\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Vista central
O crescimento anual da receita foi forte, o lucro foi afetado pela má provisão de dívida e a operação no primeiro trimestre foi perturbada pela epidemia. Em 2021, a empresa alcançou receita de 10,148 bilhões / + 24,84%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,332 bilhões / – 19,81%, lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 1,277 bilhões / – 19,42%. A receita do quarto trimestre é de 3,077 bilhões / + 22,96%, o lucro líquido atribuível à matriz é de -11 milhões e o lucro líquido não atribuível à matriz é de -14 milhões. A receita do primeiro trimestre é de 2,086 bilhões / + 9,32%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 368 milhões / + 2,47%, o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 336 milhões / + 4,27%. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 5 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações. A receita anual da empresa cresceu lindamente, quebrando 10 bilhões pela primeira vez; O lucro é afetado principalmente pela imparidade de crédito de cerca de 770 milhões de yuans causada pela provisão para dívidas ruins de imóveis e outros clientes, incluindo 660 milhões de yuans para Evergrande. Se o impacto das dívidas ruins de Evergrande é excluído, o lucro anual aumentará em 19,9% para 1,99 bilhão e o lucro Q4 aumentará em 20,7% para 650 milhões. A desaceleração do crescimento da receita e do lucro da empresa no primeiro trimestre foi afetada pela alta base no mesmo período e pela repetição da epidemia em março.
A segunda e terceira categorias expandiram-se rapidamente, e a participação de mercado das categorias tradicionais aumentou constantemente. Sob a pressão da indústria, a empresa posicionou marcas chinesas de alta qualidade por meio de ajuste ativo, fez esforços conjuntos através de categorias novas e antigas e coordenou o desenvolvimento através de múltiplos canais e alcançou um bom desenvolvimento nas principais categorias e canais. Em 2021, a receita de range hood da empresa aumentou 18,7% para 4,88 bilhões, e a participação de Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) cidade aumentou 0,9/2,2pct para 16,9% / 30,5%, respectivamente; A renda dos fogões a gás aumentou 27,3% para 2,44 bilhões, e a participação da Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) cidade aumentou 1,4/3,5pct para 9,9% / 29,3%; Na segunda e terceira categorias, a receita das máquinas de cozinhar e cozinhar tudo em um aumentou 71% para 650 milhões, a das máquinas de lavar louça aumentou 101% para 450 milhões, a dos aquecedores de água aumentou 173% para 160 milhões e a da segunda e terceira categorias aumentou 48%, representando 20% / + 3PCT. Em termos de sub-canais, em 2021, a receita de canais de varejo da empresa aumentou 18% para 3,45 bilhões, o canal direto (e-commerce + offline direto) aumentou 39% para 4,65 bilhões, o canal de engenharia aumentou 7% para 1,98 bilhão e a região ultramarina aumentou 72%. Espera-se que o canal de varejo da empresa Q1 ainda tenha um crescimento constante no meio de um dígito único, a receita de comércio eletrônico aumentará em mais de 20% e o canal de engenharia diminuirá em certa medida devido ao impacto do boom imobiliário.
A pressão das matérias-primas aparece gradualmente, esperando por reparo de distúrbios de curto prazo. Afectado pelo ajuste das normas contábeis para o ajuste dos custos de transporte em custos, a margem de lucro bruto aparente do Q4 diminuiu em certa medida. Do ponto de vista da “margem de lucro bruto – taxa de despesa de vendas”, a diferença bruta de vendas de todo o ano / Q4 / Q1 diminuiu em 1,6/3,3/1,6pct respectivamente, o que se espera ser afetado principalmente pelo aumento dos preços das matérias-primas. Em termos de taxa de despesa, a empresa manteve-se basicamente estável. Em 2021, a taxa de gestão/I&D/despesa financeira foi de – 0,1 / – 0,1 / + 0,5pct para 4,0% / 3,2% / – 1,5%, respectivamente. Afetada pela provisão para dívidas ruins, a taxa de juros líquida anual da empresa diminuiu 7,5pct para 17,5%. Após somar as dívidas ruins retiradas devido ao Evergrande, a taxa de juros líquida diminuiu 1PCT para 19,8%, mantendo a estabilidade. Em 2022q1, a margem de lucro líquido da empresa diminuiu 1,5pct para 17,5%.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente; A expansão da categoria foi menor do que o esperado.
Sugestão de investimento: baixar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. Considerando a recente alta volatilidade dos preços das matérias-primas, a previsão de lucro é reduzida, estimando-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 2,17/25,8/2,95 bilhões (o valor anterior foi de 2,36/26,8/3,05 bilhões), com uma taxa de crescimento de 63,3% / 18,8% / 14,1%; EPS diluído = 2,29/2,72/3,11 yuan, PE correspondente = 13/11/10x. Como líder de eletrodomésticos de cozinha na China, a empresa expandiu com sucesso suas novas categorias, e o crescimento secundário deve continuar, mantendo a classificação de “comprar”
