\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 821 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) )
Guia do relatório
Grandes encomendas continuaram a avançar, otimistas sobre a tendência anual de melhoria da rentabilidade. Enfatizamos a certeza de acelerar a taxa de crescimento composto da receita da empresa de 2022 a 2025, e manter a classificação de “comprar”.
Principais pontos de investimento
Visão geral do desempenho: esperamos que os grandes pedidos do primeiro trimestre sejam de cerca de 1 bilhão e os negócios fora dos grandes pedidos cresçam fortemente
Desempenho 2022q1: a receita é de 2,062 bilhões (yoy165,28%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 499 milhões (yoy223,59%), e o lucro não líquido deduzido é de 486 milhões (yoy275,76%). O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 205 milhões (yoy103,27%), inferior ao lucro líquido, principalmente devido ao grande aumento do estoque do T1 sob a promoção da execução de grandes ordens.
Análise de crescimento: os destaques não são apenas grandes encomendas
Além de grandes encomendas, a receita do negócio de ações manteve rápido crescimento. Conclusão central: estimamos que a receita reconhecida de grandes encomendas de empresas farmacêuticas americanas é de 970-1,05 bilhão, a receita da molécula pequena da ordem não grande cdmo é 860930 milhões, e a receita de negócios emergentes é de cerca de 140 milhões. Excluindo as grandes encomendas de empresas farmacêuticas americanas, espera-se que a receita de yoy seja de 30% – 39% (impulsionada principalmente pelo alto crescimento de negócios emergentes), com forte crescimento e a tendência deve continuar. Análise de negócios: de acordo com o anúncio do primeiro relatório trimestral, dividimos da seguinte forma: o negócio de cdmo de molécula pequena em 2022q1 aumentou 165,9% ano a ano. A estrutura de receita 2021q1 foi divulgada no prospecto de ações de Hong Kong em 2021. Esperamos que a receita de cdmo de molécula pequena + comercial em 2022q1 seja de cerca de 1,9 bilhão. Assumimos que a taxa de crescimento do cdmo de molécula pequena não covid-19 é de 20% – 30%, o que significa que a receita de cdmo de molécula pequena de encomendas não grandes é 860930 milhões, e os pedidos grandes correspondentes podem ser 970-1,05 bilhão. Em 2022q1, a receita de negócios emergentes é de cerca de 140 milhões (calculada de acordo com a receita divulgada no primeiro relatório trimestral, yoy157,4%). Portanto, a receita de negócios que não grandes encomendas é de 30% – 39% (impulsionada por negócios emergentes).
Rentabilidade: melhoria homóloga, otimista sobre a tendência de melhoria de todo o ano
A margem bruta de lucro em 2022q1 aumentou 2,37pct ano a ano em 45,24%. Acreditamos que o aumento da margem bruta de lucro se deve à melhoria dos benefícios em larga escala sob a execução de grandes encomendas, por um lado, e a baixa base sob a influência do câmbio em 2020q1, por outro lado. A taxa de juro líquida aumentou 4,36 PCT em termos homólogos para 24,22%, principalmente devido à diminuição de 7,36 PCT na taxa de despesa (incluindo a diminuição de 4,78 PCT e 4,39 PCT na taxa de despesa de gestão e taxa de despesa de I&D respectivamente). Estamos otimistas de que a melhoria dos benefícios em larga escala na implementação de grandes encomendas levará à melhoria da rentabilidade ao longo do ano.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que o EPS da empresa seja de 10,12, 10,55 e 11,30 yuan / ação de 2022 a 2024. O preço de fechamento em 20 de abril de 2022 corresponde a 29 vezes de PE em 2022 (28 vezes de PE em 2023), mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O risco de declínio da prosperidade do investimento global em I & D inovador em medicamentos, o risco de expansão de novos negócios ficar aquém das expectativas, o risco de concorrência, o risco de câmbio, o risco de entrega de pedidos ficar aquém das expectativas e o risco de nova capacidade de produção ficar aquém das expectativas.
