\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 841 Guangzhou Shiyuan Electronic Technology Company Limited(002841) )
Visão geral do evento: em 19 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 21,226 bilhões de yuans, um aumento anual de 23,91%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,699 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 10,65%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,468 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 17,08%.
O desempenho geral foi alinhado com as expectativas, e a receita e fluxo de caixa alcançaram um bom crescimento
No 21º ano, a empresa alcançou uma receita de 21,226 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,699 bilhões de yuans, ambos melhores do que os dados expressos de desempenho (receita de 21,222 bilhões de yuans e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,686 bilhões de yuans), dos quais a receita quebrou a marca de 20 bilhões de yuans pela primeira vez, com uma taxa de aumento de 23,91% (a taxa de crescimento da receita em 19 / 20 anos foi apenas 0,41% / 0,45%), e a receita retornou à faixa rápida de crescimento; O fluxo de caixa líquido operacional anual foi de 2,702 bilhões de yuans, um aumento anual de 36% e a qualidade operacional foi significativamente melhorada.
Pressão nos lucros causada pelo aumento dos preços das matérias-primas, mudanças estruturais nas despesas e outros fatores
1) a margem de lucro bruto global da empresa no 21º ano foi de 25,38%, queda de 1,17pct ano a ano, principalmente devido à escassez de materiais-chave como painéis LCD e chips no primeiro semestre do ano, o aumento do preço das matérias-primas, o atraso no ajuste de preços das máquinas downstream e a margem de lucro bruto foi ligeiramente pressionada. Nos últimos 22 anos, o preço do painel caiu significativamente, e a escassez de chips também diminuiu. A proporção de produtos de exibição de tela com alto lucro bruto aumentou gradualmente. Acreditamos que a margem de lucro bruto global é esperada para recuperar ainda mais.
2) a mudança estrutural de curto prazo das despesas também tem um impacto: no lado das vendas, a marca maxhub acelerou sua penetração das cidades do primeiro e do segundo nível para as cidades do terceiro e do quarto nível, e fortaleceu ainda mais a promoção e o marketing on-line.O investimento em produtos de publicidade aumentou em 70 milhões de yuans, e a taxa de despesas de vendas aumentou em 0,57 PCT para 6,46% ano a ano; No lado da gestão, principalmente devido à provisão de 150 milhões de yuans de taxas de incentivo de capital em 21 anos, a taxa de taxa de gestão aumentou em 0,59 PCT para 4,61% ano a ano; No lado de P & D, o investimento anual de P & D foi de 1,16 bilhão de yuan (um aumento líquido de 280 milhões de yuan).O produto R & D do cartão de controle principal do LCD 8K e do negócio de eletrodomésticos alcançou resultados iniciais, e a taxa de despesa de P & D aumentou em 0,33 PCT a 5,48% ano a ano respectivamente.
Há uma forte demanda por painel plano inteligente interativo, a placa de controle principal do LCD está cheia da dureza, e o negócio ultramarino e inovador está crescendo rapidamente
1) graças à alta demanda de informatização educacional e mercado de serviços empresariais, a receita de tablet inteligente interativo em 21 anos foi de 10,931 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 36,99%. Entre eles, o negócio de educação alcançou uma receita de 6,842 bilhões de yuans, com um aumento anual de 20,53%. De acordo com a consultoria Dixian, a marca de educação Xiwo representou 47,5% da cidade ifpd da China, ficando entre os líderes da indústria por dez anos consecutivos. O negócio de serviços corporativos alcançou uma receita de 1,741 bilhão de yuans, com um aumento anual de 25,25%. De acordo com a consultoria Dixian, a participação de mercado da maxhub na conferência da China continental atingiu 27,5%, ficando em primeiro lugar no mercado por cinco anos consecutivos.
2) rápido crescimento de negócios estrangeiros e negócios de inovação.
