\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 637 Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) )
A atividade de superfície de petróleo e produtos químicos continua a expandir-se, e OEM trará novo espaço para o crescimento
Evento: em 19 de abril de 2022, Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) divulgou o relatório anual de 2021: a receita operacional foi de RMB 11,201 bilhões, um aumento de 43,54% em relação ao ano anterior; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 796 milhões de yuans, um aumento anual de 130,92%; O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 21,88%, um aumento de 9,56 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A margem de lucro bruto das vendas foi de 14,80%, diminuição homóloga de 1,02 pontos percentuais; A margem de lucro líquido das vendas foi de 7,18%, com um aumento homólogo de 2,59 pontos percentuais.
Entre eles, o quarto trimestre alcançou uma receita de 3,182 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 18,92% e um aumento mensal de + 5,53%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 192 milhões de yuans, com um aumento anual de + 100741% e um aumento mensal de + 16,21%; O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 4,87%, um aumento de 5,60 pontos percentuais homólogo e de 0,48 pontos percentuais mês a mês. A margem de lucro bruto das vendas foi de 7,34%, diminuição homóloga de 8,97 pontos percentuais e diminuição mensal de 7,73 pontos percentuais; A margem de lucro líquido das vendas foi de 5,39%, com um aumento homólogo de 5,67 pontos percentuais e um decréscimo mensal de 0,40 pontos percentuais.
Comentários:
Os preços dos principais produtos subiram acentuadamente, e o desempenho da empresa inaugurou uma melhoria significativa
Afetados pela política monetária global frouxa e expectativas de inflação, juntamente com epidemias repetidas, transporte internacional bloqueado, impacto na cadeia de suprimentos global, política de segurança e proteção ambiental da China e política de duplo controle, os preços do óleo de palma e outras matérias-primas e produtos continuaram a subir acentuadamente, o que também levou à melhoria da lucratividade dos principais negócios da empresa. Entre eles, em 2021, a empresa alcançou uma receita de 11,201 bilhões de yuans, um aumento anual de 43,54%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 796 milhões de yuans, um aumento homólogo de 130,92%. Em termos de segmentos de negócios, a receita de produtos petroquímicos atingiu 7,285 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 76,30%; O preço médio atingiu 926609 yuan / tonelada, um aumento anual de 86,33%; A margem de lucro bruta atingiu 14,40%, com um aumento homólogo de 2,44 pontos percentuais; A receita de produtos vivos de superfície foi de 3,099 bilhões de yuans, um aumento anual de 5,98%; O preço médio atingiu 722873 yuan / ton, um aumento anual de 16,81%; A margem bruta de lucro atingiu 14,41%, uma diminuição homóloga de 4,43 pontos percentuais. No 4º trimestre de 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,182 bilhões de yuans, um aumento mensal de + 5,53%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 192 milhões de yuans, um aumento mensal de + 16,21%; A margem de lucro bruta atingiu 7,24%, queda de 7,73 pontos percentuais mês a mês. A margem de lucro bruta diminuiu. Devido ao ajuste das normas contábeis no período analisado, o frete foi transferido para os custos operacionais. Portanto, a compensação relevante foi realizada em 2021q4, resultando em um aumento significativo dos custos operacionais no trimestre, enquanto as despesas de venda foram negativas.
Em termos de despesas do período, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa em 2021 foi de 0,63% / 3,03% / 0,62%, respetivamente, com uma variação de – 2,62% / – 1,05% / – 0,61% face ao mesmo período do ano passado, sendo as despesas bem controladas; Enquanto isso, em 2021, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa atingiu 180 milhões de yuans, uma diminuição anual de 64,24%, principalmente devido ao aumento das despesas de aquisição de materiais devido ao bloqueio antecipado dos preços das matérias-primas em resposta ao aumento dos preços das matérias-primas no período atual; Portanto, até o final de 2021, o estoque da empresa atingiu 1,302 bilhão de yuans, um aumento de 38,50% em relação ao final de 2020
Dukuda tem vantagens de custo, e a capacidade de produção da empresa petroquímica Hangzhou contribui para o incremento de desempenho
A empresa é uma das principais empresas na indústria de petróleo e química da China. A partir do final do período de relatório, a empresa tem uma capacidade de produção de petróleo e produtos químicos de 810000 toneladas / ano e uma quota de mercado de mais de um terço na China. Ao mesmo tempo, a empresa está expandindo ativamente sua capacidade de produção. A 100000 t / uma nova capacidade de produção de Hang Youhua está na fase final de construção. O projeto inclui principalmente 40000 t / um monoestearato, 10000 t / um laurato, 20000 t / um éster estrutural OPO, 20000 t / um ácido oleico e 10000 t / um éster sintético. Entre eles, o ácido oleico foi colocado em produção experimental, a instalação de outras unidades está se aproximando do fim, e 20000 t / um OPO é esperado para ser colocado em produção experimental em junho de 2022. Como suplemento nutricional para bebês, o preço de mercado da OPO é de cerca de 50000 yuan / ton, com alto valor agregado; Enquanto isso, o 250000 T / uma capacidade de produção química de óleo do parque industrial ecológico químico diário de Zhongyuan também é ativamente promovido. Em termos de capacidade de produção existente, a base dukuda da empresa tem uma capacidade de produção de petróleo e produtos químicos de 450000 toneladas / ano. Porque está localizada na zona de comércio livre de Jacarta, Indonésia, tem vantagens óbvias no preço de compra do óleo de palma, política fiscal, custo de produção e assim por diante. Em 2021, a subsidiária dukuda alcançou uma receita de 3,849 bilhões de yuans, um aumento anual de 115,68%; O lucro líquido foi de 395 milhões de yuans, um aumento anual de 504,6%, e o desempenho foi significativamente melhorado. Com a lubrificação contínua da estrutura do produto e o destaque contínuo da vantagem de custo do dookuda, espera-se que a rentabilidade do negócio de lubrificação da empresa continue a aumentar.
