\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
Principais pontos de investimento
Evento de investimento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita operacional em 2021 foi de 6,805 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,67%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 273 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 66,29%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 131 milhões de yuans, uma diminuição anual de 80,66%; O fluxo de caixa operacional líquido foi de 991 milhões de yuans.
A empresa deixou claro o objetivo estratégico da prioridade xaas, e a entrada errada, produção e distribuição afetarão o crescimento da receita em etapas. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 6,805 bilhões de yuans, com um aumento anual de 24,67%. Afetada pelo fraco crescimento dos negócios de segurança de rede, que representa a maior proporção da receita da empresa, a taxa de crescimento da receita foi ligeiramente lenta. A empresa tem promovido constantemente negócios xaas, incluindo nuvem gerenciada, MSS e SASE, com o objetivo de realizar gradualmente negócios voltados para nuvem, online e serviços. Por item, a receita de computação em nuvem e negócios de infraestrutura foi de cerca de 2,379 bilhões de yuans, um aumento anual de 49,53%, e a proporção na receita global da empresa aumentou de 29,15% no mesmo período do ano passado para 34,97% no período atual; A receita do negócio de rede básica e Internet das coisas foi de RMB 737 milhões, com um aumento homólogo de 42,15%, e a proporção na receita global da empresa aumentou de 9,50% no mesmo período do ano passado para 10,83% no período atual; A receita do negócio de segurança de rede foi de cerca de 3,689 bilhões de yuans, com um aumento anual de 10,15%, e sua proporção na receita geral da empresa diminuiu de 61,35% no mesmo período do ano passado para 54,20% no período atual. O lento crescimento dos negócios de segurança de rede é principalmente devido a múltiplos fatores, a entrada e a saída da base de clientes da empresa em alguns setores, como governo e instituições públicas, não correspondem, e os recursos limitados não foram efetivamente alocados para maximizar a receita. Enquanto isso, o efeito de pouso da nova estratégia de segurança da empresa durante o período de relatório não foi bem refletido. Durante o período de relatório, os produtos super integrados da empresa incubaram uma série de cenas com grande potencial, e a cooperação ecológica foi ainda otimizada; A tecnologia central dos negócios de nuvem de desktop continua a assumir a liderança, com rápido crescimento em finanças, empresas, adaptação de localização e outros cenários.
A margem de lucro bruto diminuiu, e as altas vendas de P&D Investimento e despesas de pagamento baseadas em ações afetaram o lucro líquido. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa continuou a diminuir para 65,49%, abaixo de 4,49% em relação ao mesmo período do ano passado. A diminuição na margem de lucro bruto é devido ao aumento na proporção de negócios de computação em nuvem e receita de negócios de infraestrutura com baixa margem de lucro bruto, e o aumento nos custos de aquisição de hardware causado pelo fornecimento de chips globais apertado também é uma das razões. A diminuição do lucro líquido imputável à empresa-mãe deveu-se principalmente ao novo aumento do investimento da empresa, ao aumento homólogo de 38,34% das despesas de I & D e à percentagem do investimento em I & D nas receitas aumentou para 30,68%; Durante o período de relatório, com o crescimento dos negócios da empresa e a promoção da expansão do mercado e desembarque de negócios de novos negócios, a escala de pessoal de vendas também aumentou. No final do mercado, a empresa também investiu mais recursos e as despesas de vendas aumentaram 27,91% ano a ano; Ao mesmo tempo, a empresa implementou um plano de incentivo de ações multiestágios, resultando em um aumento anual das despesas de pagamento baseadas em ações reconhecidas durante o período de relato. A empresa adere à inovação tecnológica contínua e atribui importância ao investimento em I&D. Durante seis anos consecutivos, o investimento em I&D representa mais de 20% da receita operacional. Durante o período de relatório, a empresa estabeleceu cinco centros de P & D em Shenzhen, Pequim, Changsha, Nanjing e Chengdu, com quase 40% do pessoal de P & D, dos quais 26% têm mestrado.
A indústria de segurança de rede e computação em nuvem continua crescendo. Como empresa líder, a empresa está otimista sobre seu desenvolvimento futuro. O mundo entrou na era da economia digital, e a transformação digital de várias indústrias tornou-se uma direção chave do desenvolvimento. A China atribui grande importância ao desenvolvimento da economia digital. Em dezembro de 2021, o Ministério da indústria e tecnologia da informação emitiu o “14º plano quinquenal” para promover o desenvolvimento de pequenas e médias empresas, que promoverá a transformação das empresas a partir de três aspectos: promover o desenvolvimento digital, coordenação em rede e atualização inteligente de pequenas e médias empresas. De acordo com as estatísticas relevantes do Instituto de Pesquisa de Informação e Comunicação da China, a escala geral do mercado de computação em nuvem na China atingiu 209,1 bilhões de yuans em 2020, com uma taxa de crescimento de 56,6%, dos quais a escala do mercado de nuvem privada atingiu 81,4 bilhões de yuans. Espera-se que a escala do mercado de nuvem privada seja perto de 150 bilhões de yuans até 2023. Ao mesmo tempo, devido ao impacto contínuo da epidemia, a transformação da infraestrutura de TI de usuários em vários setores para serviços em nuvem tornou-se irreversível. A empresa acumulou profunda experiência no setor, continua a promover negócios em nuvem, online e orientados a serviços, faz pleno uso das vantagens multiproduto de vários segmentos de negócios da empresa, como segurança de rede e computação em nuvem, e dá pleno jogo à sinergia de vários segmentos de negócios, que se espera ocupar uma posição mais favorável no desenvolvimento de longo prazo.
Sugestão de investimento: Sangfor Technologies Inc(300454) é uma empresa líder na segurança de rede da China e computação em nuvem. Estamos otimistas sobre o desenvolvimento futuro da empresa por um longo tempo. Considerando o risco de intensificação da concorrência no mercado e o risco de aumento dos custos de matérias-primas causados por epidemias repetidas, reduzimos a previsão de crescimento da receita da empresa.Estimamos que a receita da empresa em 2022 / 2023 / 2024 foi de 8,649 bilhões de yuans, 11,287 bilhões de yuans e 14,854 bilhões de yuans (10,233 / 13,364 bilhões de yuans nos 22-23 anos anteriores), com um aumento anual de 27%, 31% e 32%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 514 milhões de RMB, 1051 milhões de RMB e 1918 milhões de RMB (1110 milhões de RMB e 1409 milhões de RMB antes do ajustamento). O EPS da empresa em 2022, 2023 e 2024 é de 1,24/2,53/4,61 yuan respectivamente (a previsão original de 22-23 anos é de 2,68 yuan e 3,41 yuan), correspondendo a PE80 9 / 39,6 / 21,7 vezes, dando à empresa uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco: mudanças de políticas; O risco de que a direção do investimento de novos negócios se desvie das necessidades dos usuários e a promoção do mercado não atenda às expectativas; Risco de atraso no fornecimento de matérias-primas e bloqueio da expansão do mercado causada por epidemias repetidas; A intensificação da concorrência no mercado leva à rentabilidade da empresa inferior ao esperado.
