\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 27 Sino Wealth Electronic Ltd(300327) )
A empresa divulgou o relatório de desempenho do primeiro trimestre de 2022. A empresa alcançou uma receita de 464 milhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de + 51,44%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 128 milhões de yuans, um aumento anual de + 89,29%. Os fatores influenciadores incluem encomendas completas das principais linhas de produtos, um ligeiro aumento da margem de lucro bruto em relação ao mesmo período do ano passado, um aumento dos subsídios governamentais e entrega antecipada de alguns clientes.
A oferta apertada de capacidade de produção restringe o crescimento e os principais avanços na alocação de recursos DDIC e BMIc. Sob o pano de fundo da oferta insuficiente de fábricas de agentes upstream, a empresa desistiu estrategicamente de produtos com baixo preço e baixa margem de lucro bruto alocando razoavelmente a capacidade de produção, de modo a garantir grandes clientes e rápido crescimento dos negócios DDIC e BMIc, e alcançou crescimento constante do desempenho em 2021. Em 2021, o volume de vendas dos produtos da empresa foi de cerca de 713 milhões, com um aumento anual de 12,69%. Em termos de estrutura de receita, a receita do negócio de eletrônicos de consumo representado por DDIC aumentou 105,66% para 327 milhões de yuans, representando 21,89% da receita. O novo produto da tela do telefone móvel do chip AMOLED “FHD +” da empresa foi produzido em massa e adotado por muitas fábricas do painel. Chip de gerenciamento de bateria de lítio fez um avanço na promoção do cliente e produção em massa da marca principal de telefone celular da China.
A transformação de pré-pagamento e a migração de processos travarão o crescimento da capacidade no próximo ano com antecedência. A empresa aumentou significativamente a margem de capacidade para fornecedores upstream em 2021q3, atingindo 290 milhões de yuans, um aumento de 275 milhões de yuans mês após mês. Esta parte foi transferida em 2021q4, indicando que entrou na fase substantiva do contrato com o OEM a montante, e parte da sua capacidade foi implementada no início do ano. Ao mesmo tempo, algumas das linhas de produtos da empresa ganham competitividade e vantagens de custo migrando para a linha de 12 polegadas, de modo a garantir a estabilidade da capacidade de produção e rentabilidade.
Consultoria de investimento. Esperamos que a substituição doméstica e o grande volume de novos produtos impulsionem o centro de crescimento da empresa no futuro, e a conversão do pagamento antecipado em estágio de produção real aliviará o gargalo da capacidade da empresa. Estima-se que de 2022 a 2024, a empresa alcançará receita de RMB 2.082/2.659/3.270 bilhões, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 503/6.16/738 milhões, EPS correspondente de RMB 1.62/1.98/2.37 respectivamente, e preço atual da ação correspondente PE de 34/27/23 vezes respectivamente. Com referência ao nível de avaliação de empresas listadas comparáveis, a empresa recebe uma faixa de avaliação de 35-42 vezes em 2022, correspondendo a uma faixa de preço razoável de 56,70-68,04 yuan em 2022. Manter a notação “recomendação prudente”.
Dica de risco: a demanda é menor do que o esperado, a concorrência no mercado é feroz e o preço das matérias-primas a montante flutua.
