\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Eventos
A empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022, e revelou que a receita operacional anual foi de 10,148 bilhões de yuans / + 24,84%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 1,332 bilhões de yuans / – 19,81%; O lucro líquido deduzido do não retorno à mãe é de 1,277 bilhões de yuans / – 19,42%; O lucro básico por ação é de 1,41 yuan / – 19,43%. A receita operacional do primeiro trimestre em 2022 é de 2,086 bilhões de yuans / + 9,32%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 368 milhões de yuans / + 2,47%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 336 milhões / + 4,27%; O lucro básico por ação é de 0,38 yuan / + 2,49%.
Principais pontos de investimento
O crescimento da receita atingiu 10 bilhões, e a transformação high-end garante espaço de lucro: a receita total da empresa em 2021 foi de 10,148 bilhões de yuans, com um crescimento homólogo de dois dígitos de 24,84%, atingindo oficialmente 10 bilhões. A margem de lucro bruto global foi de 52,35%, com uma diminuição homóloga de 3,81 pontos percentuais, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,332 bilhão de yuans, com uma diminuição homóloga de 19,81%. Além do impacto do ajuste das normas contábeis, a principal razão para a pressão de lucro foi que o preço das matérias-primas relacionadas aos eletrodomésticos começou a subir no final de 2020. Com a chegada do consumo de estoque e novo ciclo de compras, o impacto do aumento dos custos de materiais gradualmente apareceu. Os lucros operacionais nos quatro trimestres do ano passado foram + 47,38% / + 15,7% / + 6,3% / – 109,83% ano a ano, respectivamente, Entre eles, a maior taxa de crescimento do primeiro trimestre deve-se à pequena base gerada pelo ano anterior – 23,9% de 20q1, enquanto o quarto trimestre deve-se à significativa pressão de + 50,97% sobre os custos operacionais, resultando em uma queda acentuada no lucro operacional a partir da taxa de crescimento de apenas 5,87% no 20q4.
Em termos de categorias, os fogões tradicionais contribuem com 72,13% do faturamento total da empresa e 62,75% do lucro bruto. De acordo com dados da Aowei, em 2021, os produtos tradicionais da gama de fumaça da empresa alcançaram um aumento nas vendas no varejo sob a condição de um declínio nas vendas no varejo, incluindo 21,5 milhões de exaustores / – 6% e 33,3 bilhões de yuans / + 4%; O volume total de varejo de fogões a gás é de 25,43 milhões de unidades / – 9%, e o volume de varejo é de 19,1 bilhões de yuans / + 2%. Por trás disso está a transformação estratégica do produto da marca. Por um lado, a empresa tem sido comprometida em construir marcas high-end por muitos anos. Sob o pano de fundo do aumento contínuo dos preços das matérias-primas, promover a transformação da estrutura do produto para high-end também ajuda a manter espaço de lucro suficiente. Por exemplo, o preço on-line médio do capô de gama em 2021 foi 1550 yuan, um aumento ano a ano de 56 yuan, o preço off-line médio foi 3733 yuan, um aumento ano a ano de 313 yuan, e o prêmio da marca foi realizado.
Da integração e sistematização ao mercado geral de eletricidade de cozinha: nos últimos cinco anos, a contribuição das categorias emergentes dominadas por máquinas de lavar louça e cozimento embutidos para a receita e lucro bruto da empresa aumentou ano a ano, e a proporção de receita e lucro bruto em 2021 aumentou 2,02pct/5,01pct ano a ano, respectivamente. Por trás das categorias emergentes estão novos grupos e preferências para integração e sistematização.Através da pesquisa e desenvolvimento de produtos integrados, a empresa realiza integração multifuncional e otimização da utilização do espaço, que se espera obter um mercado potencial maior e novos pontos de crescimento. De acordo com dados da orvey, as vendas globais no mercado varejista de máquinas de lavar louça em 2021 foram de 9,96 bilhões de yuans / + 14,4%, 1,952 milhão de unidades / + 1,7%, 1,91 bilhão de yuans / + 20,6% em 2022q1 e 350000 unidades / + 7,1%. A escala do mercado acelerou ainda mais a expansão, da qual a taxa de crescimento de máquinas de lavar louça integradas atingiu 77%, excedendo muito a taxa de crescimento geral. De acordo com o cálculo da orvey, o volume cumulativo de vendas de máquinas de lavar louça na China é de cerca de 10 milhões de unidades (incluindo projetos), ea taxa de penetração é de cerca de 2 unidades / 100 famílias, o que é muito menor do que no Japão, Itália e outros países. O potencial de desenvolvimento de campos subdivididos é enorme, e não há líder local no momento.
A taxa de crescimento de 22q1 desacelerou, e a taxa de crescimento precisa de H2: a receita operacional no primeiro trimestre deste ano foi de 2,086 bilhões de yuans, um aumento homólogo de um dígito de 9,32% em 21q1, e a taxa de crescimento desacelerou. Por um lado, a situação epidêmica tem se repetido em todos os lugares. A situação epidêmica em Guangdong desde março e a situação epidêmica em Xangai desde abril afetaram as vendas do Sul da China e Leste da China, e a receita de vendas dessas duas regiões foi de 12,94% e 46,31% respectivamente em 2021. Portanto, julga-se que a receita de 22q2 também será arrastada para baixo, e a demanda bloqueada deve ser adiada; Por outro lado, a cadeia imobiliária estava fria na fase inicial. Até março, as duas sessões e a conferência financeira central lançaram sinais claros de flexibilização, e governos locais e sistemas bancários emitiram continuamente políticas correspondentes. De acordo com a situação anterior, a confiança do mercado foi geralmente reparada preliminarmente dentro de 1-2 meses. No geral, espera-se que o crescimento do desempenho da empresa acelere no segundo semestre deste ano.
Sugestão de investimento: Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) tem sido profundamente envolvido no campo do aquecimento de cozinha por mais de 40 anos, e tem uma forte reputação de marca e rede de vendas estável no mercado da categoria dominado por fogões de cigarro. Nos últimos anos, com integração como ponto de partida, a empresa tem desenvolvido vigorosamente máquinas de lavar louça e micro vapor e cozimento no campo da eletricidade da cozinha, e alcançou um crescimento constante. Prevemos que os ganhos por ação da empresa de 2022 a 2024 serão de 2,27 yuan, 2,62 yuan e 2,95 yuan respectivamente, e as relações P / E de 22e e 23e serão 13,3 vezes e 11,5 vezes. Será coberto pela primeira vez, e daremos a sugestão de “excesso de peso-a”.
Aviso de risco: intensifica-se a concorrência no mercado; O aumento dos custos das matérias-primas superou as expectativas; A eficiência de P&D e penetração de categorias emergentes não é ideal, e o risco da política imobiliária.
