\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
Evento:
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 6,805 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,67%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 273 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 66,29%, incluindo 131 milhões de yuans após dedução, uma diminuição homóloga de 80,66%.
Comentários:
1. O aviso de desempenho está em linha com o limite máximo esperado de receita
De acordo com a previsão de desempenho de 2021 divulgada anteriormente pela empresa, o desempenho da empresa em 2021 está alinhado com as expectativas como um todo, em que a receita está no limite superior da previsão de desempenho, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução estão na mediana da previsão de desempenho. Do ponto de vista do cash flow, o cash flow líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa em 2021 foi de RMB 991 milhões, uma diminuição homóloga de 24,77%.
2. A receita do negócio de segurança abrandou e o negócio de nuvem manteve um alto crescimento
Em 2021, a empresa realizou receita de negócios de segurança, negócios de computação em nuvem e negócios sem fio de RMB 3,689 bilhões, 2,379 bilhões e 737 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 10,15%, 49,53% e 42,15%, e a receita correspondente representou cerca de 54%, 35% e 11%. Entre eles, o crescimento da renda dos negócios de segurança desacelerou e a renda dos negócios de nuvem continuou a aumentar.
3. Flutuação de lucro a curto prazo causada pelo ajuste da estrutura de renda e investimento estratégico precoce
A margem de lucro líquido da empresa em 2021 é de cerca de 4%, o que é significativamente menor do que a de 2020. Pensamos que é causada principalmente por duas razões: 1) o ajuste da estrutura de receita, a proporção de negócios em nuvem aumenta e a margem de lucro bruto dos negócios em nuvem é menor do que a dos negócios de segurança; 2) Na fase inicial do investimento estratégico, as despesas de I&D e vendas da empresa em 2021 aumentaram 38,34% e 27,91%, respetivamente, em termos homólogos.
4. Olhando para a frente para 2022, mantenha otimista sobre o desempenho da empresa
Olhando para 2022, continuamos otimistas em relação ao negócio da empresa. As principais considerações são as seguintes: 1) Orientação prospectiva para que o negócio melhore, e o saldo do passivo contratual em 2021 aumentará 60% em relação ao ano anterior; A curto prazo, o efeito do controlo das taxas 21q4 surgiu inicialmente; 3) A alocação de recursos de negócios de segurança foi consolidada. Em 2022, a empresa vai “fortalecer a promoção de produtos de segurança e soluções globais, e promover o negócio de segurança de volta ao caminho do desenvolvimento saudável”.
Aconselhamento em matéria de investimento
De acordo com o desempenho real da empresa em 2021 e levando em conta as perspectivas positivas de negócios em 2022, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 8,506108,88/14,154 bilhões (a previsão original de 20222023 é de RMB 8,392/11,078 bilhões), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 775/11,661662 milhões (a previsão original de 20222023 é de RMB 7791202 milhões). Considerando que as flutuações de negócios de curto prazo da empresa devem trazer transformação estratégica de longo prazo para o bem, mantenha a classificação de “comprar”
Dicas de risco: 1) a taxa de crescimento dos negócios de computação em nuvem é menor do que o esperado; 2) Intensificação da concorrência no mercado; 3) A epidemia afetou repetidamente a entrega da ordem e o reconhecimento da receita
