\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 216 Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. 22q1 alcançou uma receita de 2,343 bilhões de yuans, yoy + 0,49%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 261 milhões de yuans, yoy + 48,36%; Deduza 240 milhões de yuan de lucro não líquido, yoy + 39,92%.
O lado da receita permanece estável sob a base alta, e espera-se que a demanda por catálise epidêmica melhore mês a mês. Considerando a atmosfera local de Ano Novo no 21q1, a base geral de renda dos produtos populares é alta. Este ano, de acordo com o feedback da pesquisa do canal, afetado pela situação epidêmica repetida e intensificada concorrência da indústria em 22 de janeiro, a demanda da indústria mostrou um certo cansaço, e os três rendimentos completos podem cair ligeiramente de janeiro a fevereiro. Em março, a situação epidêmica no Leste da China e Nordeste da China se repetiu, e a demanda acumulada por alimentos ultracongelados de farinha de arroz eclodiu, que deve atingir um crescimento de dois dígitos em um único mês.
21q4 continuou a lógica de melhorar a lucratividade, e a liberação da flexibilidade de desempenho excedeu as expectativas novamente. A taxa de juros líquida 22q1 da empresa foi de 11,14%, ano a ano + 3,60pct; Deduzir taxa de juro não líquida de 10,26%, ano a ano + 2,89pct. A margem bruta de lucro foi de 31,03%, com aumento homólogo de + 2,38pct; O rácio de despesas com vendas foi de 14,40%, com um aumento homólogo de -1,84pct. Considere a continuação da lógica Q4, ou seja, o impacto conjunto da reforma de canais (contração de canais diretos + custos de controle fino) e otimização da estrutura do produto (novos produtos com alto lucro bruto substituem produtos antigos com baixo lucro bruto). Além disso, esperamos que o preço da carne de porco, a principal matéria-prima da empresa, desça + aumento do preço do Q4 para aliviar a crescente pressão sobre o custo do macarrão de óleo e arroz, o lado do custo global será bem controlado e a diferença de vendas brutas aumentará significativamente, com um aumento anual de + 4,21pct. A razão de despesa gerencial foi de 2,21%, com aumento homólogo de -0,17pct; A taxa de despesa em P&D foi de 0,23%, com aumento homólogo de + 0,03pct. A taxa de despesa financeira foi de -0,06%, com aumento homólogo de + 0,06pct.
Sob a catálise da epidemia, espera-se que o desempenho da receita do Q2 aumente o dobro. De acordo com o feedback da pesquisa do canal, desde a epidemia, a empresa tem uma forte demanda por armazenar produtos de farinha de arroz, e o lado da entrega é estável como um todo. A taxa de crescimento do lado da receita ainda aumentou mês a mês em abril, mostrando um desempenho brilhante. Sob a otimização dupla da estrutura de canal + produto (novas categorias, como fritadeira de ar, arroz instantâneo de forno de microondas e assim por diante, serão organizadas continuamente este ano), a taxa de juros líquida deve manter um nível de dois dígitos, a base de taxa de juros líquida de 21q2 sobreposta é relativamente baixa (taxa de juros líquida de 7,79%), e o final de desempenho deve continuar liberando elasticidade. Espera-se que o rendimento anual atinja a meta de incentivo (crescimento de cerca de 10%), e que a taxa de juro líquida atinja ainda o nível de 9% +.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: o desempenho a curto prazo da empresa está sob pressão e a reforma dos canais a médio e longo prazo continua a melhorar. Nos últimos anos, a empresa fez uma série de mudanças positivas e ajustes do mecanismo interno à estratégia e canais de negócios, superou incentivos patrimoniais e investimento em nova capacidade produtiva, e espera-se que a receita da empresa atinja um crescimento benigno e de alta qualidade. De acordo com o último relatório anual de desempenho da empresa e pesquisa recente de canal, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 7,76/85,7/9,43 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 11,7% / 10,5% / 10,0%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve ser de RMB 7,4/8,3/920 bilhões, com um aumento homólogo de + 15,6% / 12,2% / 10,1%, EPS é de RMB 0,84/0,95/1,04, respectivamente, e o PE correspondente é de 22x, 20x e 18x, respectivamente, mantendo a classificação “buy”.
Dicas de risco: intensificação da concorrência industrial, risco de eventos de segurança alimentar e flutuação de preços das matérias-primas.
