\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 049 Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita da empresa foi de 5,342 bilhões de yuans, um aumento anual de + 63,35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,954 bilhões de yuans, um aumento anual de + 142,28%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,796 bilhão, um aumento homólogo de + 158,10%. Em um único trimestre, 2021q4 alcançou uma receita de 1,553 bilhões de yuans, um aumento anual de + 63,42% e um aumento mensal de + 3,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 496 milhões de yuans, com um aumento anual de + 307,33% e um aumento mensal de – 14,69%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 437 milhões de yuans, com um aumento anual de + 510,42% e uma diminuição mensal de – 21,52%.
1. circuitos integrados especiais: em 2021, a receita de microeletrônica na China foi de 3,365 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 101,11%, e o lucro líquido foi de 1,831 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 108,74%, representando 93,72% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de empresas listadas, principalmente devido à explosão da demanda downstream por circuitos integrados especiais. Do ponto de vista da rentabilidade, a taxa de juro líquida dos circuitos integrados especiais em 2021 foi de 54,41%, um aumento homólogo de + 1,99pct, e a taxa de juro líquida aumentou significativamente sob o efeito da escala.
A empresa continua a investir fortemente em P & D e espera-se construir uma grande plataforma para chips especiais domésticos no futuro. Os principais produtos de chips digitais da empresa, tais como microprocessadores especiais e chips de suporte, FPGA especial, memória especial, barramento de rede e produtos de interface, todos mantêm vantagens líderes no mercado chinês, e a participação de mercado de produtos de chips analógicos, tais como chip de energia, módulo de energia e produtos de monitoramento de energia, continua a expandir. Além disso, a empresa continuou a investir fortemente em P & D. em 2021, as despesas de P & D das empresas listadas foram de 866 milhões de yuans, um aumento anual de + 43,42%, representando 16,21% da receita, impulsionando a expansão contínua da linha de produtos especiais de chip da empresa, como a ampla aplicação de produtos especiais de plataforma SOPC e o desenvolvimento contínuo de chips de nível de sistema e produtos de correspondência periférica. Além disso, a empresa continuou a desenvolver fonte de alimentação digital, relógio de alto desempenho, ADC / DAC de alta velocidade e alta precisão, circuito de proteção, chip de isolamento Alguns modelos de novos chips analógicos, como chips de sensor, foram vendidos e devem se tornar novos pontos de crescimento.
2. chips de segurança inteligente: a receita em 2021 foi de 1,664 bilhões de yuans, um aumento anual de +22,11%. Em termos de lucratividade, a margem de lucro bruta de chips de segurança inteligente em 2021 foi de 31,17%, um aumento anual de +6,34 pct. Acreditamos que é principalmente devido ao aumento na proporção de produtos de alto valor agregado (como maiores valores agregados, como nfc-sim, SIM de alta capacidade, ESIM, etc.) mais o efeito de escala.
Em 2021, os chips de segurança inteligentes da empresa florescerão em vários pontos: a participação de mercado no exterior dos chips de cartão SIM continuará a aumentar; A participação de mercado da China de chips de cartão IC bancário continuou a aumentar, enquanto as vendas no exterior continuaram a crescer; O cartão de segurança social de terceira geração fez avanços em muitos projetos, e o volume de entrega aumentou significativamente; As fichas e soluções digitais de dinheiro são amplamente utilizadas em áreas piloto; Vários projetos no campo de três medidores inteligentes (medidor de eletricidade, medidor de gás e medidor de água) e desgaste inteligente foram implementados; O esquema do chip de segurança do nível da especificação do veículo foi introduzido em muitas empresas do veículo e fornecido em lotes. Além disso, a pesquisa, desenvolvimento e industrialização de chips de segurança high-end e chips de controlador de veículos do projeto de investimento com bônus conversíveis estão progredindo sem problemas, o que se espera se tornar um novo ponto de crescimento da empresa.
3. FPGA geral: em 2021, a receita de Ziguang Tongchuang foi de 782 milhões de yuans, um aumento anual de + 147,75%, e o lucro líquido foi de 41 milhões de yuans, em comparação com – 261 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. Fim da aplicação do produto: em 2021, a empresa produziu e entregou FPGA em grande escala, o pedigree modelo de FPGA de pequeno e médio porte continuou a melhorar, e a entrega aumentou rapidamente nas áreas de processamento de imagem de vídeo, controle industrial e mercado de consumo. No final da pesquisa e desenvolvimento de produtos, a pesquisa e desenvolvimento da primeira geração de produtos da série SOPC em 2021 está progredindo sem problemas. Possui vários ramos de produtos sub-séries, tais como processamento de operação de controle, processamento de operação inteligente e computação de alto desempenho, fornecendo soluções de nível de sistema altamente competitivas para terminais embarcados, controle industrial, imagem e vídeo, comunicação e outros campos; E a segunda geração de SOPC começou a pesquisa e desenvolvimento nos campos da inteligência artificial, visão de máquina e assim por diante.
