\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Vista central
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita operacional anual foi de 10,148 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24,84%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,332 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 19,81%; Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 5 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações. Em 2022q1, a receita operacional foi de 2,086 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,32%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 368 milhões de yuans, um aumento anual de + 2,47%.
Comentários:
A posição de liderança da indústria de eletricidade de cozinha é estável, e o crescimento das categorias tradicionais e emergentes é bonito. Em termos de categorias, a receita anual do exaustor / fogão a gás nas categorias tradicionais da empresa foi de + 18,73% / + 27,25%, respetivamente, ano a ano, com o exaustor da marca chefe ocupando o primeiro lugar nos mercados online e offline; Entre as categorias emergentes, a receita de cozimento e cozimento integrado / fogão integrado / máquina de lavar louça foi de + 71,26% / + 25,97% / + 101,32% respectivamente ano a ano. A participação de mercado de vendas on-line e off-line de cozimento integrado a vapor e assadeira e produtos embarcados da empresa estava entre os três primeiros na indústria. Sob o pano de fundo do lento crescimento global do mercado de eletricidade de cozinha, a receita de todas as categorias da empresa alcançou um bom crescimento, destacando forte resistência ao desenvolvimento. Espera-se que o desempenho da empresa continue a crescer.
As reservas de má dívida relevantes do Evergrande estão totalmente acumuladas, e os jovens estarão prontos em 2022. A receita anual da empresa excedeu a marca de 10 bilhões pela primeira vez, mas seu desempenho caiu ano a ano, principalmente devido à violação de contas de aceitação comercial devidas por alguns clientes do negócio de decoração fina da empresa, e a provisão para dívidas ruins foi de cerca de 778 milhões de yuans ao longo do ano, incluindo cerca de 660 milhões de yuans relacionados com Evergrande. Excluindo o impacto da provisão de dívida ruim, calculamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe excederá 1,9 bilhão em 2021, com um aumento homólogo de cerca de 20%, e o desempenho operacional está alinhado com as expectativas.
O lado do lucro de 2021 está sob pressão, e a lucratividade de 2022q1 é melhorada mês a mês. Em 2021, afetada pela subida dos preços das matérias-primas e pelo ajustamento contabilístico das despesas de transporte, a margem de lucro bruto da empresa passou de – 3,8pct para 52,35% em termos homólogos, e o rácio de despesas vendas/gestão/I&D aumentou de – 2,2pct / – 0,1pct / – 0,1pct para 24,19% / 3,58% / 3,61%, respectivamente, a margem de lucro líquido passou de – 7,3pct para 13,12% em termos homólogos. A margem de lucro bruta da empresa 2022q1 foi de 52,56%, com uma relação homóloga de -4,8pct e uma relação mês a mês de + 8,83pct; A taxa de juros líquida foi de 17,63%, que foi de -1,2pct ano a ano e +18pct mês a mês.
Sugestão de investimento: o valor das principais empresas de cozinha e eletricidade é proeminente. Os jovens serão instalados em 2022 e manter a classificação “comprar”. As categorias tradicionais da empresa estão na posição de liderança na indústria, e categorias emergentes, como fogões integrados, fornecem forte poder de desenvolvimento. Com a tendência de desenvolvimento da sistematização da indústria e high-end, espera-se que o desempenho da empresa continue a crescer de forma constante. Considerando a perturbação da epidemia de curto prazo “covid-19”, ajustamos a previsão de lucro da empresa, Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 22,25/26,21/3,035 bilhões respectivamente (o valor previsto original do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222023 é de RMB 2,324/2,671 bilhões respectivamente), correspondendo ao atual valor de mercado PE de 13/11/10 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: risco de regulação da política imobiliária, situação epidêmica repetida na China, flutuação do preço da matéria-prima, etc. Previsão de lucros
