\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 293 Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: 1) em 2021, a receita foi de 5,760 bilhões de yuans / ano a ano + 17,30%, o lucro líquido atribuível à matriz foi 713 milhões de yuans / ano a ano + 21,92%, que foi maior do que a taxa de crescimento ano a ano de 2,16% / 7,13% em 2019 / 2020, e o dividendo em dinheiro foi de 6 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações, e o dividendo em dinheiro em 2021 atingiu 1 bilhão de yuans. O lado do desempenho superou ligeiramente as nossas expectativas, principalmente devido à melhoria da margem de lucro bruto omni-channel, que levou à melhoria da rentabilidade. Trimestral a trimestral, a receita do T1-T4 em 2021 aumentou 48,7% / 19,2% / 9,0% / 6,5% em termos homólogos, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou +156,2% / + 3,9% / + 7,0% / – 0,2% em termos homólogos respectivamente, desacelerando trimestre a trimestre, principalmente devido à baixa base antes de 2020 e à alta base após 2020, ao impacto da epidemia no T3 em meados de 21 anos e à escassez de bens no dobro 11, que afetou o desempenho do T4. 2) Em 2022q1, a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou de – 2,49% / – 12,81% para RMB 1,286 / 159 bilhões respectivamente ano a ano, principalmente devido ao impacto da epidemia nas vendas diretas de Xangai e logística de franquia em março, incluindo um leve declínio na receita têxtil doméstico da China e um declínio no alto dígito único da mobília americana.
Consolide o posicionamento de diferenciação de marca online e acelere a expansão da loja offline. 1) Online: consolidar a primeira posição na indústria. A receita online em 2021 foi de +13,59% homóloga, representando 28%. Em 2021, a faixa de preço do produto foi aumentada para alcançar a diferenciação da marca, fortalecer o posicionamento da marca e equilibrar o desenvolvimento Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) O crescimento da receita diminuiu em certa medida em comparação com 26,3% em 2020, mas a imagem da marca foi consolidada. Durante o duplo 11, Luolai Lifestyle Technology Co.Ltd(002293) ficou em primeiro lugar nas categorias Gmv, tmall e vipshop têxtil doméstico e buffeting na categoria têxtil doméstico durante todo o ano. 2) Franchise: a estratégia de expansão das lojas é promovida de forma ordenada. A receita da franquia em 2021 foi de + 22,78% homóloga, representando 35%. No final de 2021, existiam 2220 lojas franqueadas, com um aumento líquido de 241 lojas/ano + 12,18%. Em 2020, a empresa calculou o espaço de abertura da loja em combinação com o tamanho da população local e renda dos moradores, e estabeleceu uma estratégia de abertura acelerada baseada em franquias. O número de lojas deverá aumentar cerca de 10% ao ano em 3-5 anos. Em 2021, a ampliação da abertura da loja e a melhoria da eficiência da loja contribuem cerca de 12% / 9% para o crescimento da receita do canal de franquia respectivamente. 3) Vendas diretas: a melhoria da eficiência da loja contribui principalmente para o crescimento. Em 2021, a receita de vendas diretas foi de + 10,88% homóloga, representando 6%. No final de 2021, havia 261 lojas diretas / um aumento líquido de 4 lojas / ano anterior + 1,56%. A ampliação das lojas e a melhoria da eficiência da loja contribuíram cerca de 2% / 9% para o crescimento da receita direta do canal respectivamente. 4) Mobiliário americano: beneficiando do rápido crescimento do boom imobiliário americano. A receita de móveis nos EUA em 2021 foi de + 21,64% ano a ano, representando 19%. 2021h1 / H2 aumentou 47,06% / 6,26% em relação ao ano anterior, respectivamente. No segundo semestre, afetada pelo enfraquecimento do boom imobiliário norte-americano e problemas de transporte (capacidade de transporte apertada e aumento dos preços do frete), a empresa tomou medidas para aumentar o preço unitário do cliente. No entanto, devido ao lento volume de negócios dos produtos móveis, o efeito do aumento dos preços será adiado até o final do ano para 2022.
Em 2021, a rentabilidade e eficiência operacional foram melhoradas, e 2022q1 foi afetado pela epidemia. 1) Margem de lucro bruta: graças ao aumento da proporção de vendas de produtos high-end e preço unitário do cliente, a margem de lucro bruta em 2021 foi de +1,82pct para 45% ano a ano, dos quais a margem de lucro bruta de vendas online / diretas / franquia / us foi de +2,02/2,53/1,94/2,19pct para 48,45% / 66,43% / 45,31% / 37,19% ano a ano, respectivamente. Afetada pela epidemia em 2022q1, a margem de lucro bruto aumentou de -0,6pct para 41,85% ano a ano. Esperamos que, se a epidemia diminuir em maio, a margem de lucro bruto anual continue a melhorar. 2) Rácio de despesas: durante 2021, o rácio de despesas aumentou de + 1,56pct para 27,99% em termos homólogos, dos quais o rácio vendas/gestão/I&D/despesas financeiras aumentou em + 0,52/0,38/0,10/0,56pct em termos homólogos, respectivamente. O aumento das despesas de vendas deveu-se principalmente ao aumento do investimento publicitário e das despesas financeiras, principalmente devido à diminuição da receita de juros. Em 2022q1, a taxa de despesa continuou a subir de + 1,78pct para 27,39% ano a ano. 3) Taxa de juros líquida: mudanças abrangentes na taxa de lucro bruto e taxa de despesa. A taxa de juros líquida em 2021 é de + 0,4pct para 12,48% ano a ano, e a taxa de juros líquida em 2022q1 é de -1,46pct para 12,41% ano a ano. 4) Inventário: o inventário no final de 2021 é de 1,313 bilhões de yuan / yoy + 14,9%, e o inventário no final de 2022q1 é de 1,315 bilhões de yuan / yoy + 12,7%. Os dias de rotatividade de inventário em 2021 / 2022q1 são – 13 / + 21 dias a 140 / 158 dias respectivamente ano a ano. 5) Fluxo de caixa: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 20212022q1 foi de – 14,48% / 34,54% para RMB 728 / 20 milhões respectivamente ano a ano.A queda no fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 deveu-se principalmente a mais despesas com dividendos de caixa, despesas decorrentes do incentivo patrimonial da equipe americana e aumento na escala de estoque. A partir de 2021q1, os fundos na conta eram 1,042 bilhão e abundantes.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa é líder da indústria têxtil doméstica da China.Em 2021, as marcas duplas on-line serão paralelas, o posicionamento de diferenciação de marca será consolidado, a estratégia de expansão da loja off-line será acelerada e a renda e lucratividade serão melhoradas. Como o principal mercado da empresa está na China Oriental, vários indicadores financeiros de 22q1 são afetados pela epidemia em graus variados, mas a expansão do contramercado da empresa tem uma perspectiva de longo prazo e planejamento claro, e a certeza do crescimento futuro do desempenho ainda é forte. O rácio de dividendos acumulados em 2021 excederá 100%, e espera-se que a alta tendência de dividendos continue no futuro. Considerando o impacto da epidemia e o plano de abrir 150 lojas em 22 anos, reduziremos a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 de 17,1% para 8,5%. Espera-se que a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202324 seja de 16,7%/14,2% ano a ano respectivamente, e o EPS em 202224 será de 0,92/1,08/1,23 yuan / ação respectivamente, correspondendo a pe14/12/11x, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: a situação epidêmica piora, a economia é fraca e a expansão das lojas é menor do que o esperado.
