\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 885 Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) )
Evento:
Juneyao Airlines Co.Ltd(603885)
Em termos de negócios, a empresa transportou 18,443 milhões de passageiros/ano + 17,35% em 2021, equivalente a 83,77% do nível em 2019; Ask e RPK aumentaram 15,25% e 15,95% respetivamente face ao ano anterior em 2020, o equivalente a 88,05% e 78,15% do nível em 2019; A taxa de ocupação foi de 75,65% / ano homólogo + 0,46 PCT, queda de 9,58 PCT em 2019.
Entre eles, a empresa 4q2021 transportou 4,0835 milhões de passageiros/ano-22,11%, atingindo 76,20% do nível no mesmo período de 2019; A Ask e a RPK diminuíram 11,92% e 22,96%, respetivamente, em 2020, atingindo 82,71% e 70,13% no mesmo período de 2019; A taxa de ocupação foi de 70,46% / ano-10,10 PCT, uma diminuição homóloga de 12,64 PCT face ao mesmo período de 2019.
Em termos de financiamento, a empresa alcançou uma receita operacional de 11,767 bilhões de yuans / yoy + 16,49% em 2021, 70,25% do mesmo período em 2019; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -498 milhões de yuan / yoy-5,03%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de -666 milhões de yuan / yoy + 0,77%, uma diminuição homóloga de 150,04% e 173,61% respectivamente em 2019. Entre eles, 4q2021 alcançou uma receita operacional de 2,638 bilhões de yuans / yoy-10,03%, atingindo 70,42% do mesmo período em 2019; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -448 milhões de yuans, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de -604 milhões de yuans / yoy-858,50%, uma diminuição homóloga de 85,46% e 143,30% respectivamente em 2019.
Principais pontos de investimento:
A recuperação da epidemia 4q2021 arrastou para baixo o desempenho, e a receita anual aumentou 16,49%
Em termos de transporte de passageiros, afetado pela recuperação da epidemia local no segundo semestre do ano, o processo de recuperação de negócios da empresa foi perturbado, entre eles, o volume de passageiros de 4q2021 diminuiu 22,11% ano a ano, e a receita diminuiu 294 milhões de yuans ano a ano, o que arrastou diretamente para baixo o desempenho anual. No entanto, beneficiando da forte recuperação da demanda de viagens aéreas no mercado chinês de março a julho, a solicitação da empresa ainda alcançou um aumento homólogo de 15,25% e recuperou para 88,05% no mesmo período de 2019. Enquanto isso, ao longo do ano, o rasK aumentou ligeiramente em 2,79% para 0,31 yuan, e o aumento no volume e preço levou a um aumento na receita de passageiros de 1,731 bilhão de yuan para 11,107 bilhões de yuan, um aumento anual de 18,47%.
Em termos de transporte de carga, a empresa realizou uma receita de carga aérea de 509 milhões de yuans, uma ligeira diminuição de 111 milhões de yuans ano a ano. No geral, a receita operacional anual da empresa aumentou em 1,666 bilhão de yuans, um aumento anual de 16,49%.
O custo ascendente do preço do petróleo está sob pressão, e a dedução da não perda diminuiu ligeiramente
Em termos de custo, o preço médio da distribuição de petróleo em 2021 aumentou quase 60% ano a ano em comparação com o de 2020, adicionando ao aumento do volume de negócios da empresa, levando o custo anual do combustível a aumentar em 1,157 bilhão de yuans, um aumento de 53,09% ano a ano. Ao mesmo tempo, devido ao aumento das taxas de serviço de decolagem e pouso, custos trabalhistas e outros fatores afetados pelo aumento do volume de voos, os custos operacionais da empresa neste período aumentaram em 1,506 bilhão de yuans, um aumento anual de 14,66%. Sob os novos padrões de leasing, o barril da empresa em 2021 era de cerca de 0,33 yuan, basicamente o mesmo que o do ano anterior. Beneficiando da apreciação contínua do RMB, a empresa realizou um ganho de câmbio de 219 milhões de yuans em todo o ano, com um aumento anual de 73 milhões de yuans, mas a receita de investimento caiu em quase 130 milhões de yuans. Além disso, a empresa recebeu um subsídio operacional Boeing de 131 milhões de yuans no período atual, o que levou a um aumento anual na receita não operacional de 26 milhões de yuans, e finalmente realizou um ligeiro estreitamento da perda não dedução.
A estrutura do voo continua a ser otimizada, e este ano pode ser o início do ponto de partida de médio e longo prazo
A empresa adota o modelo de marca dupla “auspicioso + nove yuan” para fazer um layout completo das duas principais faixas de serviço completo e baixo custo, otimizar continuamente a estrutura da rede de aviação e continuar a aumentar a proporção de voos em aeroportos de classe I e II no verão e outono de 2022. Ao mesmo tempo, o Boeing 737max recuperou a licença de aeronavegabilidade na China em dezembro de 2021. Espera-se que a introdução da frota da marca Jiuyuan continue a se recuperar. Além disso, na era pós-epidemia, a taxa de utilização da máquina de corpo largo da empresa aumentará, de modo a ajudar conjuntamente a empresa a retornar ao período de crescimento de alta velocidade.
Recentemente, afetada por fatores como acidentes de segurança industrial e a recuperação da epidemia em Xangai, a prosperidade da indústria da aviação está em um nível baixo, e a demanda por viagens aéreas foi significativamente restringida. No entanto, com o anúncio do novo plano de diagnóstico e tratamento do coronavírus (versão experimental 9), a anti-epidemia da China entrou no segundo semestre. O ponto de partida de médio e longo prazo da indústria da aviação pode começar este ano, e o ponto de inflexão ainda precisa esperar pacientemente. No atual ciclo causado pela epidemia de covid-19, a indústria aeronáutica possui duas lógicas: Valorização reparação e elasticidade oferta-demanda. Quando chegar a fase ascendente do ciclo, espera-se que a empresa beneficie plenamente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando a situação epidêmica e o ritmo de recuperação da indústria, estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 13,106 bilhões de yuans, 18,777 bilhões de yuans e 24,668 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de -394 milhões de yuans, 1,380 bilhões de yuans e 2,107 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 20,51 vezes e 13,44 vezes de PE de 2023 a 2024. Considerando que os fundamentos da indústria da aviação estão na parte inferior do grande ciclo, a empresa se beneficiará plenamente da chegada da fase ascendente do futuro ciclo da indústria e manterá a classificação de “compra”.
Dicas de risco: (1) risco de perda permanente: Falência causada por fratura de fluxo de caixa e diluição substancial passiva de ações causada por emissão adicional enorme na parte inferior; (2) Risco de impacto periódico: a nível macro, a economia flutua muito, a epidemia eclode novamente e grandes catástrofes naturais, vacinação e investigação e desenvolvimento relacionados com drogas são bloqueados; Em termos de indústria, grandes mudanças políticas, acidentes aéreos, intensificação da concorrência industrial, etc.
