\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 997 Ningbo Jifeng Auto Parts Co.Ltd(603997) )
Estamos profundamente envolvidos na decoração interior de assentos por décadas, adquirimos líderes no exterior e melhoramos a matriz de produtos de conjuntos de assentos. A empresa começou a partir de acessórios 3C de encostos de cabeça, braços e outros assentos, e tem 25 anos de experiência na produção e comercialização de interiores de automóveis. Em 2019, a empresa realizou a fusão e aquisição da German Grammer, líder europeu de assentos, e expandiu-se para o campo de veículos comerciais. Ao mesmo tempo, a sede + grammer formou uma matriz completa de produtos de montagem de assentos e cooperou para obter recursos de clientes de alta qualidade de vários fabricantes de veículos mundialmente famosos.
A tendência de funções diversificadas de peças de segurança de assento dá novo incremento, e Tier1 é transformado em um fabricante chinês para aproveitar o mercado. Com o rápido desenvolvimento da eletrificação e inteligência em toda a indústria automobilística do lado da demanda, os assentos também são atualizados de uma única peça de segurança para várias funções. A concentração de assentos no midstream é alta. O Cr5 no exterior é Tier1 na cadeia de suprimentos e ocupa a principal participação de mercado há muito tempo. Em 2019, o Cr5 representou 73% e 67% da participação de mercado global / chinês, respectivamente. A maioria dos fabricantes chineses são de nível 2, com concentração descentralizada, e agora eles visam principalmente expandir sua linha de negócios para integração de assentos Tier1. De acordo com a mordorintelligence, o mercado global de assentos entrará oficialmente no mercado de 100 bilhões em 2022, atingindo US$ 103,7 bilhões, e o CAGR será de 5,27% nos cinco anos de 2021 a 2026; De acordo com a rede de inteligência econômica da China, o mercado de assentos da China será de cerca de 85 bilhões de yuans em 2022, e o CAGR será de 4,7% de 2021 a 2025.
Aquisição de líder internacional grammer, tradicional + novos negócios, e em conjunto iniciar o segundo crescimento. A Grammer transformará perdas em lucros em 2021, e ainda há muito espaço para recuperação na escala de receita e rentabilidade em comparação com 2019. Grammer e a empresa fortalecem sinergias, expandem-se para fora e estabilizam-se internamente e, em conjunto, iniciam o crescimento secundário da empresa: 1) expansão de negócios: o modo de fornecimento de produtos de camada única da empresa composto por encosto de cabeça original + apoio de braço foi transformado em uma matriz completa de produtos de montagem de assentos Tier1 após a fusão e aquisição da grammer, que aumentou significativamente o valor de um único carro em mais de 10 vezes. A produção em massa de novos produtos interiores e saídas de ar elétricas ocultas está prestes a contribuir com um novo ponto de crescimento do lucro. Desenvolver e atualizar ativamente produtos horizontal e verticalmente, e o layout prospectivo de funções diversificadas deve aproveitar o novo mercado de cockpit no futuro; 2) Custo estável: em comparação com fabricantes de montagem de assento no exterior, a empresa tem eficiência operacional estável e capacidade de controle de custos. A margem de lucro bruto da sede é significativamente maior do que a dos fabricantes líderes de assento no exterior. Com a implementação contínua de negócios de mercado, aquisição conjunta global, compartilhamento de tecnologia e outras medidas com grammer, a empresa continua a otimizar a gestão de custos da sede. Criar oportunidades potenciais de localização.
Previsão de lucro, avaliação e classificação de investimento: a empresa é um fornecedor líder de interior de cockpit na China. Após a aquisição do grammer, a empresa construiu uma matriz de produtos como apoio de braços, apoio de cabeça e conjunto de assento, e o valor de um único veículo aumentou significativamente. Esperamos que a empresa atinja receita operacional de RMB 18,099 bilhões, 19,653 bilhões e 21,424 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 7,53%, 8,59% e 9,01%. O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 338, 565 e 871 milhões, com um aumento homólogo de 167%, 67% e 54%, correspondendo a EPS de RMB 0,30, 0,50 e 0,78. Com base no preço de fechamento em 19 de abril de 2022, o valor de mercado atual da empresa é de 9,177 bilhões de yuans, e os PE correspondentes de 2022 a 2024 são 27,2x, 16,2x e 10,5x, respectivamente, ligeiramente superiores ao nível médio de empresas comparáveis.
Dicas de risco: 1) o risco de que o volume de vendas de automóveis de passageiros no mercado terminal não atenda à expectativa; 2) O risco de que o aumento contínuo do preço das matérias-primas afete a rentabilidade da empresa; 3) Com base no risco de atraso da informação dos dados.
