\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Evento: Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 10,148 bilhões de yuans, um aumento de 24,84% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,332 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 19,81%, dos quais a receita operacional do quarto trimestre em um único trimestre foi de 3,077 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 22,96%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 11 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 102%. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 2,086 bilhões de yuans, um aumento anual de 9,32%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 368 milhões de yuans, um aumento homólogo de 2,47%. Em 2020, a empresa planeja distribuir dividendos em caixa de RMB 5,00 (incluindo impostos) para cada 10 ações a todos os acionistas, com uma distribuição total de RMB 472 milhões e uma taxa de dividendos de 35,6%.
O status das categorias tradicionais é estável e o número de categorias emergentes está aumentando. Em 2021, a receita da empresa aumentou 24,84% ano a ano, dos quais a receita de exaustores tradicionais e fogões a gás foi de 4,88 bilhões e 2,44 bilhões de yuans, com um aumento anual de 18,73% e 27,25%, o que foi maior do que a taxa de crescimento da indústria. De acordo com os dados da rede de nuvem Aowei, as vendas a retalho de exaustores e fogões a gás aumentaram 4% e 2% ano a ano em 2021. A participação de mercado das vendas a retalho off-line de exaustores e fogões a gás da empresa foi a primeira na indústria, e a participação de mercado das vendas a retalho on-line foi a primeira e terceira. Além do crescimento constante das categorias tradicionais, as categorias emergentes também alcançaram um alto crescimento. Durante o período de relatório, a receita da máquina integrada de cozinhar e assar a vapor e máquina de lavar louça da empresa foi de 647 milhões de yuans e 451 milhões de yuans, com um aumento anual de 71,26% e 101,32%. Por canal, a receita direta do canal da empresa foi de 4,647 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,13%, a proporção aumentou em 4,71 PCT para 45,8%, e a receita do canal de engenharia foi de 1,948 bilhões de yuans, um aumento de 6,95%, e a proporção diminuiu em 3,25 PCT para 19,48%. Em 2022q1, a receita da empresa manteve uma tendência de crescimento constante, com um aumento homólogo de 9,32%, melhor do que a indústria. De acordo com a ovicloud, as vendas no varejo off-line de exaustores e fogões a gás em 2022q1 diminuíram 19,93% e 16,64% ano a ano, e as vendas no varejo online mudaram 4,36% e – 0,05% ano a ano.
Grande provisão para dívidas ruins arrastou para baixo o desempenho da empresa. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 52,35%, uma diminuição homóloga de 3,81 PCT, dos quais o lucro bruto da exaustão e fogão a gás foi de 53,65% e 57%, uma diminuição homóloga de 5,94 e 2,14 PCT, e a margem de lucro bruto da empresa 22q1 foi de 52,56%, uma diminuição homóloga de 4,78 PCT. Acreditamos que as principais razões para a diminuição do lucro bruto são o aumento do preço da matéria-prima e a alteração das normas contábeis (as despesas de transporte são ajustadas aos custos operacionais). Em 2021, as despesas de vendas, gestão, finanças e I&D da empresa mudaram 14,32%, 22,48%, -6,98% e 20,66% em termos homólogos, e as taxas de despesas foram de 24,19%, 3,58%, -1,38% e 3,61%, respectivamente, com variações homólogas de -2,22, -0,07, 0,47 e -0,12pct. Devido ao incumprimento de contas de aceitação comercial devidas por alguns clientes de negócios de decoração fina, a grande quantidade de provisão de dívida ruim da empresa arrastou para baixo o desempenho da empresa. Em 2021, o montante total de provisão de dívida ruim para recebíveis individuais da empresa foi de 778 milhões de yuans, dos quais 660 milhões de yuans foram retirados pelo grupo Evergrande. No geral, a margem de lucro líquido das vendas da empresa em 2021 e 2022q1 foi de 13,29% e 17,54%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 7,47 e 1,46pct.
Sugestão de investimento: a linha de produtos tradicionais da empresa capuz e fogão a gás tem vantagens óbvias. Com o aumento gradual de novos produtos, como fogão integrado e máquina de lavar louça, o desempenho da empresa deve crescer de forma constante. Espera-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa mãe de 2022 a 2024 seja de 2,183, 2,498 e 2,873 bilhões de yuans, e o EPS correspondente será de 2,30, 2,63 e 3,03 yuan, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o risco de flutuações no mercado imobiliário, o risco de mudanças no preço das matérias-primas e o risco de intensificação da concorrência industrial.
