020 e 2021, e cerca de 700 foram acumulados antes da epidemia). Na era pós-epidemia, espera-se que a empresa continue a aumentar sua participação de mercado através de estratégias de produção rentáveis e gradualmente localizadas.
Manter a classificação de “compra” e preço alvo de 390 yuan: Baseado em: 1) estamos otimistas sobre as perspectivas de longo prazo de nova infraestrutura, mas o ritmo de promoção de curto prazo de nova infraestrutura é mais conservador do que antes; 2) Espera-se que a despesa em P&D da Mindray seja superior à nossa expectativa anterior. Reduzimos a previsão de receita 202223e e lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 1-7%, correspondendo a 23% 202124ecagr. Manter o preço alvo de 390,0 yuan, correspondente a 48x2022epe. O PE alvo é 0,2 desvio padrão menor do que a avaliação média da empresa nos últimos três anos.
Risco de investimento: risco de política, desaceleração no crescimento da indústria e aumento mais lento do que o esperado na participação de mercado da empresa.