Circuitos integrados especiais ainda são a principal fonte de desempenho das empresas listadas. O desempenho das empresas listadas aumentou rapidamente em 2021, e o desempenho de 2022q1 foi + 57,54% ~ 69,90% ano a ano, e + 2,74 ~ 10,80% mês a mês, o que reflete a perspectiva alta contínua dos chips especiais da China. Ao mesmo tempo, como a empresa de cartão principal dos chips especiais da China, o desempenho da microeletrônica da China verificou ainda mais a alta perspectiva do equipamento especial downstream. Além disso, chip de segurança inteligente e FPGA geral também alcançaram rápido desenvolvimento.
1. China microeletrônica: o líder de chips especiais domésticos, que é a empresa de cartão principal da faixa de subdivisão de alto crescimento de equipamentos especiais. no futuro, construirá uma grande plataforma para chips especiais domésticos.
1) rápido crescimento da indústria especial de chips: o equipamento especial da China entrou no período de construção em larga escala, e o valor da informatização do equipamento foi continuamente melhorado devido à atualização da mecanização para a informatização. Além disso, com a localização de chips especiais, esperamos que a escala da indústria especial de chips digitais da China no 14º plano de cinco anos excederá 40%.
2) barreiras altas: chips especiais têm barreiras estritas de acesso ao mercado e um ciclo de desenvolvimento de pelo menos 5-7 anos. Portanto, chips especiais Microeletrônicos da China têm uma alta participação de mercado na aviação, comunicação e outros sub-circuitos, e inaugurará alto crescimento com alta certeza no futuro.
3) elasticidade de desempenho: como uma empresa de design IC, tem elasticidade de alto desempenho sob o efeito de escala. De 2017 a 2021, a receita de microeletrônica da China cresceu a uma taxa de crescimento composto de 60,00% e lucro líquido a uma taxa de crescimento composto de 73,78%. É uma das empresas com o impulso de crescimento mais forte no setor de equipamentos especiais.
4) expansão contínua do produto: o investimento alto contínuo em P & D impulsiona a expansão contínua da linha de produtos (tais como produtos especiais da plataforma SOPC e chips analógicos novos).
2. o mesmo núcleo micro: o pioneiro da digitalização da governança nacional, a escala ecológica industrial continua a expandir-se, e uma matriz de marca cada vez mais completa, incluindo chip de segurança, chip de gerenciamento de energia, chip de controle on-board, chip NFC e chip de identificação inteligente é formado.
1) com base no presente: o mesmo núcleo micro tornou-se um dos principais fornecedores de chip de segurança em finanças, comunicação, certificado eletrônico e outras indústrias. Produtos de cartão SIM: com a retirada de concorrentes estrangeiros e a melhoria contínua do valor agregado do produto promovido pelo nfc-sim, SIM de alta capacidade e ESIM, o crescimento futuro do desempenho pode ser esperado; Chip de cartão bancário: Bank Of China Limited(601988) O crescimento do cartão é impulsionado pelo advento de um ciclo de substituição de cartão de 10 anos.
2) olhando para o futuro: muitos campos da governança nacional digital (Internet das coisas, 5g, computação em nuvem, big data, controle de veículos, pagamento, etc.) estão sendo estabelecidos, ou se tornarão a vanguarda da governança nacional digital.
Colocação de chips high-end e chips de controlador on-board em projetos de investimento convertíveis mobiliários levantados: projetos de chips de segurança high-end atendem à crescente demanda por chips de segurança em mercados emergentes, como Internet das coisas, 5g, computação em nuvem e big data; O projeto de chip controlador on-board visa realizar o controle independente de chip controlador on-board.
3. Ziguang Tongchuang: uma subsidiária de ações conjuntas e uma empresa líder de FPGA na China. De acordo com dados da elecfans, a escala de mercado do FPGA de uso geral da China foi de cerca de 10 bilhões de yuans em 2018, mas foi fornecida principalmente por empresas no exterior, e a participação de mercado dos fabricantes chineses foi de apenas 3%. Como líder de FPGA de uso geral na China, Ziguang Tongchuang alcançou avanço tecnológico e fornecimento em massa em comunicação e outros campos. Em 2021, a entrega nas áreas de processamento de imagem de vídeo, controle industrial e mercado de consumo aumentou rapidamente, a pesquisa e desenvolvimento de produtos da série SOPC progrediu sem problemas e a empresa alcançou lucratividade. Com sua posição de liderança em FPGA na China, pensamos que seu valor não pode ser ignorado.
Sugestão de investimento: o desenvolvimento futuro da empresa vem principalmente do crescimento de alta velocidade de chips especiais de microeletrônica na China, a estratégia de um micro núcleo no campo da digitalização da governança nacional, e Ziguang Tongchuang. é uma empresa líder de FPGA geral na China. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 3,084 bilhões, 4,203 bilhões e 5,638 bilhões, respectivamente, com avaliações correspondentes de 34x, 25X e 19x, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o problema da dívida do grupo e a expansão do campo de aplicação de equipamentos especiais e chips de segurança inteligentes não são como esperado.
