\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 43 Lecron Industrial Development Group Co.Ltd(300343) )
Na noite de 19 de abril de 2022, Lecron Industrial Development Group Co.Ltd(300343) divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,835 bilhões de yuans, um aumento anual de 5,56%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 288 milhões de yuans, um aumento anual de 375 milhões de yuans. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 611 milhões de yuans, um aumento anual de 83,90%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 308 milhões de yuans, um aumento anual de 220811%.
Principais pontos de investimento:
PVDF foi colocado em operação no tempo sob a nova indústria de energia tuyere, trazendo novos pontos de crescimento de desempenho para a empresa: em 2021, Lecron Industrial Development Group Co.Ltd(300343) completou o descascamento do negócio da Internet e retornou à principal indústria química.A receita operacional anual do setor de Internet foi de 940966 milhões de yuans, representando 5,13%, resultando em um lucro líquido de – 256404 milhões de yuans. O novo setor de materiais químicos alcançou uma receita operacional de 1,741 bilhão de yuans, dos quais o novo setor de materiais de poliuretano alcançou uma receita operacional de 732 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 16,95% e uma margem de lucro bruto de 6,89%, uma diminuição homóloga de 0,68 PCT. O setor de materiais novos contendo flúor alcançou uma receita operacional de 1,009 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 127,47%, e a margem de lucro bruta do setor foi de 67,13%, um aumento ano a ano de 57,53pcts. O setor de novos materiais contendo flúor e o desempenho abrangente da empresa aumentaram significativamente ano a ano, principalmente devido ao desenvolvimento acelerado da nova indústria de energia durante o período de relatório, à explosão da demanda a jusante de PVDF de grau de lítio e sua matéria-prima R142b, ao desequilíbrio gradual entre a estrutura de oferta e demanda dos dois tipos de materiais e ao aumento do preço. De acordo com os dados de Baichuan Yingfu, em 31 de dezembro de 2021, o preço médio de mercado de R142b era de 185000 yuan / ton, um aumento anual de 560,71%; O preço médio de mercado do PVDF da categoria do lítio foi 445000 yuan / ton, acima 304,55% ano a ano. A capacidade de produção anual da holding estrangeira Huaan é de 12,62 milhões de toneladas, e a capacidade de produção anual de R12 / B é de 12,62 milhões de toneladas. No segundo semestre de 2021, a empresa colocou com sucesso em produção 3000 toneladas de PVDF, matéria-prima autossuficiente R142b, indicadores técnicos estáveis de produtos, liberação efetiva da capacidade de produção e taxa de utilização da capacidade de cerca de 75%. Ambos contribuíram com considerável incremento de desempenho para a empresa em 2021. No entanto, o nível de lucro líquido da empresa em 2021 é inferior às nossas expectativas anteriores, achamos que as principais razões são as seguintes: 1 Durante o período de relato, a empresa acumulou um total de perda por imparidade de crédito, perda por imparidade de ativos e perda de alienação de ativos de mais de 130 milhões de yuans, que representaram 38,79% do lucro líquido em 2021; 2. No quarto trimestre, a empresa realizou incentivo de capital para 154 executivos seniores, gerentes principais e backbones técnicos principais, e confirmou a taxa de incentivo de capital, resultando na taxa de gestão da empresa de 89,78 milhões de yuans no quarto trimestre, um aumento de mais de 69,08 milhões de yuans em comparação com o terceiro trimestre.
Os preços de R142b e PVDF permanecem altos, e o desempenho em 2022 deve continuar a subir significativamente: em 2022, o volume rápido e em grande escala de novos veículos de energia continua, a proporção de baterias de fosfato de ferro de lítio continua a aumentar, a demanda por PVDF de grau de bateria de lítio acelera e os preços de R142b e PVDF de grau de bateria de lítio continuam a permanecer altos. De acordo com os dados de Baichuan Yingfu, a partir de 19 de abril, o preço médio de mercado de R142b era de 180000 yuan / ton, e o preço médio de mercado do PVDF de grau de lítio foi de 490000 yuan / ton, o que permitiu à empresa manter uma tendência de crescimento de alta velocidade no primeiro trimestre de 2022. E a empresa entrou oficialmente no sistema da cadeia de suprimentos de Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) para fornecer produtos PVDF e R142b da categoria da bateria de lítio. Não só prova que a qualidade PVDF da empresa foi certificada pela autoridade, mas também ajuda a formar uma estreita ligação oferta-demanda entre a empresa e o upstream e downstream da indústria, realizar benefício mútuo a longo prazo e resultados win-win e, em seguida, melhorar a lucratividade da empresa. No primeiro semestre de 2022, 5000 t / uma capacidade de produção da empresa de fase pvdf2 será colocada em operação, o que também promoverá efetivamente o desempenho da empresa para manter uma alta tendência de crescimento. No entanto, considerando que desde março, a situação epidêmica em Shandong, onde a empresa pertence, Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Fujian, e Xangai, onde muitas novas fábricas de veículos de energia estão localizadas, entrou em erupção novamente, e muitas empresas pararam a produção em etapas, o que pode ter um impacto negativo no progresso da produção e comercialização de PVDF e R142b no curto prazo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: considerando que muitas empresas aceleraram o layout da capacidade de produção integrada PVDF desde 2021, PVDF e R142b inaugurarão o período de liberação centralizada de nova capacidade de produção, e os preços dos produtos subsequentes podem acelerar para cair de volta à faixa racional com a melhoria da estrutura de oferta e demanda. Superimposta com o risco de epidemia repetida ou menor do que a demanda downstream esperada, reduzimos a previsão de lucro para a empresa de 2022 a 2023 e adicionamos a previsão de lucro para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,27/14,8/1,5 bilhão de yuans respectivamente, e o P / E correspondente será de 11,1/9,5/9,4 respectivamente (correspondente ao preço de fechamento de 12,28 yuans em 19 de abril), que é ajustado à classificação de “excesso de peso”.
Fatores de risco: o risco de lançamento limitado de produtos afetados por políticas de proteção ambiental; Risco de que o progresso da construção do PVDF e de outros projetos seja menor do que o esperado; Risco de forte flutuação do preço do produto; A procura a jusante causada pela epidemia é inferior ao risco esperado; A empresa de contabilidade emitiu pareceres de auditoria não padronizados sobre alguns assuntos do relatório anual de 2021 da empresa, e os assuntos correspondentes têm o risco de ter um impacto significativo na operação da empresa em 2021.
