\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 048 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
Principais pontos de investimento
A receita cresceu de forma constante, e o declínio da margem bruta de lucro arrastou os lucros para baixo
Em 2021, a empresa realizou receita operacional de 285024 milhões (YoY + 17,19%), e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 27,388 bilhões (YoY-5,39%); A margem de lucro bruta e a margem de lucro líquida atribuíveis à empresa-mãe foram de 26,8% e 9,6%, respectivamente, queda de 5,8% e 2,3% em relação ao mesmo período do ano passado.
Afetada pela tendência descendente da margem de lucro global da indústria, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu ligeiramente e o aumento da renda não aumentou o lucro. Com a transferência contínua de projetos de alto preço da terra, a margem de lucro bruto de curto prazo da empresa ainda estará sob pressão; No entanto, sob a gestão refinada, a taxa de custo da empresa é controlada de forma estável, que é 0,23pct menor do que em 2020. Horizontalmente, a margem de lucro bruto ainda está em um alto nível na indústria.
As vendas aumentaram contra a tendência, e os resultados do cultivo profundo urbano mostraram
Em 2021, a empresa alcançou um valor contratual de 534,93 bilhões (YoY + 6,38%), uma área contratual de 33,33 milhões de m2 (YoY-2,23%), e o preço médio de venda de 16049 yuan / m2 (YoY + 8,81%). O aumento da quantidade de vendas foi impulsionado principalmente pelo aumento do preço médio.
O efeito regional de aragem profunda da empresa é notável, e as vendas de 38 cidades principais representam 78% (YoY + 3PCT); As vendas totais do Delta do Rio das Pérolas e do Delta do Rio Yangtze representam 53% (YoY + 1PCT). O número de cidades com 10 bilhões de contratos em uma única cidade aumentou de 2 a 17 em relação a 2020, com uma contribuição total de vendas de mais de 340 bilhões.
Mantenha a concentração do investimento e reabasteça o armazenamento de solo de alta qualidade no momento certo
A empresa adicionou 145 projetos no total ao longo do ano, com uma nova área de capacitação de 27,22 milhões de m2 (ano-15%) e um valor de aquisição de terras de 185,7 bilhões (ano-21%), dos quais os fundos de desenvolvimento do Delta do Rio Pérola e do Delta do Rio Yangtze representaram 54% (ano-ano + 7 pct).
Beneficiando do estilo de negócio estável e racional, a empresa escolhe o momento para obter parcelas de alta qualidade com baixa taxa premium em cidades de alta energia na segunda e terceira rodadas de abastecimento centralizado de terras com calor reduzido. Em 2021, o preço médio da empresa foi de 6821 yuan / m2 (yoy-8%), representando 42,5% (yoy-7,6pct) do preço médio de venda do ano. Sob o pano de fundo da otimização das regras centralizadas de fornecimento de terras em 2022, a empresa, como empresa central líder, continuará a ter a oportunidade de complementar o armazenamento de terras a preços baixos. Acreditamos que o arrasto do projeto de alto preço da terra da empresa sobre a margem de lucro bruto no nível da declaração será esgotado em 2023 e, em seguida, a margem de lucro se estabilizará e se recuperará.
O fluxo de caixa é suficiente e seguro, e o custo de financiamento continua a diminuir
A empresa tem fluxo de caixa abundante, com um retorno de vendas de 502 bilhões de yuans em 2021 e uma taxa de retorno de 93,8%, mantendo um alto nível na indústria. Em 2021, emitiu obrigações corporativas de 8,69 bilhões de yuans e notas de médio prazo de 10 bilhões de yuans, com um passivo com juros total de 338,2 bilhões de yuans e um custo de financiamento abrangente de 4,46% (yoy-31bp).
No processo de aceleração da liquidação do setor, a segurança financeira da empresa e três linhas vermelhas mantêm o arquivo verde; Superimposta com o endosso da marca das empresas centrais, a vantagem financeira é significativa. Acreditamos que a capacidade de financiamento líder do setor é propícia para que a empresa reabasteça ativamente reservas de alta qualidade, de modo a melhorar ainda mais a participação de mercado.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
No contexto da crescente concentração da indústria, graças à melhoria do padrão de concorrência, a empresa, como empresa central líder, expandiu suas principais vantagens em financiamento e aquisição de terras, e sua competitividade a longo prazo é notável.
Devido ao declínio da margem bruta de lucro do setor como um todo, esperamos que a empresa atinja receita operacional de 323,6 bilhões, 363,5 bilhões e 403,1 bilhões de 2022 a 2024 (324,8 bilhões e 352,5 bilhões antes de 2022 e 2023), com um aumento homólogo de 13,6%, 12,3% e 10,9%, e realize lucros líquidos atribuíveis à empresa-mãe de 28,6 bilhões, 30,4 bilhões e 32,7 bilhões (35,1 bilhões e 38,2 bilhões antes de 2022 e 2023), com um aumento homólogo de 4%, 6,5% e 7,4%. O preço atual das ações da empresa corresponde a 7,3 vezes o desempenho de 2022, mantendo a classificação de “compra”.
Eventos de alerta de risco: o aperto do ambiente de financiamento excede as expectativas, o aperto das políticas de regulação imobiliária excede as expectativas, a mudança de regras de transferência centralizada dupla, o atraso ou atraso dos dados cotados.
