Acções de Biyi (603215)
Evento:
Em 19 de abril de 2022, Biyi emitiu seu relatório anual para 2021. Em 2021, a empresa alcançou receita de 1,634 bilhões de yuans (+ 40,43%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 120 milhões de yuans (+ 13,15%). 2021q4 receita de trimestre único 428 milhões de yuans (+ 8,16%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 33 milhões de yuans (-6,02%).
Principais pontos de investimento:
Em 2021, o crescimento da fritadeira a ar foi bonito, e a receita de exportação aumentou constantemente. 1) Sub-negócio: a receita anual da fritadeira a ar foi de 1,040 bilhão de yuans (+ 62,07%), representando 63,74% da receita principal do negócio. A principal razão foi que a epidemia tinha impulsionado a demanda por pequenos eletrodomésticos saudáveis e o aumento das encomendas Philips e Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) . De acordo com os dados da rede de nuvem Aowei, as vendas de varejo cumulativas das categorias de janeiro a fevereiro de 2022 são de 1,2 bilhão de yuans (+ 148,7%), e a receita da empresa deve crescer ainda mais no futuro. A receita anual do forno de ar foi 249 milhões de yuans (+ 34,84%), representando 15,24%; 2) Por região: a receita anual de vendas de exportação foi de 1,547 bilhões de yuans (+ 48,52%), representando 94,81%, principalmente devido ao aumento de pedidos de grandes clientes, como Philips. A receita de vendas domésticas diminuiu, com uma receita anual de 85 milhões de yuans (-29,69%), representando 5,19%, principalmente devido à redução de pedidos como Liren.
A rentabilidade 2021q4 está sob pressão de curto prazo e o lado dos custos está bem controlado. 1) Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruto de 2021q4 é de 16,01% (- 5,17pct), o que se deve principalmente ao aumento do preço das matérias-primas e ao declínio da taxa de câmbio dominada pela exportação; 2) Taxa de juros líquida: 2021q4 taxa de juros líquida é de 7,71% (-1,16pct), o declínio é menor do que a taxa de lucro bruto, e o desempenho do lado da despesa é bom. As taxas de despesas de vendas / gestão / I&D em 2021q4 foram de 1,23% / 1,77% / 3,79%, respectivamente, com uma relação homóloga de -0,75 / + 0,21 / – 0,51pct respectivamente.
Consolidar as vantagens do ODM/OEM e iniciar a construção do OBM. 1) ODM/OEM: com recursos de cliente de alta qualidade, tornou-se um fornecedor importante para Philips, Newell, sharkninja, Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) , Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) e outras empresas líderes. Em 2021, a cooperação com a Philips foi aprofundada, com um montante de vendas de 404 milhões de yuans.Em 2022, duas fritadeiras a ar desenvolvidas para a Philips serão listadas para explorar o mercado chinês; 2) OBM: contando principalmente com a autogestão da tmall, novos canais como o pinduoduo e o e-commerce buffeting serão estabelecidos em 2022. O OEM acumulou vantagens em P & D, design e controle de qualidade do produto, permitindo a construção independente da marca. No futuro, o grande volume de negócios OBM pode levar a empresa a estender-se a ambas as extremidades da curva do sorriso e melhorar a margem bruta do lucro.
Pegue o vento leste da indústria de fritadeiras a ar, consolide as vantagens de exportação de clientes de alta qualidade, construa a segunda curva de crescimento de marcas independentes, cubra pela primeira vez e dê uma classificação de “compra”. A situação epidêmica tem promovido a atenção dos consumidores à saúde, sendo fácil alcançar um alto crescimento sob a baixa base de trilhas emergentes, que se espera beneficiar mais do que as principais categorias de fritadeiras a ar e fornos a ar. Explore a construção de marcas independentes, realize layout diversificado de canais, espere se tornar a segunda curva de crescimento da empresa, cubra-a pela primeira vez e dê uma classificação de “compra”. Nós prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 139 / 179 / 234 milhões de yuans, correspondendo ao EPS de 0,74 / 0,96 / 1,25 yuan, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 23,11 / 17,97 / 13,73 vezes.
Dicas de risco: epidemia repetida de covid-19, flutuação de preços das principais matérias-primas, flutuação da taxa de câmbio, intensificação da concorrência no mercado e o desenvolvimento de novos canais não atendem às expectativas.
