\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.
O rápido crescimento do negócio principal + a queda da taxa de despesa durante o período promoveu o alto crescimento do desempenho da empresa em 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,063 bilhões de yuans, um aumento anual de + 53,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 634 milhões de yuans, um aumento anual de + 66,56%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 573 milhões de yuans, um aumento anual de + 77,86%. Olhando apenas para 2021q4, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,059 bilhão de yuans, um aumento anual de + 17,47% e um aumento mensal de – 6,79%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 161 milhões de yuans, com um aumento anual de + 13,85% e um aumento mensal de – 18,92%; Afetado por fatores como o ritmo de entrega do projeto, o desempenho de 2021q4 variou mês a mês. O alto desempenho ano-a-ano da empresa em 2021 é principalmente devido a: (1) o rápido crescimento do negócio de cdmo, anti infecção e negócio de API hipoglicêmico; (2) Afetada por fatores como efeito de escala, melhoria da eficiência operacional, redução da despesa com juros e perda cambial, a taxa de despesa da empresa durante o período diminuiu 6,47pct para 14,69% ano a ano. Entre eles, a taxa de despesa com vendas, a taxa de despesa gerencial e a taxa de despesa financeira diminuíram 0,34 pct, 3,58 pct e 2,54 pct respectivamente em relação ao ano anterior. Afetada por fatores como estrutura do produto e aumento dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu 4,18% para 33,33% ano a ano. Durante o período, a diminuição da taxa de despesa compensou o impacto da diminuição da margem de lucro bruto sobre o lucro líquido da empresa, levando a margem de lucro líquido da empresa a aumentar em 1,26% para 15,61% ano a ano.
O pipeline do projeto é cada vez mais abundante, e o negócio de cdmo está crescendo fortemente. Em 2021, o negócio de cdmo da empresa realizou uma receita de 2,311 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 78,67%, e a proporção de receita aumentou em 8,03pct para 56,88% ano a ano; A margem bruta de lucro diminuiu 2,76% para 38,58% em termos homólogos. Durante o período de relatório, a empresa promoveu com sucesso um novo projeto de medicamentos NDA de clientes para passar na verificação no local da API nmpa, e um projeto NDA foi aprovado para listagem. No final de 2021, a empresa tinha realizado 582, 49 e 20 projetos fase I/II, fase III e listados respectivamente, um aumento de 32,88%, 22,50% e 25,00%, respectivamente, em relação ao final de 2020. Os pipelines de projeto cdmo da empresa são cada vez mais abundantes, e o efeito do funil do projeto está emergindo gradualmente, o que continuará a impulsionar o rápido crescimento do negócio de cdmo da empresa. Em dezembro de 2021, a empresa adquiriu 100% de capital da Taihua Hangzhou subordinada ao grupo Teva ao preço de US $ 34 milhões, expandindo ainda mais a capacidade de produção de alta qualidade e melhorando a capacidade de negócios da empresa.
APIs anti-infecciosas e hipoglicêmicas cresceram bem, e a margem de lucro bruta dos negócios de APIs diminuiu ano após ano.
A receita do negócio de API foi de 1,31 bilhão de yuans, um aumento anual de + 16,37%; Afetada por fatores como o aumento dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruta diminuiu 5,51% para 32,51% em termos homólogos. Em termos de posterior decomposição, os medicamentos anti-infecciosos, nervosos centrais, não esteroides e hipoglicêmicos obtiveram receita de RMB 451, 386, 212 e 260 milhões, respectivamente, com aumento homólogo de + 20,14%, + 0,29%, + 5,81% e + 57,69%, e a margem bruta de lucro foi alterada em – 13,60pct, – 2,51pct, – 2,24pct e + 2,53pct. Durante o período de relatório, os produtos hipoglicêmicos recém-desenvolvidos da empresa promoveram a listagem de produtos de preparação para clientes na Europa. Atualmente, a empresa possui 17 projetos de preparação de medicamentos genéricos em diferentes estágios de P & D. Entre eles, o produto de preparação aed-02 comprimido de liberação sustentada anda está na fase de aprovação FDA e aplicação de listagem nmpa, e o produto de preparação t2dm-02 comprimido de liberação sustentada foi aceito pelo aplicativo de listagem nmpa. No futuro, espera-se que o negócio de API da empresa mantenha um crescimento constante com a ajuda da aprovação e listagem de medicamentos genéricos.
O crescimento do desempenho de 2022q1 superou as expectativas e a lucratividade melhorou ano após ano. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,374 bilhões de yuans, um aumento anual de + 60,46%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 208 milhões de yuans, um aumento anual de + 120,13%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 196 milhões de yuans, um aumento anual de + 102,28%. O crescimento do desempenho da empresa em 2022q1 é principalmente devido a: (1) expansão profunda da empresa de clientes e pipelines de produtos, melhoria adicional da capacidade de P & D e entrega de produtos, e bom impulso de crescimento de novos pedidos de negócios e projetos; (2) Os projetos listados atendidos pela empresa continuaram a ser estáveis e em grande escala, e a renda do projeto aumentou constantemente na fase de comercialização; (3) Afetada pela mudança da estrutura de negócios e outros fatores, a margem de lucro bruto da empresa em 2022q1 aumentou 4,11pct para 35,36% ano a ano.
Emitir o plano de incentivo patrimonial para garantir o rápido crescimento do desempenho da empresa. Em março de 2022, a empresa emitiu o plano de incentivo de ações restritas 2022 (Draft). A empresa planeja conceder 1845000 ações restritas a 297 objetos de incentivo, representando 0,2216% do capital social total da empresa, e o preço da concessão é de 23,82 yuan / ação. O objetivo da avaliação de desempenho é: Com base no lucro líquido em 2020, o lucro líquido de 2022 a 2024 não será inferior a 693 milhões de yuans, 903 milhões de yuans e 1,160 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 20,88%, + 30,23% e + 28,57%.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: de 2022 a 2024, espera-se que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 901 / 1204 / 1594 milhões de yuans, EPS de 1,08 / 1,45 / 1,91 yuan respectivamente, e o PE correspondente ao preço atual das ações é 41,30 / 30,92 / 23,34 vezes respectivamente. Considerando: (1) nos últimos três anos, a taxa de crescimento composto do desempenho da empresa é de cerca de 47,11%, o valor médio de PE (TTM) é de cerca de 72,59 vezes e peg é de cerca de 1,54; (2) Nos próximos três anos, espera-se que a taxa de crescimento composto do desempenho da empresa permaneça em cerca de 36,00%; Dê à empresa 50-55 vezes PE em 2022, e o preço alvo correspondente é 54,00-59,40 yuan / ação. Se for coberto pela primeira vez, dê à empresa uma classificação “recomendada”.
Dicas de risco: risco epidêmico covid-19, risco de política da indústria, risco de mudança da taxa de câmbio, crescimento da ordem menor do que o risco esperado, risco de fuga de cérebros, risco de atrito comercial sino-americano, etc.
