\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 985 Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) )
Principais pontos de investimento
O carvão de coque é o carvão líder na China Oriental, com todos os tipos de carvão e em grande escala. A área de mineração de Huaibei sob a empresa é uma parte importante da base de carvão Lianghuai, uma base nacional de carvão de 100 milhões de toneladas. É uma empresa de produção de coque com as variedades mais completas de carvão de coque e a maior capacidade de fundição em uma única área de mineração no leste da China Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) produtos são principalmente carvão limpo de coque, representando cerca de 50% da produção de carvão comercial, cobrindo carvão de coque, carvão gordo, carvão magro, 1 / 3 carvão de coque, carvão magro, carvão a gás e outras variedades, com vantagens únicas de carvão. No final de 2021, a capacidade produtiva da empresa era de 35,55 milhões de toneladas/ano e sua capacidade patrimonial era de 325883 milhões de toneladas. Até o final de 2020, a capacidade de lavagem de carvão de coque era de 29 milhões de toneladas / ano, das quais Linhuan Coal Preparation Plant ficou entre as melhores na China, com uma capacidade de 16 milhões de toneladas / ano. Atualmente, tem a capacidade de produzir uma série relativamente completa de produtos químicos de carvão, como coque, metanol, alcatrão, sulfato de amônio, benzeno bruto e benzeno refinado. Até o final de 2021, a empresa tem uma capacidade de produção de coque de 4,4 milhões de toneladas/ano; Capacidade de produção de metanol de 900000 T / a (500000 t deve ser colocado em operação em 2022); A capacidade de etanol em construção é de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T/a (prevista para ser colocada em operação em 2024).
Carvão: 3 milhões de toneladas de Xinhu são colocadas em operação e 8 milhões de toneladas de taohutu são construídas recentemente, estabelecendo as bases para o crescimento. A mina de carvão Xinhu foi oficialmente colocada em operação em 2021, com uma capacidade aprovada de 3 milhões de toneladas / ano. Os tipos de carvão são carvão de coque e 1 / 3 coque. Espera-se que a taxa de utilização da capacidade seja de cerca de 70% em 2022 (espera-se trazer um aumento de 1,5 milhão de toneladas de carvão de coque), e alcançar a capacidade de produção em 2023 Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) expandiu com sucesso a nova área mineira em 2022 e obteve a aprovação para a construção da mina de carvão taohutu, com uma capacidade aprovada de 8 milhões de toneladas/ano. A mina de carvão Taohutu está localizada na área de mineração nalinhe. É uma mina de carvão de alta qualidade com um valor calorífico de mais de 6000 kcal. A empresa detém 51% de suas ações e espera-se que seja concluída e colocada em operação durante o 14º Plano Quinquenal. Sua operação aliviará a desvantagem do baixo valor calorífico do carvão térmico da empresa e trará a vantagem competitiva da empresa de carvão de alta caloria.
Indústria química de carvão: baixo custo, alto preço e grande elasticidade de lucro. Beneficiando da alta prosperidade da indústria, o preço dos produtos químicos de carvão da empresa permaneceu elevado e contribuiu para o incremento do desempenho. Em 2021, o preço unitário de venda da indústria química de carvão da empresa foi de 2850 yuan / ton, com um aumento anual de 50%, dos quais os preços de venda de coque e metanol foram 2646 e 2259 yuan / ton, com um aumento anual de 49% e 42% respectivamente Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) taxa de auto-suficiência de carvão de matéria-prima química é de cerca de 50%. O carvão lavado auto-produzido pode atender a demanda de produção da indústria química de carvão em grande medida, tem forte vantagem competitiva de custo e bloqueia os lucros da cadeia industrial. Além disso, a utilização abrangente da empresa de gás de coque para produzir 500000 toneladas de projeto de metanol foi colocada em produção experimental em dezembro de 2021 e espera-se que seja oficialmente colocada em operação antes do final de junho de 2022; O projeto de produção de etanol de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas do projeto de utilização abrangente do metanol foi iniciado em dezembro de 2021, e o contrato EPC foi assinado, espera-se que seja concluído e colocado em produção experimental até o final de 2023 e colocado oficialmente em operação em 2024. Esperamos que a alta prosperidade e a alta sustentabilidade dos preços da indústria química do carvão adicionem à capacidade de produção química do carvão da empresa e tragam maior flexibilidade ao desempenho da empresa.
Política diferenciada de dividendos de caixa, uma alta proporção de dividendos pode valer a pena esperar Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) . Entre elas, formular políticas diferenciadas de dividendos de caixa: se o estágio de desenvolvimento da empresa estiver maduro e não houver/não houver maior arranjo de despesa de capital, a proporção mínima de dividendos de caixa deverá atingir 80% e 40% durante a distribuição do lucro. Atualmente, a indústria está em uma fase madura, e a escala das despesas de capital da empresa é controlável. Sob o pano de fundo da atual alta prosperidade da indústria do carvão, altos dividendos de caixa podem valer a pena olhar para a frente. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 4,78 bilhões) e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais (RMB 11,053 bilhões) atingiram novos máximos desde a listagem backdoor. Acreditamos que a empresa tem capacidade e disposição para pagar alta proporção de dividendos em caixa.
Previsão de lucro, avaliação e classificação de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 73,953 bilhões de yuans, 77,496 bilhões de yuans e 79,084 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 6,057 bilhões de yuans, 6,868 bilhões de yuans e 6,866 bilhões de yuans respectivamente. O preço atual da ação é de 15,06 yuan e o PE correspondente é 6,2x / 5,4x / 5,4x respectivamente. Considerando a alta qualidade dos ativos globais da empresa, baixa avaliação e o bom mercado de carvão de coque, Primeira cobertura e classificação de “compra”.
Dica de risco: há o risco de que a taxa de utilização da capacidade de minas recém-colocadas em operação seja menor do que o esperado, o preço do carvão caiu drasticamente, o gasto de capital é maior do que o esperado e o relatório de pesquisa usar dados de informações não é atualizado a tempo.
