\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 916 Shennan Circuits Co.Ltd(002916) )
Evento: Shennan Circuits Co.Ltd(002916) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 13,943 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,19%; O lucro líquido foi de 1,481 bilhão de yuans, um aumento anual de 3,47%. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 3,316 bilhões de yuans, um aumento anual de 21,68%; O lucro líquido foi de 348 milhões de yuans, um aumento anual de 42,73%.
Comentários:
A receita de mercado do data center da empresa continuou a aumentar, e a introdução de clientes de eletrônicos automotivos foi suave: em 2021, o valor do pedido do data center de negócios PCB da empresa aumentou 45% ano após ano; Entre eles, a mudança e atualização da nova geração de plataformas de servidor foram promovidas de forma ordenada, o valor dos produtos relacionados foi maior, a proporção de demanda aumentou constantemente e a estrutura do produto foi continuamente otimizada. A capacidade de produção da fase II de Nantong subiu suavemente, fornecendo espaço de capacidade para o desenvolvimento subseqüente do negócio do data center. Em 2021, a empresa fez progressos significativos no desenvolvimento de clientes de eletrônicos automotivos, e o valor do pedido aumentou 150% em relação ao ano anterior. A construção da fábrica profissional de eletrônicos automotivos da empresa (projeto Nantong fase III) está progredindo sem problemas e foi colocada em operação no quarto trimestre de 2021. Acreditamos que o negócio de eletrônicos automotivos da empresa deve fornecer um ponto de crescimento do lucro a longo prazo para a empresa.
Alto crescimento do negócio de substrato de embalagem, layout estratégico de novas bases e novas fábricas: em 2021, o negócio de substrato de embalagem da empresa alcançou uma receita comercial principal de 2,415 bilhões de yuans, um aumento anual de 56,35%. A produção e fornecimento da empresa de substratos de embalagem de módulos permaneceram estáveis; Avanços significativos foram feitos em capacidade técnica, desenvolvimento de clientes e liberação de capacidade de substratos de embalagem de armazenamento. As encomendas anuais de produtos de armazenamento aumentaram 140% ano a ano. Wuxi fábrica de substratos subiu suavemente e entrou em uma fase estável de produção em massa. Além disso, a introdução dos clientes da empresa no campo de fc-csp é suave. Acreditamos que este negócio deve estabelecer uma base sólida para o desenvolvimento subsequente da empresa a longo prazo.
O mercado downstream continua a crescer: com a atualização contínua e expansão da aplicação de comunicação 5g, inteligência artificial, computação em nuvem, desgaste inteligente, casa inteligente e outras tecnologias, a demanda global por chips e embalagens de chips aumentou significativamente. Como um material importante para embalagem de cavacos, o substrato de embalagem também entrou em um período de rápido desenvolvimento com a crescente demanda de campos de aplicação a jusante, e a perspectiva de mercado é boa. Ao mesmo tempo, com o aumento do investimento e construção da cadeia da indústria de semicondutores da China, a demanda por substratos de embalagem está aumentando. De acordo com a previsão de prismark, de 2021 a 2026, a taxa de crescimento do substrato de embalagem é a mais alta na indústria de placas de circuito impresso. Entre eles, a taxa de crescimento composto do substrato de embalagem na China continental é de 11,6%, o que é maior do que em outras regiões.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: a empresa é afetada pelo aumento dos preços das matérias-primas a montante, e a epidemia tem restringido a produção e logística da cadeia de suprimentos. Reduzimos a previsão de lucro líquido da empresa de 2022 para 2023 para RMB 1,813/2 bilhão, uma diminuição de 17,74% / 18,41% em relação ao tempo anterior. A previsão de lucro líquido da nova empresa em 2024 foi de RMB 2,649 bilhões, correspondendo a pe27 / 22 / 19x. Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a importação do cliente é menor do que o esperado, a construção 5g é menor do que o esperado, e a margem de lucro bruto está em risco de declínio.
