\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 60 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) )
Principais pontos de investimento
Evento: 1) a empresa divulgou o relatório anual 2021. A receita anual foi de 25,27 bilhões de yuans (+ 20,2%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8 bilhões de yuans (+ 20,2%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 7,85 bilhões de yuans (+ 20%), e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 9 bilhões de yuans (+ 1,5%). 2) A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a receita foi de 6,94 bilhões de yuans (+ 20,1%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 2,11 bilhões de yuans (+ 22,7%), o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 2,07 bilhões de yuans (+ 22,2%), e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 870 milhões de yuans (-21,7%).
O desempenho está alinhado com as expectativas e a rentabilidade permanece em um alto nível. Trimestral por trimestre, a receita de 2021q1 / Q2 / Q3 / Q4 em um único trimestre foi 57,8/70/66,1/5,88 bilhões de yuans (+ 21,9% / + 20,2% / + 20,3% / + 18,5%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre foi 17,2/26,3/23,2/1,34 bilhões de yuans (+ 30,6% / + 22,8% / + 21,4% / + 3,4%), que foi principalmente devido ao aumento do investimento em P & D da empresa. Do ponto de vista da rentabilidade, a margem bruta de lucro em 2021 é de 65%, que é basicamente a mesma que em 2020. A taxa das quatro taxas é de 29,8% (- 0,2pp), das quais a taxa de despesa com vendas diminui de 1,4pp para 15,8%, mas a taxa de despesa com P&D aumenta de 1,1pp para 10%. O lado da renda de 2022q1 é ligeiramente afetado negativamente pela epidemia chinesa. Se o impacto da taxa de imposto e taxa de pagamento baseada em ações é excluído, a taxa de crescimento do lado do lucro deve exceder 25%, o que está de acordo com a expectativa geral, e a lucratividade permanece em um nível alto.
Os negócios de IVD e imagem lideraram o crescimento, e o mercado chinês contribuiu com o principal incremento em 2021. De acordo com a linha de produção, a renda da linha de produção de informações de vida e suporte em 2021 foi de 11,15 bilhões de yuans (+ 11,5%, excluindo a taxa de crescimento de produtos anti-epidêmicos de mais de 55%), e a margem de lucro bruto foi de 66,4% (- 1,6pp).Entre eles, a base de monitores de produtos anti-epidêmicos, ventiladores e bombas de infusão estava sob pressão, e os negócios como desfibriladores, máquinas de anestesia, torres de leito leve e espelhos duros estavam crescendo rapidamente; Em 2021, a receita da linha de produção IVD foi de 8,45 bilhões de yuans (+ 27,1%, excluindo produtos anti-epidêmicos, com uma taxa de crescimento de mais de 40%), e a margem de lucro bruto foi de 62,5% (+ 2,8pp). Principalmente devido ao aumento na proporção de reagentes de diagnóstico, espera-se que a luminescência da China adicione 1600 unidades em 2021, e a quantidade de reagentes convencionais fora da China será grande. Ao mesmo tempo, bioquímica e células sanguíneas também retornarão ao bom crescimento sob a baixa base em 2020; Em 2021, a receita da linha de produção de imagem foi de 5,43 bilhões de yuans (+ 29,3%), e a margem de lucro bruta foi de 66,3% (+ 0,1pp).Desde o segundo semestre de 2021, a China e a aquisição ultrassônica internacional retomaram o rápido crescimento. Em termos de sub-regiões, em 2021, a receita do mercado da China foi de 15,26 bilhões de yuans (+ 37,3%), representando 60,4%, e a receita do mercado internacional foi de 10,01 bilhões de yuans (+ 1%), representando 39,6%. Excluindo produtos anti-epidêmicos, a taxa de crescimento da China e países estrangeiros excedeu 40% e 35%, respectivamente.
“Inovação + M&A + internacionalização” é esperado para ajudar a empresa a se tornar uma gigante global de dispositivos e inspirar e demonstrar a confiança da empresa no desenvolvimento futuro. Em 2021, a empresa investiu 2,73 bilhões de yuans (+ 30,1%), representando 10,8% de sua receita. A empresa aumentou ainda mais a inovação de produtos e P & D. Por um lado, aumentou o investimento em P & D em automação e linhas de montagem inteligentes no campo de diagnóstico in vitro, sub-negócio de ventiladores no campo de sub-negócios microbianos e informações e suporte de vida, in-hospital e Cross Hospital Monitoramento e interconexão, por outro lado, focou no cultivo de cirurgia minimamente invasiva, medicina animal Ao mesmo tempo, explora ativamente negócios de sementes, como ultra-som de cores ultra-high-end, diagnóstico molecular e ortopedia, e adota a combinação de pesquisa e desenvolvimento internos e externos para acelerar o ritmo de pesquisa e desenvolvimento nesses campos. Em janeiro de 2022, a empresa emitiu o plano de propriedade de ações de funcionários, com a meta de incentivo de que a taxa de crescimento composto do lucro líquido aparente atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja superior a 20%. Se excluindo as despesas de pagamento baseadas em ações a serem amortizadas, as taxas reais de crescimento do lucro líquido endógeno de 2022 a 2024 são 24%, 23% e 21%, respectivamente, o que mostra a confiança da empresa no desenvolvimento estável no futuro. Esperamos que a empresa se torne a 20 maior empresa nacional gigante de dispositivos globais em 5 a 10 anos, e a perspectiva de desenvolvimento é determinada.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: considerando o impacto das despesas de pagamento baseadas em ações, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 9,79 bilhões de yuans, 12,03 bilhões de yuans e 14,89 bilhões de yuans respectivamente, com EPS correspondente de 8,07, 9,92 e 12,28 yuans e PE correspondente de 41, 33 e 27 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: risco de flutuação da taxa de câmbio, risco de controle de custos de políticas e pesquisa e desenvolvimento de novos produtos não são como esperado.
