\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita operacional em 2021 foi de 10,148 bilhões de yuans, yoy + 24,84%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,332 bilhões de yuans, yoy-19,81%. O declínio no lucro líquido foi principalmente devido à provisão de 765 milhões de yuans de perda de imparidade de crédito. 1q22 empresa alcançou receita operacional de 2,086 bilhões de yuan, yoy + 9,32%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 368 milhões de yuans, yoy + 2,47%; Deduzir lucro não líquido de RMB 336 milhões, yoy + 4,27%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 5 yuans (incluindo impostos) aos acionistas para cada 10 ações, com uma taxa de dividendo em dinheiro de 35,5% 5%。 A empresa anunciou o plano de incentivo à opção de ações em 2022, cujas condições de exercício são baseadas no lucro operacional de 2021, e a taxa de crescimento anual composto do lucro operacional de 2022 a 2024 não deve ser inferior a 15%.
Comentários:
Impulsionadas pelo preço das categorias tradicionais, as categorias emergentes estão crescendo rapidamente. De acordo com os dados totais da aoweitui, as vendas no varejo da indústria de exaustão / fogão a gás / máquina de lavar louça em 2021 foram + 4% / 2% / 14% ano a ano, respectivamente. Por produto, em 2021, a taxa de crescimento da receita da gama boss hood / fogão a gás / máquina de lavar louça / vapor e assadeira integrada foi de + 19% / 27% / 101% / 71%, respectivamente. O crescimento das categorias tradicionais da empresa é significativamente melhor do que o da indústria. De acordo com os dados mensais da Aowei, o crescimento do volume de varejo online / offline da empresa de exaustores de gama em 2021 foi de – 1% / + 3% e o crescimento médio dos preços foi de + 7% / + 13%, respectivamente. Infere-se que o crescimento das categorias tradicionais pode ser impulsionado principalmente por aumentos de preços. Em 2021, as categorias emergentes da empresa continuaram a crescer rapidamente, e a proporção de receita da segunda e terceira categorias aumentou para 19,0%, com um aumento homólogo de + 3,1pcts. Em meio ano, o crescimento da receita da máquina de lavar louça / cozinhar a vapor e assadeira 21h2 foi de + 80% / 58%, respectivamente, e a taxa de crescimento diminuiu ligeiramente após o aumento da base. Do ponto de vista de diferentes canais, o crescimento da receita de diferentes canais em 2021 de grandes para pequenos são vendas diretas, vendas de remessas e Engenharia (ano a ano + 39% / + 19% / + 7%). O maior crescimento dos canais de vendas diretas (e-commerce) deve-se principalmente a 1) atualização iterativa acelerada de categorias e compartilhamento online / offline de produtos vantajosos, 2) drenagem mútua entre plataformas de mídia novas e antigas e marketing baseado em conteúdo para explorar profundamente o valor do usuário.
A provisão de perdas por imparidade de ativos causou a queda da taxa de juros líquida, e a operação global ainda é estável. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 52,35% (ano-3,8pcts), dos quais a margem de lucro bruta do 4q21 foi de 43,73% (-10,4pcts), a margem de lucro bruta do 1q22 foi de 52,56% (-4,8pcts). Em 2021, a taxa de despesa com vendas foi de yoy-2,2pcts, dos quais a “margem de lucro bruto – taxa de despesa com vendas” de 4q21 e 1q22 foi de -3,3pcts / – 1,6pcts ano a ano. A queda da diferença bruta de vendas foi relativamente plana. A empresa controlou ativamente as despesas para lidar com o ambiente externo. As taxas de juro líquidas 4q21 / 1q22 da empresa foram – 22pct / – 1pcts respectivamente em termos homólogos. A queda acentuada da taxa de juro líquida no 4º trimestre do ano passado deveu-se principalmente a perdas por imparidade de ativos (acumulação de contas a receber das principais empresas imobiliárias). Devido ao apuramento completo, o risco de imparidade diminuiu significativamente em 2022. Em termos de balanço, os pré-pagamentos/contas a pagar no final de 2021 foram + 88% / + 25% superiores aos do início do ano, principalmente devido ao aumento dos pagamentos relevantes para aquisição de matérias-primas no período corrente. No final do ano, o dinheiro próprio atingiu 6,7 bilhões de yuans, representando 48% do total de ativos; No 21º ano, o dinheiro operacional líquido foi de 1,37 bilhão de yuans, e a operação geral da empresa estava em boas condições.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: mantendo a posição de liderança das categorias tradicionais, o chefe desenvolveu ativamente a segunda curva de crescimento. Ao mesmo tempo, com base no tom de política de “crescimento estável” desde este ano, estamos otimistas sobre o desenvolvimento de médio e longo prazo da empresa. Devido à incerteza econômica causada pela epidemia crescente na China desde março, e considerando que a taxa de recuperação da renda dos residentes pode ser lenta, reduzimos a previsão de lucro líquido para 20222023 para 2,15 bilhões de yuans e 2,39 bilhões de yuans (5,3% e 10,8% menor do que a previsão anterior), e aumentamos a previsão de lucro líquido para 2024 para 2,58 bilhões de yuans. O preço atual da ação correspondente ao PE é 13, 12 e 11 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a expansão de novos produtos é menor do que o esperado, as vendas imobiliárias continuam a diminuir e os preços das matérias-primas sobem.
