\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
Em 2021, o desempenho diminuiu significativamente, e o fluxo de caixa e os passivos contratuais mantiveram-se estáveis. Em 2021, a empresa realizou receita de RMB 6,805 bilhões (+24,67%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 273 milhões (-66,29%), lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 131milhões (-80,66%). Somente no 4º trimestre, a empresa alcançou receita de 2,429 bilhões de yuans (+ 9,70%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 405 milhões de yuans (-45,23%), e lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 345 milhões de yuans (-48,52%). O fluxo de caixa operacional da empresa foi de 8,704 bilhões de yuans (+ 24,71%), e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 991 milhões de yuans (-24,77%), que permaneceu em um nível alto. O declínio do fluxo de caixa líquido deveu-se principalmente à compra de bens, ao pagamento do recebimento de serviços trabalhistas e ao aumento excessivo da remuneração dos funcionários. O estoque da empresa atingiu 350 milhões de yuans (+ 94%), principalmente devido ao aumento significativo no estoque de matérias-primas e estoque estratégico da empresa. As responsabilidades contratuais da empresa foram de 1,157 bilhão de yuans (+ 60%), mantendo ainda um rápido crescimento.
O crescimento dos negócios de segurança diminui, e a nuvem é o avanço no futuro. A desaceleração dos negócios de segurança em 2021 deve-se principalmente ao descompasso da entrada de recursos, sendo investidos mais recursos no campo do governo e instituições públicas, e a produção é inferior ao esperado; Ao mesmo tempo, o efeito de desembarque da estratégia xaas em 2021 não foi totalmente refletido. Do ponto de vista dos principais produtos de segurança da empresa, sejam VPN, gerenciamento de comportamento, firewall, entrega de aplicativos, etc., ainda mantêm o padrão líder do setor e vantagem competitiva. Sob o pano de fundo da atualização de produtos em 2022, vale a pena esperar uma transformação abrangente para a nuvem. Por exemplo, o firewall da empresa entrou no Quadrante visionário do Gartner pela primeira vez, lançou uma nova arquitetura sangforos, reconstruiu a lógica subjacente e melhorou o desempenho várias vezes, o que deve aumentar a vantagem de desempenho de custo novamente. No campo da segurança em nuvem, a empresa lançou a plataforma de gerenciamento de segurança multi nuvem MCSP, segurança de máquina virtual CWPP, segurança de contêineres e outros produtos; A SASE também está amadurecendo gradualmente. A empresa lançou recentemente a versão 3.0. A partir de março de 2022, quase 40 serviços de pop point foram implantados em todo o mundo, cobrindo as cidades mais importantes de primeiro e segundo níveis da China, com uma largura de banda total de mais de 150g e atendendo mais de 200000 usuários on-line.
Super convergência e compartilhamento de desktop na nuvem aumentam, e a nuvem gerenciada é diferenciada. A super integração da empresa ocupa o terceiro lugar durante todo o ano, com uma participação de 14,5% em 2021, ante 13,1% em 20 anos. O Cloud Desktop ocupa o segundo lugar durante todo o ano, subindo para o primeiro em 2021, com uma participação de mercado de 41,7%. Em 2021, a indústria super integrada aumentou 41,1% e manteve um rápido impulso de crescimento como um todo. No campo da computação em nuvem, a empresa lançou uma variedade de produtos, como plataforma inteligente de big data Abdi e plataforma de gerenciamento de banco de dados DMP, e apresentou criativamente o esquema de nuvem de hospedagem para realizar a transformação do passado super integrado negócio de portador para a nuvem abrangente de data center. A nuvem gerenciada oferece aos clientes uma terceira opção de nuvem, que pode levar em conta a experiência de nuvem rápida e conveniente da nuvem pública e a resposta exclusiva de recursos e serviços da nuvem privada, que se tornou a principal diferenciação da computação em nuvem da empresa além da super integração. Combinado com a transformação da nuvem no campo da segurança SASE e a integração da arquitetura de borda, ele pode formar uma ampla colaboração com serviços de nuvem hospedados.
Dica de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente o ritmo normal de operação da empresa, e a concorrência do setor se intensifica.
Assessoria de investimento: manter a classificação “comprar”. Estima-se que a receita operacional de 2022 a 2024 seja de RMB 88,71/114,92/14,530 bilhões, com taxas de crescimento de 30% / 30% / 26%, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 572/9,38/1,212 bilhões, correspondendo a 72/44/34 vezes do atual PE, mantendo a classificação de “compra”.
