\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 332 Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 4,337 bilhões de yuans, um aumento anual de 7,92%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 616 milhões de yuans, um aumento anual de 22,09%; Deduza lucro não líquido de 581 milhões de yuans, um aumento de 26,46% ano a ano.
O desempenho está de acordo com as expectativas, e as vantagens da anestesia e preparações respiratórias estão crescendo rapidamente. Em 2021, o desempenho da empresa superou ligeiramente o expresso de desempenho anterior (lucro líquido atribuível à empresa-mãe + 20,86%, lucro líquido deduzido + 24,24%), e continuou a manter um rápido crescimento de mais de 20%. Em comparação com 2019, o lado da receita aumentou 8,14% e o lucro aumentou 22,51%. Excluindo a influência da base epidêmica, a empresa ainda alcançou um rápido crescimento. Esperamos que seja impulsionado principalmente pelo rápido crescimento do negócio de relaxamento muscular anestésico e preparações respiratórias, enquanto o negócio de API é impulsionado pelo preço, custo Número de base e outros factores. Entre eles, a receita do negócio de preparação foi de 2,498 bilhões de yuans, um aumento anual de 20%, com um desempenho estável. Trimestral a trimestral, a receita do Q4 foi de 1,02 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 6,01%, um aumento composto de 4,19% em comparação com o mesmo período em 2019, e o lucro líquido atribuível à matriz foi 157 milhões de yuans, um aumento homólogo de 7,30%, uma taxa de crescimento composto de 14,49%, deduzindo 133 milhões de yuans de lucro não líquido, um aumento homólogo de 15,05% e uma taxa de crescimento composto de 18,36%. A empresa continua a arar profundamente na trilha da hormona esteroide, e a preparação API + é integrada. Existem 22 variedades de avaliação da consistência da empresa final da preparação, das quais 9 foram declaradas e 5 foram avaliadas; Existem 18 novas variedades de imitação, e 5 foram declaradas. O desenvolvimento de clientes de API tem sido constantemente promovido, e as vantagens da cadeia industrial no mercado internacional foram gradualmente colocadas em jogo; Formar sinergia com newchem em alguns mercados. Sob o layout de aprofundamento da API e preparação, espera-se continuar a tendência de crescimento constante nos próximos anos.
Sub-negócio: a categoria principal de preparação teve um desempenho constante e as vendas de API aumentaram constantemente.
Preparação: mantenha o crescimento rápido, e o desempenho do relaxamento muscular anestésico e preparações respiratórias é brilhante. Em 2021, a receita de vendas dos preparativos da empresa foi de 2,498 bilhões de yuans (+ 20%, crescimento anual, o mesmo abaixo), incluindo 2,38 bilhões de yuans (+ 18%) da receita de vendas de produtos autônomos de preparações e 118 milhões de yuans da receita de vendas da distribuição de preparação do departamento de desenvolvimento farmacêutico. Os principais produtos são cápsula de progesterona (Yimaxin), cápsula revestida enteric de levonorgestrel e comprimidos de mifepristona, com uma receita de vendas de 525 milhões de yuans (+ 10%). 2) Os principais produtos de preparações de pinho muscular anestesiadas são benzenosulfonacetracurônio e injeção de rocurônio para injeção, com uma receita de vendas de 643 milhões de yuan (+ 23%). De acordo com os dados do prêmio Newport, as vendas do hospital público de injeção de rocurônio da empresa em 2021 foram de 173 milhões de yuans (+ 41,78%). 3) A receita de vendas de budesonide e produtos de aerossol (+ 2,1 bilhões de yuan, 2,5% da receita de budesonide e produtos de aerossol). De acordo com os dados da newportprem, o volume de vendas dos hospitais públicos de pulverização nasal de furoato de mometasona da empresa em 2021 foi de 82,46 milhões de yuans (+ 60,08%). 4) Os produtos de dermatologia incluem principalmente gel de furoato de mometasona, creme de furoato de mometasona e creme de propionato de fluticasona, com uma receita de vendas de 148 milhões de yuan (+ 6%). 5) A receita de vendas de preparações de medicina geral foi de 480 milhões de yuan (+ 10%). 6) A renda de produtos abrangentes de promoção de investimento é de 43 milhões de yuans (-4%). 7) A receita de outros produtos de agentes terceirizados é de RMB 20 milhões (-33%).
API: As vendas de API aumentaram constantemente. Em 2021, a receita de API e intermediária da empresa foi de 1,793 bilhões de yuans (-4,6%), dos quais a principal receita de API auto-operada foi de 786 milhões de yuans (-4,5%); A receita da subsidiária italiana newchem é de 604 milhões de yuans (-4,3%); A empresa farmacêutica Haisheng tem uma receita de 64 milhões de yuans (-55%).
Taxa de despesas: a margem de lucro bruta aumentou ligeiramente, a taxa de despesas manteve-se estável durante o período e o investimento em I & D continuou a crescer. Margem bruta de lucro: em 2021, a margem bruta de lucro da empresa é de 58,23% (+ 2,59pp), o que se espera ser impulsionado principalmente pelo rápido crescimento da receita de preparação. Taxa de despesa: em 2021, a taxa de despesa com vendas da empresa foi de 29,51% (+ 2,25pp), a taxa de despesa com gestão foi de 6,46% (+ 0,28pp), e a taxa de despesa financeira foi de 0,002% (- 2,13pp). A variação da taxa de despesa financeira deveu-se principalmente à diminuição da despesa com juros e ganhos e perdas cambiais. Investimento em P & D: em 2021, a despesa em P & D da empresa foi de 243 milhões de yuans (+ 16,79%), representando 5,61% (+ 0,43pp) da receita.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: de acordo com os dados do relatório anual, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 507 milhões, 5,897 bilhões e 6,879 bilhões, com um aumento homólogo de 15,5%, 17,8% e 16,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 761 milhões de yuans, 940 milhões de yuans e 1163 milhões de yuans (732 milhões de yuans e 921 milhões de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 23,5%, 23,5% e 23,8%. O preço atual da ação corresponde a 12, 10 e 8 vezes de PE de 2022 a 2024. Considerando que a empresa é líder na integração de APIs e preparações de trilha de alta qualidade de hormônio esteroide, e o layout de variedade de APIs e preparações de alta barreira continua a se aprofundar, espera-se manter o crescimento constante por um longo tempo e manter a classificação de “comprar”.
Eventos de alerta de risco: risco de redução do preço do produto, risco de flutuação da taxa de câmbio, risco de falha de aquisição e integração no exterior, atraso de informação pública ou risco de atualização prematura.
