\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,063 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 53,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 634 milhões de yuans, um aumento anual de 66,56%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 573 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 77,86%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 1,374 bilhões de yuans, um aumento anual de 60,46%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 208milhões de yuans, um aumento anual de 120,13%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 196 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 102,28%.
Comentários do evento:
Os negócios de Cdmo mantiveram alto crescimento, impulsionando o desempenho geral da empresa. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 4,063 bilhões de yuans, dos quais a receita de vendas de API e negócios intermediários foi de 1,310 bilhões de yuans, um aumento anual de 16,30%; A receita de vendas do negócio de cdmo foi de 2,311 bilhões de yuans, um aumento anual de 78,67%, representando 57% da receita; Outros rendimentos de negócios foram 442 milhões de yuans, um aumento anual de 94,71%. O rápido crescimento da receita operacional da empresa é impulsionado principalmente pelo rápido crescimento dos negócios de cdmo.
O pool de clientes do negócio de cdmo continua a expandir-se, e a estrutura de pipeline do projeto de funil é otimizada ainda mais. 1) Em 2021, o pool de clientes da empresa continuou a expandir-se, atingindo mais de 800 clientes em todo o mundo. Os clientes da empresa incluem Novartis, Roche, Zoetis, Gilead, primeiro Sangong e outras empresas farmacêuticas internacionais bem conhecidas, bem como Betta Pharmaceuticals Co.Ltd(300558) , Hutchison Whampoa, Shanghai Allist Pharmaceuticals Co.Ltd(688578) , Haihe biologia, LVYE farmacêutica, Hualing farmacêutica e outras empresas farmacêuticas inovadoras chinesas bem conhecidas. Sob a tendência de que a terceirização global é gradualmente transferida para a China, a empresa continua a promover a estratégia de “aprofundar” os principais clientes e “expandir” os clientes emergentes.Em 2021, a taxa de penetração de pipelines de projetos entre a empresa e grandes empresas farmacêuticas na Europa e América foi melhorada, a cooperação foi aprofundada e os pedidos e projetos aumentaram constantemente; Os projetos listados atendidos pela empresa continuaram estáveis e em grande escala, e a receita do projeto aumentou constantemente na fase de comercialização; À medida que a empresa continua a fortalecer a amplitude e profundidade da cooperação no atendimento às empresas farmacêuticas inovadoras chinesas, o número de novos projetos NDA de medicamentos de alguns clientes continua a aumentar, e os negócios da China entraram em um período de rápido crescimento. 2) Em 2021, os pedidos de negócios de cdmo da empresa alcançaram rápido crescimento, promoveram com sucesso um novo projeto de medicamentos NDA de clientes para passar na verificação no local da API nmpa e um projeto NDA foi aprovado para listagem. O número de novos projetos de medicamentos apresentados pela empresa à NDA aumentou significativamente, o que continuará a impulsionar o rápido crescimento dos negócios da empresa. Até o final de 2021, entre os projetos realizados pela empresa, 20 foram listados, 49 estão em projetos clínicos de fase III, e 582 estão em ensaios clínicos de fase I e fase II, com um aumento de 4 / 9 / 144 projetos respectivamente ano a ano. 3) As grandes variedades comercializadas continuaram a aumentar em grandes quantidades, impulsionando o crescimento do desempenho das subsidiárias. De acordo com o relatório anual da Novartis, em 2021, o volume de vendas da Novartis foi de US$ 3,548 bilhões, com um aumento homólogo de 42,09%. Em junho de 2021, a Administração Estadual de Medicamentos aprovou o uso de nositol no tratamento da hipertensão essencial, abrindo ainda mais seu espaço no mercado chinês; As vendas de Nilotinib atingiram US $ 2,06 bilhões, um aumento homólogo de 5,21%. O volume de vendas da Kisquali foi de US$ 937 milhões, com um aumento homólogo de 36,39%; Suzhou Ruibo alcançou um aumento ano a ano de RMB 11,51 bilhões, com um lucro líquido ano a ano de RMB 11,51 bilhões.
O negócio de API desenvolveu-se constantemente, e sua subsidiária Jiangsu Ruike fez lucros substanciais. Em 2021, o negócio de API da empresa alcançou ainda mais uma atualização inovadora, e os produtos hipoglicêmicos recém-desenvolvidos ajudaram os produtos de preparação do cliente a serem aprovados para listagem na Europa. Em 2021, a subsidiária Jiangsu Ruike alcançou uma receita de vendas de 540 milhões de yuans (incluindo algumas receitas de negócios cdmo) e um lucro líquido de 794056 milhões de yuans. Jiangsu Ruike obteve lucro pela primeira vez desde que foi controlada pela empresa em 2015, o que contribuiu positivamente para o desempenho da empresa.
A plataforma de tecnologia central permite continuamente que os clientes desenvolvam novos medicamentos. Atualmente, a empresa construiu muitas plataformas tecnológicas líderes, incluindo tecnologia de catálise quiral, plataforma de pesquisa de aplicação de tecnologia contínua, tecnologia de química de flúor, tecnologia de catálise enzimática, plataforma de pesquisa de tecnologia de polipeptídeos, etc. através de um grande número de práticas de projeto e transformação de tecnologia bem sucedida, a empresa pode efetivamente resolver os problemas de processo e desafios técnicos enfrentados pelos clientes e fornecer soluções técnicas líderes da indústria para projetos de clientes. Entre eles, a plataforma de tecnologia polipeptídica é uma nova plataforma tecnológica construída pela empresa em 2021, com mais de 15 anos de experiência em P&D e gestão de polipeptídeos. Nos últimos anos, as drogas polipeptídicas têm sido particularmente proeminentes em doenças raras, doenças crônicas e outras doenças, especialmente diabetes, tumores, doenças intestinais e outros campos; A plataforma de tecnologia de polipeptídeos da empresa realizou o peptídeo personalizado e polipeptídeo novo ind confiou o negócio de P & D de várias novas empresas de pesquisa e inovação de medicamentos.
