\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 86 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
Preocupações do mercado e nossa lógica de recomendação. O mercado está preocupado com o declínio na demanda total por placa de gesso, a participação de mercado da empresa de cerca de 68% na China está perto do teto, a proporção de negócios de “duas asas” ainda é baixa e o crescimento é limitado devido à feroz concorrência da indústria. Acreditamos que a demanda por renovação de placas de gesso e a promoção de edifícios pré-fabricados impulsionam a resiliência total, o layout global fornece um pólo de crescimento, a competitividade de custo e o poder de preços continuarão a se aprofundar, e há grande potencial para marcas de média e alta qualidade no mercado chinês. O negócio de “duas asas” tem sido constantemente promovido, e os quatro novos pontos de crescimento de argamassa de gesso, quilha de aço leve, impermeável e revestimento estão cheios de destaques.
Placa de gesso tem vantagens de custo significativas, alta participação de mercado traz alto poder de preços, e a marca média e alta qualidade deve melhorar a lucratividade. Vantagem de custo: reserva exclusiva de recursos de gesso dessulfuração + alta taxa de auto-suficiência de papel facial + baixo consumo de energia + vantagem de escala. A demanda é resiliente: guiada pela demanda total de placa de gesso em países desenvolvidos e pela evolução do padrão de concorrência, acreditamos que a demanda total de placa de gesso na China tem forte resiliência. E a empresa reinicia ativamente e explora mercados estrangeiros. Sob o forte aumento dos preços do papel facial em 2017 e do carvão em 2021, o aumento do preço da placa de gesso da empresa basicamente transmite completamente o aumento do custo e tem forte capacidade de acompanhar o preço. Marca média e high-end: em comparação com países desenvolvidos, há mais espaço para atualizar o padrão nacional de placa de gesso chinesa, a demanda por placa grossa e placa de gesso funcional continuará a aumentar, e Beixin tem ricas reservas de produtos. Em termos de construção de marca, a marca Taishan lançou uma nova rodada de promoção de marca desde 2021. No lado do canal, a empresa aumentou a cooperação estratégica com revendedores tradicionais, grandes canais B e pequenos canais B para ajudar a promover as vendas de produtos de média e alta qualidade. Com o processo de marca high-end, a rentabilidade da empresa continuará a melhorar.
Quilha de aço leve e argamassa de gesso: as pequenas “duas asas” são ativamente desenvolvidas e têm forte sinergia com a indústria principal. “Asa” de quilha de aço leve: estimamos que a escala de mercado é de cerca de 50 bilhões, e a cidade de Beixin responde por 5,5%, com grande espaço para melhorias. Os canais de quilha e gesso cartonado têm forte sinergia, e as vendas de apoio alcançaram resultados notáveis, com receita de CAGR 33% de 2017 a 2021. Argamassa de gesso “asa”: é a direção de atualização de materiais de gesso. O consumo aumentou rapidamente nos últimos anos, e ainda há muito espaço para melhorias no futuro. Argamassa de gesso forma forte sinergia com placa de gesso no final da produção, e os recursos de gesso de dessulfuração da empresa formam um forte suporte para expansão de baixo custo.
Impermeável e revestimento: as “duas asas” estão avançando constantemente, e há um amplo espaço para o crescimento. Impermeável: 15 das 30 bases à prova d’água planejadas durante o 14º período do Plano Quinquenal foram concluídas, e a receita, participação de mercado e força da marca aumentaram rapidamente. Em 2021, a receita impermeável da empresa foi de 3,87 bilhões de yuans, representando 18,4% da receita total, representando cerca de 2% do mercado, ficando entre os três primeiros na indústria e preferência de marca. Revestimentos: a empresa planeja desenvolver 20 bases de revestimento durante o 14º período do Plano Quinquenal, construir uma plataforma de reavivamento de revestimento através da aquisição, auto construção e cooperação, e realizar o layout nacional e completo da categoria de revestimentos arquitetônicos e revestimentos industriais.
No primeiro ano de reforma da gestão, congratulem-se com a nova força motriz do crescimento. Grandes mudanças ocorreram no conselho de administração e na gestão da empresa. Em 13 de abril de 2022, a resolução da reunião de acionistas da empresa anunciou que o presidente Yin Zibo foi eleito presidente e o presidente Jia Tongchun foi eleito vice-presidente. O gerente geral Ren Li, o diretor administrativo, atuou como gerente geral e vice-gerente geral respectivamente em fevereiro de 2022. O presidente Jia e o gerente geral Ren da Taishan gypsum, a subsidiária principal, entraram no conselho de administração e na gerência sênior respectivamente, que irão integrar e aprofundar ainda mais o negócio de placas de gesso. Há Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) empresa da marca dragão, gesso Taishan, novos materiais mengpai, Beixin impermeável, revestimento Beixin, Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) internacional, China materiais de construção inovação e Instituto de Pesquisa de Tecnologia, China materiais de construção Suzhou Instituto de Pesquisa à prova d’água e outras empresas de placas. Vale a pena aguardar ansiosamente a herança e o recomeço da filosofia empresarial de alta qualidade da Beixin.
Sugestão de investimento: acreditamos que a demanda total de placa de gesso é forte, a vantagem de custo + alta participação de mercado trazem forte poder de preços, e a marca média e alta gama tem grandes perspectivas; Grandes e pequenas “asas” constroem ativamente a segunda curva de crescimento; 2022 coincide com o primeiro ano de reforma da gestão. Vale a pena aguardar a herança e o reinício da filosofia empresarial de alta qualidade da empresa. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 4,04 bilhões, RMB 4,87 bilhões e RMB 5,54 bilhões, correspondendo a 13, 10 e 9 vezes de PE. A PE e a Pb estão na baixa posição central na última década, com atributos de crescimento e valor, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o custo das matérias-primas e do combustível flutua muito; A marca da placa de gesso é média e high-end, e a expansão do negócio no exterior é menos do que o esperado; Keel, argamassa em pó, impermeável e revestimento e outro desenvolvimento de negócios novos é menos do que o esperado; Informação de referência risco de atraso.
