\u3000\u30003 Anhui Fuhuang Steel Structure Co.Ltd(002743) 00274)
Evento: a empresa alcançou uma receita de 24,137 bilhões de yuans em 2021, um aumento de 25% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,583 bilhões de yuans, uma diminuição de 19% ao mesmo tempo, dos quais a receita em 2021q4 foi de 8,763 bilhões de yuans, um aumento de 19% ao mesmo tempo e um aumento de anel de 22%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 78 milhões de yuans, uma diminuição de 90% no mesmo período e 90% no ringue. Em 2022q1, a receita foi de 4,568 bilhões de yuans, um aumento de 36% e uma diminuição de 48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 411 milhões de yuans, um aumento de 6% ao mesmo tempo e 427% em um anel, que foi ligeiramente menor do que a expectativa do mercado, principalmente devido ao aumento das vendas e despesas de P & D e a penalidade de entrega atrasada de armazenamento de energia causada pela situação epidêmica no plano de negócios da central elétrica.
As remessas de inversores fotovoltaicos continuaram a aumentar e a proporção de usuários domésticos aumentou rapidamente. Em 2021, o negócio de inversores fotovoltaicos realizou uma receita de 9,05 bilhões de yuans, um aumento de 20,44% e contribuiu com um lucro de 1,3-1,4 bilhões de yuans. Em 2021, a empresa alcançou vendas de inversores de 47gw (18gw na China e 29gw no exterior), um aumento de 34% ao mesmo tempo. A margem de lucro bruta do inversor foi de 33,8%, com um aumento homólogo de -1,23pct. Entre eles, 2021q4 alcançou embarques de cerca de 17gw, um aumento de 13% ao mesmo tempo e um aumento de anel de cerca de 36%. A margem de lucro bruto de 2021q4 foi de 25-26%, abaixo de 10-13pct, principalmente devido ao carregamento de rush em 2021q4 na China, que aumentou a proporção da China para 40% +, reduzindo a margem de lucro bruto. A receita do inversor da empresa 2022q1 é de cerca de 2,5-2,6 bilhões de yuans, com uma relação mês a mês de + 55% / – 17%. O volume de vendas é de cerca de 12gw, com um aumento ano a ano de cerca de 50%, e a margem de lucro bruto é reparada para 35-36%. As razões são as seguintes: 1) as remessas do mercado externo com alto lucro bruto em 2022q1 conta por cerca de 70%, e os aumentos de preços no exterior em cerca de 10% a partir de janeiro; 2) 120000 inversores domésticos com alto lucro bruto foram enviados em 2022q1, correspondendo a cerca de 1,5-1,8gw, representando 12-15%. A demanda do mercado é forte, mas há uma escassez de IGBT. A empresa aumenta a preparação de IGBT e introduz fornecedores chineses com forte capacidade de garantia de fornecimento. Esperamos a meta de envio de 70gw em 2022, um aumento de 49% ao mesmo tempo, e a posição de longyi é estável.
A demanda por armazenamento de energia é forte e a renda está crescendo rapidamente. Em 2021, o negócio de armazenamento de energia realizou uma receita de 3,14 bilhões de yuans, um aumento de 168,51% e contribuiu com cerca de 200 milhões de yuans de lucro. A empresa entregou cerca de 3gwh em 2021, e o volume de vendas de receita reconhecido foi de 2,6-2,8gwh, que dobrou em relação ao ano anterior, com uma margem de lucro bruta de 14,11% e uma taxa homóloga de -7,85pct, principalmente devido à dedução da receita de entrega diferida e pagamento de multas em 2021q4. Devido ao rápido aumento do preço da eletricidade no exterior e à explosão da demanda do mercado de armazenamento de energia, a empresa 2022q1 realizou receita de armazenamento de energia de 600700 milhões de yuans, um aumento de cerca de 160% ao mesmo tempo, e a margem de lucro bruto se recuperou para cerca de 20%. A empresa adota a estratégia livre de células e coopera com Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) em profundidade para bloquear a célula com antecedência para garantir a expedição. Esperamos que o envio de armazenamento de energia da empresa seja de cerca de 6gWh em 2022, dobrando o crescimento ano a ano. A empresa planeja se concentrar em explorar o mercado de armazenamento doméstico na Europa e Austrália. Esperamos que a empresa armazene 100000 unidades em 2022, trazendo contribuição de lucro estável.
Previsão de lucros e classificação de investimento: devido ao aumento significativo das despesas causado pelo layout de canais da empresa e P&D de produtos, reduzimos o desempenho da empresa. Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe seja de RMB 3,13/45,3/5,9 bilhões em 202223/24 (o valor anterior foi de RMB 4,088/5,542 bilhões em 202223), um aumento de 98% / 45% / 30% ao mesmo tempo. Damos à empresa 50 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 105,5 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a concorrência intensifica-se e o fornecimento de matérias-primas é incerto.
