\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: 22q1 alcançou uma receita de 6,336 bilhões de yuans, yoy + 6,24%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 763 milhões de yuans, yoy-13,54%; Deduza 716 milhões de yuans de lucro não líquido, yoy-14,40%.
A renda cresceu constantemente, e a China Oriental pode se beneficiar do excelente desempenho catalítico da epidemia. 22q1 padaria alcançou uma receita de 1,449 bilhões de yuans, yoy + 9,2% de desempenho de receita em linha com as expectativas anteriores. De uma perspectiva sub-regional, a China Oriental pode se beneficiar da catálise da epidemia, com uma taxa de crescimento rápida. China Oriental + 33,6%, noroeste + 19,2%, China central + 14,4%, China do Sul + 11,1%, China Norte + 5,5%, sudoeste + 4,6%, nordeste + 2,2%. Considerando os diferentes estágios de desenvolvimento do mercado entre a China Oriental e o Nordeste da China, a China Oriental ainda está no estágio de rápida penetração de pêssegos e ameixas. Após o layout contínuo nos últimos anos e o lançamento de fábricas em Jiangsu no ano passado, o crescimento é mais rápido sob a catálise da epidemia. O mercado maduro no nordeste da China é relativamente estável. Em termos de número de concessionários, no final do primeiro trimestre, a empresa tinha 903 concessionários, um aumento líquido de 8 concessionários em relação ao final do ano passado. Exceto pela diminuição líquida de 3 no Sul da China, o número de concessionários em outras regiões permaneceu estável ou aumentou ligeiramente.
O lucro das matérias-primas + frete selado para controle epidêmico ainda perturba o lucro. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe no 22q1 foi de 10,88%, com um aumento homólogo de -1,39pct; Deduzir taxa de juro não líquida de 10,31%, homóloga -0,80pct. Em termos de spin off, a margem de lucro bruta foi de 25,62%, com um aumento homólogo de -0,95pct, afetado principalmente pelo aumento do custo da matéria-prima e frete, incluindo o efeito negativo do aumento do frete na área selada sob a epidemia; Além disso, a obstrução da otimização da estrutura do produto sob a epidemia também tem impacto na margem bruta de lucro. A taxa de despesa com vendas foi de 8,45%, com aumento homólogo de -0,77pct, principalmente devido à suspensão de algumas despesas e atividades de promoção sob a situação epidêmica no Nordeste e Leste da China. A taxa de taxa de gestão foi de 2,22%, com aumento homólogo de + 0,21pct; A taxa de despesa em P&D foi de 0,52%, um aumento homólogo de + 0,32pct, principalmente considerando o impacto do ajuste salarial de alguns funcionários. A taxa de despesa financeira foi de 0,13%, ano a ano + 0,70pct, principalmente porque os rendimentos cambiais e de gestão financeira da empresa no mesmo período do ano passado foram superiores aos do período atual.
Espere Q2 aumento de preço transmissão para reduzir a pressão de desempenho. De acordo com o feedback da pesquisa do canal, os surtos repetidos no leste da China e nordeste da China no final de março e início de abril tiveram um certo impacto na empresa (as duas regiões representaram quase 50% da receita da empresa). Por um lado, a demanda do consumidor é forte e a digestão do estoque do canal é rápida; Por outro lado, as políticas repetidas no final logístico da cadeia produtiva e de fornecimento têm um certo impacto na estrutura do produto e no frete no final da entrega. Além disso, o aumento dos preços ainda está em transmissão, e a pressão sobre o custo das matérias-primas precisa ser aliviada através do aumento dos preços e do ajuste da estrutura do produto.
Sugestão de investimento: a indústria de pão de curto prazo ainda está em crescimento. É otimista em relação à Taoli estabelecer barreiras de médio e longo prazo e expandir a participação de mercado através da gestão e cadeia de suprimentos. No médio prazo, a expansão da capacidade da empresa em muitos lugares foi promovida passo a passo, e as barreiras ao final da cadeia de suprimentos foram fortalecidas; A longo prazo, a empresa pode melhorar sua rentabilidade com efeito de escala após completar o layout das bases de produção em todo o país. De 2022 a 2024, a receita será de RMB 7,08 bilhões, RMB 8,05 bilhões e RMB 9,13 bilhões, respectivamente, com o mesmo aumento de 11,8%, 13,6% e 13,4%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 8,70 bilhões, RMB 1,00 bilhão e RMB 1,16 bilhão respectivamente, com o mesmo aumento de 13,8%, 15,4% e 15,3%, e o EPS será de RMB 0,91, 1,05 e 1,21 respectivamente, correspondendo ao atual PE de 23x, 20x e 18x, mantendo o rating “buy”.
Dica de risco: a concorrência do setor se intensifica, o desenvolvimento de novos produtos e regiões de canal é menor do que o esperado, e o risco de eventos de segurança alimentar.
