\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 008 Han’S Laser Technology Industry Group Co.Ltd(002008) )
Evento: a empresa divulgou o relatório para o primeiro trimestre de 2022. No primeiro trimestre de 2022, realizou uma receita operacional de 3,394 bilhões de yuans, um aumento anual de 8,27%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 332 milhões de yuans, um aumento anual de 0,67%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 324 milhões de yuans, com um aumento anual de 6,73%.
Pressão de curto prazo sobre o desempenho do primeiro trimestre em 2022
(1) Análise de crescimento: no primeiro trimestre de 2022, a receita da empresa aumentou 8,27% em termos homólogos e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 0,67% em termos homólogos. A pressão de curto prazo sobre o desempenho deve-se principalmente à pressão de curto prazo sobre a produção e operação da empresa sob o pano de fundo de epidemia repetida, afetada por fatores como logística e transporte, fornecimento de matérias-primas e entrega de equipamentos.
(2) análise de rentabilidade: a margem bruta de lucro das vendas no primeiro trimestre de 2022 foi de 37,10%, uma diminuição homóloga de 0,01pct; A margem de lucro líquido sobre as vendas foi de 10,55%, um decréscimo homólogo de 0,36%. Durante o primeiro trimestre de 2022, o rácio de despesas foi de 27,98%, com um aumento homólogo de 2,29pct, dos quais o rácio vendas / gestão / despesas financeiras foi de 9,95% / 7,09% / 1,49%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,72pct / + 0,31pct / + 1,49pct respectivamente. A razão para o grande aumento homólogo do rácio de despesas financeiras foi que a despesa financeira aumentou acentuadamente devido à flutuação da taxa de câmbio do dólar americano.
(3) análise da capacidade operacional e do fluxo de caixa operacional: no primeiro trimestre de 2022, os dias de faturamento das contas a receber da empresa foram 158,45 dias, um aumento de 37,55 dias em relação ao ano anterior; O fluxo de caixa líquido gerado a partir das atividades operacionais da empresa foi de -686 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 335846%, principalmente devido à diminuição nas receitas de vendas e mais pagamentos operacionais, como salários de pessoal e impostos.
(4) aumentar continuamente o investimento em P & D: no primeiro trimestre de 2022, o investimento em P & D da empresa foi de 321 milhões de yuans, um aumento anual de 24,16%, representando 9,45% da receita operacional. A melhoria contínua do investimento em P & D ajudará os produtos da empresa a manter as vantagens líderes do setor.
Promover firmemente a estratégia de desenvolvimento de “tecnologia de dispositivos básicos líder e aplicação profunda de equipamentos industriais”
(1) a reforma interna foi concluída com êxito e a expectativa de redução dos custos e aumento da eficiência continuou a ser cumprida. A empresa completará a reforma do sistema de gestão interna em 2021 e tomará o business center como unidade para realizar trabalhos no futuro. Implementar métodos diferenciados de avaliação e incentivo em combinação com as diferentes etapas de desenvolvimento de cada centro de negócios. Após a reforma, a estrutura organizacional plana é mais propícia ao cultivo e incubação de empresas emergentes.
(2) remodelar a estrutura de negócios e destacar as vantagens da integração vertical. Em 2021, a empresa reorganizou sua estrutura de negócios e dividiu seus principais negócios em três grandes negócios: componentes gerais e produtos populares da indústria, aeronaves especiais da indústria e fabricação extrema. Seu escopo de negócios também expandiu de equipamentos industriais de processamento a laser e automação e outros equipamentos de suporte para a área de dispositivos chave upstream. A empresa promoverá firmemente a estratégia de desenvolvimento de “tecnologia líder de dispositivos básicos e cultivo profundo e aplicação de equipamentos industriais”, continuar a aumentar o investimento em P & D em dispositivos básicos e equipamentos específicos da indústria, gradualmente empurrá-los para o mercado e realizar vendas externas independentes.
(3) o spin off bem sucedido e listagem do CNC de Han, ou trazer efeito de demonstração para outros centros de produtos. A CNC da Han, subsidiária holding da empresa, foi dividida e listada com sucesso, tornando-se a primeira fruta desde a reforma do sistema de gestão interna da empresa. A empresa também ajustou / implementou medidas correspondentes de incentivo patrimonial para suas subsidiárias fotovoltaicas Han e teste selado Han, melhorou continuamente o mecanismo de incentivo interno, demonstrou plenamente a confiança da empresa nos objetivos de avaliação de desempenho e mobilizou grandemente o entusiasmo de outros centros de produtos.
O valor global do equipamento laser líder pode ser significativamente subestimado. Como líder de equipamentos a laser, a empresa concluiu basicamente o layout do produto de campos industriais de aplicação a laser, como marcação a laser, soldagem a laser e corte a laser. Nos últimos anos, todos os negócios da empresa estão em fase de desenvolvimento sustentado e rápido. A partir de 20 de abril de 2022, o valor de mercado total da empresa é de 34,7 bilhões de yuans, e o valor de mercado do CNC Han é de cerca de 22,4 bilhões de yuans. No entanto, a empresa ainda detém 85% de participação do CNC Han, e o valor de mercado correspondente é de 19 bilhões de yuans, o que significa que depois de excluir o negócio CNC Han, o valor de mercado correspondente de Han’S Laser Technology Industry Group Co.Ltd(002008) outros negócios é de apenas 15,7 bilhões de yuans; De acordo com o cálculo da expectativa de lucro líquido correspondente de 1,519 bilhão de yuans em 2022 (excluindo a expectativa de lucro líquido de 1,078 bilhão de yuans em 2022), o PE correspondente desta parte do negócio é de apenas 10 vezes. Referindo-se à avaliação de empresas comparáveis na mesma indústria, o valor pode ser significativamente subestimado.
Manter a classificação “comprar”. Mantemos a previsão de lucro anterior. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 2,597 bilhões de yuans, 3,200 bilhões de yuans e 3,920 bilhões de yuans respectivamente; De acordo com o preço da ação em 20 de abril de 2022, o PE correspondente é de 13, 11 e 9 vezes, respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: as ações penhoradas pelo acionista controlador e pelo controlador real representam um risco relativamente elevado; Risco de que o progresso da I & D seja inferior ao esperado; A expansão de novos negócios é menor do que o risco esperado; O progresso da expansão downstream da indústria de PCB é menor do que o risco esperado; A prosperidade da nova indústria energética é inferior ao risco esperado.