Expansão contínua da capacidade de produção ativa superficial e estratégia flexível de aquisição para maximizar os benefícios
No campo dos surfactantes, a empresa ainda tem uma voz forte, em que a participação de mercado do maior produto da empresa AES e o segundo maior produto Las estão em primeiro lugar na mesma indústria. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de produção ativa de superfície de 1,04 milhão toneladas / ano, e uma nova capacidade de produção de 300000 toneladas / ano está em construção ativa. Em termos de layout de capacidade, a empresa fez um layout razoável de bases de produção nacionais. sob o pano de fundo da epidemia, tem vantagens óbvias na capacidade de entrega do cliente e gestão de custos de transporte. Ao mesmo tempo, a empresa adota a estratégia de “rastreamento contínuo multiponto e aquisição ótima abrangente”. Para álcool alifático éter polioxietileno, a matéria-prima direta de superfície ativa, a empresa estabeleceu uma cadeia de processamento confiada estável de “álcool alifático de óleo natural álcool alifático éter polioxietileno”. Quando o preço do petróleo é apropriado, a empresa compra diretamente o óleo e obtém álcool alifático éter polioxietileno através de dois processos; Quando o preço do álcool gordo é apropriado, a empresa compra diretamente álcool gordo e processa-o em conjunto para obter álcool gordo éter polioxietileno; Quando o preço do óxido de etileno alifático for adequado, a empresa compra diretamente óxido de etileno alifático. Através da estratégia flexível de aquisição, o custo pode ser minimizado e o benefício pode ser maximizado sob a condição de grande flutuação do preço da matéria-prima upstream. Com a expansão da escala de produção e comercialização e a melhoria do nível de controle de custos, a competitividade e rentabilidade da empresa serão reforçadas ainda mais.
Expanda o negócio do OEM da lavagem líquida, que é esperado trazer novos pontos de crescimento do desempenho
A empresa adere sempre à estratégia de desenvolvimento de tornar-se maior e mais forte em torno de seu negócio principal. Além de construir continuamente novas capacidades de produção de produtos químicos oleosos e surfactantes, a empresa também estende ativamente a cadeia industrial e corta no campo OEM de bens de consumo químicos diários. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de 100000 t / uma OEM em Zhenjiang, província de Jiangsu. após dois anos de operação experimental, os clientes atuais são estáveis. Em 2021, o negócio de processamento da empresa alcançou uma receita de 122 milhões de yuans, um aumento anual de 48,01%; A margem de lucro bruto das vendas é de 26,14%, e a quantidade de processamento atinge 77100 toneladas. Ao mesmo tempo, a empresa acelerou o layout em campos relevantes. a capacidade 500000 T / uma OEM do parque industrial ecológico químico diário de Zhongyuan está na fase de construção, e espera-se contribuir para o incremento de desempenho em 2022; A resposta EIA do projeto diário de produtos químicos de Meishan com uma produção anual de 500000 toneladas está sob aplicação; A capacidade de produção anual da Cangzhou de 500000 toneladas de produtos de lavagem também é ativamente promovida, e a terra do projeto será ganha em outubro de 2021 e dezembro de 2021, respectivamente. Comparado com a base OEM de Zhenjiang, a capacidade recém-construída é principalmente combinada com o projeto de surfactante upstream, que pode fornecer matérias-primas por si só, com vantagens significativas de integração. Ao mesmo tempo, com a construção contínua da capacidade do OEM, a vantagem da escala continuará a se fortalecer, e espera-se que se torne um novo ponto de crescimento do desempenho da empresa no futuro.
A inovação científica e tecnológica lidera o desenvolvimento, e a competitividade central é continuamente aumentada
Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) como uma empresa surfactante transformada a partir de institutos de pesquisa científica profissionais, empreendeu a forte força profissional de P & D dos institutos de pesquisa científica originais e o conceito de desenvolvimento impulsionado pela inovação, e as despesas de P & D têm aumentado constantemente. Em 2021, as despesas de P & D da empresa atingiram 140 milhões de yuans, um aumento anual de 2,07%. Em 2021, a empresa concluiu o desenvolvimento de novos produtos e tecnologias como “tecnologia de industrialização de reutilização de gases de cauda” e “tecnologia chave do método enzimático biológico”, publicou 35 artigos e solicitou 12 patentes nacionais de invenção; Candidatou-se a 22 projetos de pesquisa científica nacionais, provinciais e municipais e obteve 9 projetos; Participou de projetos de transformação tecnológica e engenharia de produção em larga escala, formou três conquistas de transformação e alcançou resultados notáveis de pesquisa científica. Ao mesmo tempo, a empresa também industrializa ativamente as conquistas da pesquisa científica e continua a promover o ajuste da estrutura do produto da empresa e a melhoria da qualidade do produto. Entre eles, o novo processo de sulfonação auto-desenvolvido será usado em novos projetos. O novo surfactante verde alquilglicósido APG e sal de aminoácidos construirão unidades de produção em larga escala, a inovação científica e tecnológica continuará a liderar o desenvolvimento da empresa e a competitividade central da empresa será continuamente reforçada.
Consultoria em investimentos e previsão de lucros
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 será de 1,105, 1,392 e 1,663 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será 213, 2,69 e 3,21 yuan / ação, correspondendo a 9, 7 e 6 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: implementação de políticas, progresso de construção de nova capacidade de produção não está à altura das expectativas, contribuição desempenho de nova capacidade de produção não está à altura das expectativas, flutuação de preços das matérias-primas, mudança de políticas de proteção ambiental e forte recessão econômica.
