\u3000\u30 Shenzhen Guohua Network Security Technology Co.Ltd(000004) 01 Tangshan Jidong Cement Co.Ltd(000401) )
Evento: a empresa divulgou que no primeiro relatório trimestral de 2022, o Q1 alcançou uma receita operacional total de 4,968 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 2,5%, um lucro líquido atribuível à matriz de – 233 milhões de yuans, um aumento homólogo de 182 milhões de yuans, ligeiramente inferior à nossa expectativa.
A receita do primeiro trimestre foi de – 2,5% ano a ano, e a margem bruta de lucro foi de – 3,5pct ano a ano com o mesmo calibre. Espera-se que o preço do negócio do cimento aumente, mas o custo está sob pressão. (1) O lado da receita do primeiro trimestre caiu ligeiramente em relação ao ano anterior, o que se espera dever principalmente ao aumento homólogo do preço médio de venda do cimento e do clínquer, compensando parcialmente o declínio das vendas. De acordo com a rede digital de cimento, o preço médio do cimento de alto padrão Q1 na região de Beijing Tianjin Hebei, o mercado principal da empresa, aumentou 112 yuans ano a ano, mas a produção de cimento na região Q1 diminuiu 12% ano a ano. Além disso, o mercado nordeste do layout de capacidade da empresa também foi seriamente afetado pela epidemia, resultando em vendas menores do que o esperado anteriormente. (2) A margem bruta de lucro do primeiro trimestre foi de 20,6%, com uma diminuição homóloga de -3,5pct no mesmo calibre, principalmente devido ao impacto do forte aumento do preço do carvão por tonelada e do impacto do aumento do preço médio por tonelada no denominador.
As despesas são devidamente controladas, e a taxa de despesas é basicamente a mesma durante o período. Durante o primeiro trimestre, a taxa de despesa da empresa diminuiu 0,1pct para 24,0% ano a ano com o mesmo calibre, o que ainda é relativamente estável no contexto da queda do lado da receita, entre eles, as taxas de vendas / gestão / P & D / despesas financeiras foram – 0,1 / + 0,1 / – 0,1pct ano a ano com o mesmo calibre, respectivamente, refletindo o adequado controle de custos e a melhoria constante da eficiência operacional.
O fluxo de caixa operacional diminuiu, a despesa de capital continuou a crescer e o rácio da dívida diminuiu significativamente em termos homólogos. O fluxo de caixa líquido da empresa das atividades operacionais do primeiro trimestre diminuiu 267,3% ano a ano para -699 milhões de yuans. Além do declínio nos lucros, está relacionado com o declínio em seu rácio caixa / renda. No primeiro trimestre, o dinheiro pago pela compra e construção de ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo foi de 565 milhões de yuans, um aumento anual de 34,8%, refletindo o fortalecimento da transformação tecnológica de economia de energia e redução do consumo e extensão da cadeia industrial. O rácio de passivo de ativos da empresa no relatório do primeiro trimestre de 2022 foi de 44,5%, uma queda de 5,4% ano a ano, principalmente devido à conclusão do financiamento de apoio à reestruturação de ativos.O saldo da dívida com juros foi de 15,989 bilhões de yuans, uma queda de 51 milhões de yuans ano a ano.
O primeiro trimestre pode ser o ponto mais baixo do boom anual, e espera-se que o boom subsequente melhore trimestralmente. Atualmente, o preço regional do cimento permanece relativamente alto desde 2021q4, mas o Q1 está enfrentando o impacto da epidemia e o teste de pressão do aumento dos preços do carvão novamente. A curto prazo, se o controle epidêmico for facilitado e os novos projetos-chave contribuírem para a demanda física, espera-se que a taxa de entrega regional melhore significativamente. No médio prazo, o mercado pan Beijing Tianjin Hebei beneficiará com a construção da nova área xiong’an e do Sub Center de Pequim, e a demanda anual ainda é suportada. Sob a influência da epidemia, será mais concentrada na liberação no terceiro e quarto trimestres. Nesse momento, a melhoria marginal da oferta e da demanda será mais óbvia, e o centro de preços deve subir, promovendo o crescimento anual e recuperação dos lucros trimestrais.
Previsão de lucros e classificação do investimento: (1) a expectativa de crescimento estável continua a aumentar, a autodisciplina do lado da oferta é reforçada e a prosperidade e valorização do setor do cimento devem aumentar. (2) A longo prazo, o padrão regional pan Beijing Tianjin Hebei foi significativamente otimizado, formando gradualmente um grande mercado com alta concentração, e a curva de preço e lucro aumentará a um nível alto e flutuará em uma faixa estreita. (3) Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja de 4,25 bilhões de yuans, 4,89 bilhões de yuans e 5,24 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a EPS de 1,60 / 1,84 / 1,97 yuan em 20222024. O valor de mercado atual corresponde a PE de 7,7 / 6,7 / 6,2 vezes relação P / E em 20222024. A empresa é classificada como “excesso de peso” pela primeira vez.
Aviso de risco: o risco de crédito imobiliário está fora de controle, a situação epidêmica excede as expectativas e a atitude de concorrência e cooperação do setor se deteriora.