Acelerar a construção da capacidade de cdmo para atender a crescente demanda por pedidos. A empresa acelera a construção da capacidade de cdmo através da combinação de “construção nova interna e M&A externa”. Em 2021, a construção de Ruibo Taizhou nova base foi iniciada, e o projeto está em progresso ordenado atualmente; Ao mesmo tempo, a empresa concluiu a aquisição de 100% de capital próprio de Taihua Hangzhou e 51% de capital próprio de Nanjing kangchuanji Pharmaceutical Co., Ltd. sob o grupo Teva, expandiu ainda mais a capacidade de empresa de negócios cdmo, realizou o layout multi-regional da capacidade de produção da empresa, melhorou rapidamente a capacidade de P & D de pequenas moléculas drogas inovadoras da empresa, e combinado com a base de produção comercial de preparação da Siwei farmacêutica, uma subsidiária integral da empresa, A empresa está totalmente equipada com a capacidade de prestação de serviços one-stop de APIs de moléculas pequenas e preparações da pesquisa e desenvolvimento do CMC à produção comercial.
Esforce-se para construir uma excelente plataforma integrada de fabricação de CMO para APIs e preparações. Em 2021, a empresa continuará a praticar o conceito de farmacêutico verde, cumprir plenamente as regulamentações e impulsionada pela inovação, e construir uma API altamente competitiva e plataforma de produção de preparação e um ecossistema confiável da cadeia de suprimentos; Ao mesmo tempo, combinado com a aplicação abrangente de tecnologias avançadas, como biocatálise, química de fluxo contínuo, separação de membranas e simulação de engenharia computacional, de modo a manter e melhorar continuamente as vantagens da tecnologia de produção; Continuaremos a promover inovação em tecnologia, equipamentos, serviços e gerenciamento para manter a produção e operação eficientes, nos esforçaremos para construir uma excelente plataforma de fabricação integrada de CMO para APIs e preparações e fornecer serviços completos para o fornecimento sustentável de medicamentos para clientes e pacientes. Em 2021, a empresa realizou uma série de projetos de CMO de alta qualidade, e 17 projetos de preparação de medicamentos genéricos estão em diferentes estágios de pesquisa e desenvolvimento, entre eles, o produto de preparação aed-02 comprimidos de liberação sustentada e ainda está sob aprovação da FDA, e o pedido de listagem nmpa foi apresentado em julho de 2021; O produto de preparação t2dm-02 comprimidos de libertação sustentada obteve o aviso de aceitação do pedido de listagem nmpa.
A margem de lucro bruto abrangente da empresa diminuiu e a margem de lucro líquido sobre vendas aumentou. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 33,33%, um decréscimo homólogo de 4,18pct, dos quais a margem de lucro bruto dos negócios de cdmo diminuiu 2,76pct e os negócios de API diminuíram 5,51pct, principalmente devido ao aumento da taxa de custo de vendas, que aumentou 4,18pct ano a ano. A margem de lucro líquido das vendas da empresa foi de 15,61%, com um aumento homólogo de 1,26pct, principalmente devido à queda acentuada da taxa de despesas administrativas e financeiras, com uma diminuição homóloga de 3,58pct e 2,54pct, respectivamente.
O desempenho no primeiro trimestre de 2022 superou as expectativas. O rápido crescimento do desempenho da empresa no primeiro trimestre de 2022 beneficiou principalmente do forte crescimento dos negócios de cdmo. As principais razões são as seguintes: 1) a empresa expandiu profundamente os clientes e pipelines de produtos, melhorou ainda mais sua capacidade de P & D e entrega de produtos, e o impulso de crescimento de novos pedidos de negócios e projetos é rápido; 2) Os projetos listados atendidos pela empresa continuaram a ser estáveis e em grande escala, e a receita do projeto aumentou constantemente na fase de comercialização.
Sugestões de investimento:
Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 902 / 1240 / 1678 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 1,08 / 1,49 / 2,02 yuan respectivamente O preço atual da ação corresponde a 41 / 30 / 22 vezes de PE. Considerando as conquistas notáveis na amplitude e profundidade da expansão do cliente de negócios cdmo, o rápido crescimento do número de projetos, a transformação contínua de pipelines de projeto em forma de funil para o back-end, o volume contínuo e estável de projetos listados no serviço, o aumento constante da receita do projeto na fase de comercialização e o crescimento contínuo do volume de vendas de algumas grandes variedades comercializadas beneficiando-se do volume do mercado de terminais; O negócio de API continua a desenvolver-se de forma saudável, e Jiangsu Ruike fez uma contribuição significativa para o seu desempenho; Registaram-se progressos constantes na integração das matérias-primas e preparações; Mantemos a sua classificação de “compra”.
Dicas de risco:
O volume pesado de ordens chave do cdmo é menor do que o esperado; Risco de flutuação de preços de APIs e intermediários; Risco da política de protecção do ambiente; Risco de produção de segurança.