Em termos de negócios no exterior, a empresa aumentou seu investimento em educação a distância e produtos e tecnologias de conferência, continuou a enriquecer e melhorar sua linha de produtos, lançou uma nova série de tablets inteligentes interativos que variam de 55 polegadas a 98 polegadas, lançou ativamente novos produtos de áudio e vídeo UC e lançou 43 polegadas a 86 polegadas novos produtos comerciais puros display. Em 21 anos, a receita da tabuleta inteligente interativa no exterior e outros produtos terminais foi de 4,026 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 95,55%, dos quais a receita da tabuleta inteligente interativa principal do produto foi de 3,805 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 94,87%, e a receita de novos produtos, como sinais digitais e ambiente de conferência foi de 175 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 116,43%. De acordo com a consultoria Dixian, a taxa de penetração do ifpd no mercado de educação e conferências ainda é baixa no mundo (14% e 10%, respectivamente), e o espaço de mercado é amplo. Em termos de negócios inovadores, a empresa continuou a aumentar seu investimento em P & D e marketing no campo da exposição de diodo emissor de luz. Em 21 anos, o negócio da exposição de diodo emissor de luz alcançou uma receita de 475 milhões yuan, um aumento ano a ano de mais de 50%, dos quais Xi’an Qinsong fotoelétrico alcançou uma receita de 396 milhões yuan, um aumento ano a ano de 64,90%.
3) a estrutura do produto do negócio do componente é continuamente otimizada, e o cartão principal da placa de controle do LCD está cheio da dureza. Nos últimos 21 anos, devido ao impacto do fraco consumo, aumento dos preços das matérias-primas e epidemias repetidas, o envio global de TV caiu 6,2% ano a ano (dados ovicloud). A empresa ajustou oportunamente o layout do produto e aumentou a proporção de produtos nos campos 4K e smart TV. O embarque anual do painel de controle principal de TV LCD atingiu 67,72 milhões, representando 32% do mercado global (dados ovicloud), dos quais o embarque principal da placa de controle da TV inteligente representou 66,88%, quase 8pct ano a ano; Durante todo o ano, o painel de controle principal LCD da empresa e outros negócios relacionados alcançaram uma receita de 7,072 bilhões de yuans, basicamente o mesmo ano-a-ano, refletindo a competitividade do produto da empresa como líder da indústria. Entre eles, o painel de controle principal do LCD alcançou uma receita de 6,208 bilhões de yuans, uma ligeira diminuição de 2,38% ano a ano; Na direção de novos produtos, os módulos IOT e as placas de projeção alcançaram uma receita de 293 milhões de yuans, um aumento anual de 49%; A receita do negócio de eletrodomésticos elétricos foi de 505 milhões de yuans, um aumento anual de 122,80%.
Preparar-se para construir uma base de fabricação inteligente e fortalecer a competitividade global das principais empresas
De acordo com o anúncio da empresa, a empresa planeja levantar não mais do que 2095494400 yuan para investir no projeto de construção de base de fabricação inteligente de display inteligente interativo e produtos de controle. Acreditamos que esse movimento é propício para a construção de uma linha de produção de referência de fabricação inteligente líder do setor, alcançando maior qualidade e maior nível de entrega de produtos, fortalecendo ainda mais a posição de líder do setor da empresa e melhorando a competitividade global.O projeto deve alcançar uma receita de mais de 5 bilhões de yuans quando atingir a produção (2026).
Sugestão de investimento: informatização educacional e escritório misto estimulam ainda mais a demanda por tablets interativos inteligentes. A empresa está localizada em uma faixa de baixa penetração, alto cenário e amplo espaço de crescimento. Sugere-se aguardar o ponto de virada do lucro da empresa. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 2,253/2,820/3,317 bilhões respectivamente, o múltiplo PE correspondente ao valor de mercado atual é 20x / 16x / 14x, e o centro de avaliação da empresa nos últimos cinco anos é 41x. Manter uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: a demanda por tablet interativo inteligente é menor do que o esperado; Flutuação dos preços das matérias-primas; A expansão dos negócios no exterior foi menor do que o esperado.
