\u3000\u30003 Anhui Fuhuang Steel Structure Co.Ltd(002743) 00274)
Resumo do desempenho: a empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022. Em 21 anos, a receita da empresa foi de 24,137 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,583 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 19,01%; Deduza lucro não líquido de 1,335 bilhão yuan, uma diminuição ano a ano de 27,72%; EPS1. 08 yuan. 22q1 alcançou uma receita de 4,568 bilhões de yuans, um aumento anual de 36,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 411 milhões de yuans, um aumento anual de 6,26%; Deduza 371 milhões de yuans de lucro não líquido, uma diminuição ano a ano de 1,96%; A margem de lucro bruta abrangente foi de 29,48%, retornando ao mesmo período do ano passado.
A diminuição do lucro em 2021 foi afetada principalmente pela provisão de imparidade e pelo aumento das vendas e despesas de I&D. Em 21 anos, a empresa implementou a nova política de preços de eletricidade devido ao atraso na conexão à rede de algumas usinas de energia no exterior, resultando em provisão de imparidade, e a perda anual de ativos e crédito foi de 480 milhões de yuans. Durante o período de relatório, a empresa aumentou seu investimento em construção de canais e P & D, resultando em um aumento nas despesas durante o período: as despesas de vendas atingiram 1,593 bilhão de yuans, um aumento anual de 62,58%, a taxa de despesas de vendas aumentou cerca de 1,5pp para 6,56%, e a taxa de despesas de vendas de 21q4-22q1 aumentou ainda mais para 8,2%; As despesas de P & D aumentaram 355 milhões de yuans para 1,161 bilhão de yuans, um aumento anual de 44,03, e a taxa de despesas de P & D foi de 4,81%; Durante todo o ano, a taxa de custo aumentou 1,94 pp para 14,58%. A taxa de despesas de I & D 22q1 continuou a crescer para 6,56%, refletindo a alta atenção da empresa à I & D tecnológica. Do ponto de vista da competitividade da empresa nas áreas de armazenamento de energia distribuída e de curto prazo, acreditamos que a taxa de entrega da empresa será garantida.
As remessas de canais inversores cresceram rapidamente e os lucros permaneceram estáveis como um todo. Em 2021, a empresa enviou inversores de 47gw (18gw na China + 29gw no exterior), representando cerca de 30% do mercado global. Com os esforços da empresa para aumentar o layout do mercado de canais, as remessas no mercado distribuído aumentaram rapidamente. Durante todo o ano, as remessas globais do canal excederam 500000 unidades, e as remessas domésticas chinesas foram cerca de 400000 unidades. A rentabilidade do mercado distribuído é relativamente forte, portanto, embora o custo da matéria-prima tenha aumentado devido à oferta apertada do IGBT em 2021, o lucro global do inversor ainda é relativamente objetivo, com uma margem de lucro bruto anual de 33,80%, uma diminuição homóloga de 1,23pp. Com a introdução gradual do IGBT doméstico durante o ano, a pressão sobre o custo da matéria-prima pode ser aliviada, e o lucro do inversor é esperado para ser reparado.
O negócio de armazenamento de energia cresceu rapidamente e o lucro de 22 anos gradualmente se recuperou. Em 21 anos, a empresa expediu 3gWh de sistema de armazenamento de energia, com um aumento homólogo de + 275%; A receita foi de 2,138 bilhões de yuans, um aumento anual de + 169%. A margem bruta de lucro de 21h2 diminuiu para 11,2%, o que foi afetado principalmente pelo atraso na entrega de alguns projetos. A margem de lucro bruta do negócio de armazenamento de energia 22q1 recuperou para cerca de 20%, inaugurando um ponto de inflexão.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: espera-se que a taxa de crescimento composto do lucro líquido atribuível à empresa-mãe nos próximos três anos seja de 56,4%, mantendo a classificação “comprar”.
Aviso de risco: o risco de a instalação fotovoltaica global ser inferior ao esperado; O risco de o desenvolvimento dos clientes ser inferior ao esperado; O risco de aumento dos custos das matérias-primas e diminuição da rentabilidade da empresa; Riscos de mudanças políticas.
