\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 677 Zhejiang Meida Industrial Co.Ltd(002677) )
Evento: a empresa alcançou uma receita operacional total de 413 milhões de yuans em 22q1, um aumento anual de + 12,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 122 milhões de yuans, um aumento anual de + 20,92%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 121 milhões de yuans, um aumento anual de + 20,82%.
O crescimento do desempenho da receita melhorou mês após mês, e o comércio eletrônico continuou a aumentar. Sob o pano de fundo de que a taxa de crescimento no 21q4 foi ligeiramente inferior ao esperado devido às fracas vendas imobiliárias e concorrência da indústria, o desenvolvimento da empresa acelerou no primeiro trimestre, e a taxa de crescimento da receita e do desempenho aumentou 6,2/18,3pct respectivamente em comparação com 21q4. Em termos de sub-canais, 1) os canais online anteriormente relativamente fracos da empresa devem crescer rapidamente. De acordo com os dados da ovicloud, a taxa de crescimento das vendas online do fogão integrado Meida 22q1 é de 107%, e a participação das vendas é de + 2,8pct a 7% ano a ano. 2) O número de outlets terminais da empresa está liderando a indústria, e sua força de distribuição offline cada vez mais sólida permite o desenvolvimento de negócios a longo prazo. 3) A empresa distribui ativamente canais emergentes e espera-se continuar a expandir sua influência de marca em virtude da vantagem de primeiro movimento do layout de canais no futuro. Olhando para a frente de 22 anos, acreditamos que o desenvolvimento de e-commerce, Ka, decoração de casa e outros canais será uma importante fonte de crescimento anual da empresa.
Forte rentabilidade, mostrando o pano de fundo da operação de alta qualidade. A rentabilidade da empresa está liderando o setor, com uma margem de lucro bruta de 49,8% em 22q1, um aumento homólogo de -1,3pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 29,4%, com um aumento homólogo de + 2,1% e a taxa de juro líquida aumentou face à tendência. Pensamos que é principalmente porque: 1) o custo das matérias-primas ainda é alto em comparação com 21q1, resultando no declínio da margem de lucro bruto, mas a pressão sobre o lado dos custos não é maior em comparação com o trimestre anterior; 2) As medidas de controlo contínuo das despesas da empresa: o rácio vendas/gestão/I&D/despesas financeiras no 22º trimestre foi de 11,1% / 4,7% / 3,3% / – 1,2%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 1,3 / + 0,3 / – 0,3 / – 0,3 / – 0,3 pct respectivamente; 3) No período atual, a empresa recebeu mais descontos do imposto sobre o valor agregado para produtos de software embarcado, impulsionando o aumento homólogo de outros itens de renda em 389% para RMB 17,44 milhões, o que aumentou os lucros do período atual. A empresa obtém reembolso de impostos através das tecnologias relevantes de novos produtos de software embarcado, que é uma política preferencial de cobrança e reembolso de impostos, e a renda é sustentável se a política permanecer inalterada.
As entradas de caixa aceleraram e os fundos monetários eram abundantes. De acordo com a demonstração de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa 22q1 foi de 73 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 280,6%, dos quais 352 milhões de yuans foram recebidos da venda de bens e da prestação de serviços de trabalho, um aumento ano a ano de – 16,4%. A melhoria do fluxo de caixa foi principalmente devido ao recebimento de desconto de IVA no período atual. Do balanço, o capital monetário da empresa + ativos financeiros de negociação no final do primeiro trimestre foi de 1,204 bilhões de yuans, um aumento de + 5,0% em relação ao final do século XXI; Notas e contas a receber totalizaram 71 milhões de yuans, acima + 385,2% do final do século 21. Esperamos que seja principalmente devido à existência de um certo período de crédito no comércio eletrônico, engenharia e outros canais da empresa, e o desenvolvimento de canais trouxe mais contas a receber; No final do ano, o estoque da empresa era de 109 milhões de yuans, abaixo – 9,5% do final do ano. Em termos de dias de volume de negócios, os dias de volume de negócios 22q1 da empresa foram 49,8 / 9,4 / 49,7 dias, respectivamente, com um aumento homólogo de + 15,6 / + 6,1 / + 5,1 dias.
Sugestão de investimento: a indústria integrada de fogões alcançou uma perspectiva elevada, contando com o desempenho de produtos de alta qualidade e vantagens estruturais. Desde 21 de setembro, a política imobiliária tem aparecido sucessivamente uma série de sinais marginais de flexibilização, tais como a redução da taxa de juros hipotecária e taxa de adiantamento, que beneficiarão diretamente o rápido desenvolvimento do campo integrado de fogões. Como uma marca pioneira e líder na indústria de fogão integrado, a Midea vem promovendo ativamente o rápido desenvolvimento de canais de e-commerce em um futuro próximo. A força de distribuição off-line de duas marcas é forte. No futuro, espera-se que ajude a empresa a alcançar um crescimento constante e a longo prazo na receita e desempenho através da expansão de canais e melhoria da eficiência da loja. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 783 / 909 / 1038 milhões (o valor era de RMB 765 / 880 milhões 22-23 anos atrás). O preço atual das ações corresponde a 11,5x / 9,9x / 8,7xpe 22-24 anos. Considerando que a rentabilidade da empresa foi reparada e a avaliação atual é relativamente baixa, a classificação é elevada para “comprar”.
Aviso de risco: risco de aumento dos preços das matérias-primas; O risco de flutuações no mercado imobiliário; O risco de intensificação da concorrência no mercado.
