\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 384 Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) )
Vista central
Em 2021, a receita aumentou 13,2% em termos homólogos, o lucro líquido atribuível à controladora aumentou 21,7% em termos homólogos e o desempenho aumentou de forma constante. A empresa emitiu um relatório anual, com uma receita de 31,793 bilhões de yuans (YoY + 13,2%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,862 bilhões de yuans (YoY + 21,7%) em 21 anos; Entre eles, a receita do 4q21 foi de 9,986 bilhões de yuans (YoY + 1,5%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 664 milhões de yuans (YoY + 15,7%). O crescimento constante do desempenho nos últimos 21 anos é devido a: 1) FPC soft board mantém uma cooperação profunda com os clientes principais e promove ativamente a expansão de VR / AR, energia nova e outros negócios emergentes; 2) Placa dura PCB supera os efeitos adversos da restrição de energia e aumento do preço da matéria-prima, aproveite totalmente o potencial interno e alcance resultados comerciais inovadores; 3) Realizar ainda mais a gestão de benchmarking, redução de custos e aumento de eficiência, e otimizar constantemente a estrutura de capital e estrutura de dívida.
No 21º ano, a taxa de juros líquida aumentou 0,41pct e o rácio passivo dos ativos diminuiu 3,53pct. A margem de lucro bruto da empresa em 21 anos foi de 14,67% (yoy-1,59pct), com uma diminuição ano a ano principalmente devido a: 1) o frete de 190 milhões de yuans foi ajustado da despesa de vendas para o custo operacional; 2) O aumento dos preços das matérias-primas, a apreciação da taxa de câmbio RMB, racionamento de energia periódico e outros fatores adversos. Neste contexto, a taxa de juros líquida da empresa no 21º ano ainda aumentou 0,41pct para 5,86% em termos homólogos. Graças à contínua promoção da redução de custos e aumento da eficiência, e à contínua otimização de indicadores financeiros por meio de medidas como otimização da estrutura organizacional, controle rigoroso dos gastos de capital desnecessários e fortalecimento da gestão orçamentária, a taxa de despesa da empresa no 21º ano diminuiu 1,51pct para 8,14% em termos homólogos e o rácio passivo dos ativos diminuiu 3,53pct para 61,34% em termos homólogos.
Em 2021, a receita da multek aumentou 43,9% em termos homólogos, e a receita da indústria de veículos novos de energia aumentou 120% em termos homólogos. Em termos de negócios, a receita do PCB em 21 anos foi de 20,495 bilhões de yuans (YoY + 9,2%), e a margem de lucro bruta foi de 15,5% (Yoy-1,5pct), dos quais a receita da placa macia FPC (mflex) foi de 15,72 bilhões de yuans (YoY + 1,7%), e a receita da placa dura PCB (multek) foi de 4,78 bilhões de yuans (YoY + 43,9%). Em 21 anos, a receita do painel de toque e LCM foi de 5,16 bilhões de yuans (YoY + 26,1%), e a margem de lucro bruto foi de 8,2% (Yoy-4,2pct); A receita conduzida é de 2,6 bilhões de yuans (YoY + 20,4%), e a margem de lucro bruta é de 18,3% (YoY + 4,0pct); A receita de componentes de precisão é de 3,43 bilhões de yuans (YoY + 14,5%), e a margem de lucro bruto é de 15,4% (Yoy-2,0pct). Além disso, a receita da indústria de veículos de energia nova da empresa aumentou 120% ano a ano em 21 anos. A empresa estabeleceu um departamento estratégico para buscar ativamente a aplicação e o avanço dos produtos no mercado de veículos de energia nova.
Sugestão de investimento: o preço alvo é 23,40-24,09 yuan, mantendo a classificação de “comprar”. Estamos otimistas sobre o negócio de placa macia FPC da empresa, com foco no aumento da participação da Apple, expandindo ativamente novos clientes de desgaste inteligente e automóvel, otimistas sobre o negócio de placa dura PCB e aproveitando as oportunidades de mercado de eletrificação de automóveis e atualização de servidores. Esperamos que a receita da empresa de 22 a 24 anos aumente 13,0%/11,7%/11,0% ano a ano para RMB 35,921/40,123/44,552 bilhões, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente 26,4%/23,2%/20,1% ano a ano para RMB 23,53/28,99/3,483 bilhões. Referindo-se à avaliação PE de 17,7 vezes da média esperada consistente de vento, uma empresa comparável em 2022, damos à empresa 17-17,5 vezes do PE esperado em 2022, correspondendo ao preço alvo de 23,40-24,09 yuan, mantendo a classificação “comprar”.
Aviso de risco: o desenvolvimento de novos negócios não é como esperado; Alta dependência dos clientes Apple; Riscos do comércio internacional.
