\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 588 Stanley Agriculture Group Co.Ltd(002588) )
Evento: em 19 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a receita operacional foi de RMB 6,436 bilhões, com um aumento homólogo de 4,09%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 425 milhões, com um aumento homólogo de 47,81%, e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 335 milhões, com um aumento homólogo de 30,94%. 2021q4 alcançou uma receita operacional de RMB 1,578 bilhão, um aumento homólogo de 8,7%, um aumento mensal de 17,98%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 78 milhões, uma diminuição homóloga de 6,92%, um aumento mensal de 10,67%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de RMB 28 milhões, uma diminuição homóloga de 54,53% e uma diminuição mensal de 55,48%. Em 2022q1, a receita operacional foi de 2,813 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 77%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 150 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 47%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 143 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 60,9%.
Comentários:
A prosperidade do fertilizante composto aumentou, aumentando o desempenho da empresa. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 6,436 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 4,09%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 425 milhões de yuans, um aumento homólogo de 47,81%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 335 milhões de yuans, um aumento homólogo de 30,94%. Em 2022q1, a receita operacional foi de 2,813 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 77%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 150 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 47%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 143 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 60,9%. A melhoria substancial do desempenho da empresa beneficiou principalmente da prosperidade do seu negócio principal: em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 18,27%, um aumento homólogo de 0,16pct, margem de lucro líquido de 6,42%, um aumento homólogo de 2,04pct, ovas de 8,80% e um aumento homólogo de 2,42pct. Em 2022q1, a margem bruta de lucro foi de 15,09%, diminuição homóloga de 5,87pct, diminuição mensal de 2,42pct, margem de lucro líquido de 5,32%, diminuição homóloga de 0,97pct, diminuição mensal de 3,57pct e ovas de 2,93%, aumento homólogo de 0,77pct e diminuição mensal de 0,71pct. De acordo com Zhuo Chuang, os preços médios dos principais produtos fertilizantes compostos 2021 e 2022q1 da empresa são 2845 yuan / ton e 3365 yuan / ton respectivamente, acima de 21% e 42% ano a ano, respectivamente.
Vantagens significativas no layout da capacidade e melhoria eficaz na eficiência da operação. A base de produção da empresa cobre a maioria das áreas de plantio na China, o que pode responder rapidamente à demanda de fertilizantes de cada área de plantio e reduzir o custo de transporte. Em termos de despesas do período, a taxa total de despesas do período da empresa em 2021 foi de 11,61%, com um aumento homólogo de 0,27pct. Entre eles, a taxa de despesas com vendas foi de 5,37%, uma diminuição homóloga de 0,25pct, a taxa de despesas de gestão (incluindo despesas de I&D, calibre comparável) foi de 7,04%, um aumento homólogo de 0,6pct e a taxa de despesas financeiras foi de – 0,8%, uma diminuição homóloga de 0,08pct. Em 2022q1, a taxa de despesa total da empresa foi de 8,92%, uma diminuição homóloga de 4,8pct. Entre eles, a taxa de despesas com vendas foi de 4,41%, uma diminuição homóloga de 1,69pct, a taxa de despesas de gestão (incluindo despesas de I&D, calibre comparável) foi de 5,04%, uma diminuição homóloga de 3,73pct e a taxa de despesas financeiras foi de -0,52%, um aumento homólogo de 0,62pct.
A superposição de suporte de custos e construção insuficiente, e o preço do fertilizante composto está crescendo. No lado do custo, o aumento dos preços de matérias-primas, como enxofre e amônia sintética, bem como a forte demanda internacional, impulsionaram o preço do fosfato de monoamônio para cima; Antes da implementação da política de inspeção legal de exportação, a escassez de oferta sobrepou-se ao lançamento pela Índia de uma nova rodada de licitação de ureia, e o mercado de ureia continuou a ser favorável; O preço do fertilizante de potássio também aumentou devido à falta de oferta e à importação bloqueada. Internacionalmente, após o conflito entre a Rússia e a Ucrânia no primeiro trimestre, a Rússia restringiu a exportação de fertilizantes químicos, o que exacerbou a oferta apertada de fertilizantes químicos internacionais. Em termos de operação, a taxa de operação unitária das empresas de fertilizantes compostos em 2021 é menor do que a de 2019 e 2020. De acordo com Baichuan, a taxa média de operação de fertilizantes compostos em 2021 é de 40%, 7% menor do que no mesmo período do ano passado. Por um lado, a baixa taxa operacional é devido à oferta apertada e alto preço das matérias-primas, ao baixo entusiasmo da produção dos fabricantes e à escassez de matérias-primas, o que faz com que as empresas reduzam a carga ou parem. Por outro lado, proteção ambiental, fatores de segurança, controle duplo do consumo de energia, restrição de energia e outras medidas têm dificultado o início de algumas unidades. A maior taxa operacional foi em abril, com uma taxa operacional de 48,65%. Sob os efeitos duplos de custo e operação, o preço do fertilizante composto continua a subir. De acordo com as informações de Zhuo Chuang, os preços médios dos principais produtos fertilizantes compostos 2021 e 2022q1 da empresa foram 2845 yuan / ton e 3365 yuan / ton respectivamente, até 21% e 42% ano a ano respectivamente.
Junte as mãos com Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) para construir fosfato de ferro, e os negócios da empresa devem atingir um novo nível. A empresa coopera com Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) para investir conjuntamente na construção de novos materiais energéticos precursores de fosfato de ferro e instalações de apoio (incluindo novos beneficiamentos, ácido sulfúrico, ácido fosfórico, ácido fosfórico purificado, etc.), utilização abrangente de ácido rafinado, novo fertilizante e gesso purificado) aumentando capital e ações para Songzi Yihua, uma subsidiária integral da Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) empresa. De acordo com o anúncio Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) da indústria de fertilizantes Songzi tem uma capacidade de produção anual de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de fosfato de diamônio. Em termos de matérias-primas, está equipado com 800000 toneladas / ano de ácido sulfúrico, 300000 toneladas / ano de ácido fosfórico, 83000 toneladas / ano de ácido fluorossilicico e 10500 toneladas / ano de fluorossilicato de sódio. Essa cooperação estende a cadeia industrial até a jusante, o que ajuda ambas as partes a darem pleno uso de suas respectivas vantagens e impulsionar a empresa a abrir um novo espaço de crescimento.
Previsão de lucro e sugestão de investimento: devido ao novo projeto de fertilizante composto verde e eficiente de 1 milhão de toneladas da empresa, aumentamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 531 milhões de yuan (anteriormente 504 milhões de yuan), 620 milhões de yuan (anteriormente 562 milhões de yuan) e 747 milhões de yuan (recentemente aumentado), e EPS será de 46 yuan, 54 yuan e 65 yuan respectivamente. Selecionamos Xinyangfeng Agricultural Technology Co.Ltd(000902) , Anhui Sierte Fertilizer Industry Ltd.Company(002538) , Yunnan Yuntianhua Co.Ltd(600096) como empresas comparáveis na área de fertilizantes químicos. O PE médio de empresas comparáveis em 2022, 2023 e 2024 foi de 12,91 vezes, 11,17 vezes e 8,95 vezes (correspondente ao preço de fechamento em 20 de abril de 2022). O preço atual correspondente ao PE da empresa em 2022, 2023 e 2024 foi de 15,72 vezes, 13,45 vezes e 11,16 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao risco esperado; O novo projeto é inferior ao risco esperado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; As informações de dados em que se baseia ficam aquém do risco.
